四大(dà)国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人(rén)民(mín)币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本次存(cún)款利率新规(guī)主要基于三(sān)重考量。一是符合(hé)推(tuī)进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而(ér)言，存款利率下调有助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过(guò)也需要(yào)看(kàn)到(dào)的是，本次调(diào)降(jiàng)中协定存(cún)款更多(duō)是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)则(zé)集(jí)中于短期(qī)存款，都是(shì)针对(duì)特定(dìng)存取(qǔ)需(xū)求的客户(hù)，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)为例，常(cháng)年(nián)只占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮(lún)调降更多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究(jiū)部首席经济(jì)学(xué)家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随(suí)后，国(guó)有大行同年(nián)9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背(bèi)景下(xià)，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽(hū)略(lüè)了这些介(jiè)于活期(qī)和定期(qī)存(cún)款之间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据(jù)显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证(zhèng)券(quàn)认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年(nián)来(lái)国内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整(zhěng)节(jié)奏、时(shí)机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通(tōng)知(zhī)主要(yào)释(shì)放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下(xià)调将引导银(yín)行(xíng)的(de)对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈(yíng)利(lì)将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银行内(nèi)生(shēng)资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期(qī)存(cún)款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率(lǜ)下调(diào)、降低实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息(xī)揽储的成本压力(lì)，又有利(lì)于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受(shòu)益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存(cún)款成本是否大(dà)势(shì)所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着(zhe)力支持(chí)扩大(dà)内需(xū)，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次(cì)调(diào)降(jiàng)意味着当(dāng)前长端(duān)利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但(dàn)这(zhè)一(yī)调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确(què)定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也(yě)有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全(quán)缓解，货(huò)币(bì)政策(cè)将继续对(duì)经济修(xiū)复带来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫(pò)性(xìng)不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补(bǔ)价，使(shǐ)得贷(dài)款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货(huò)币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货币政(zhèng)策支(zhī)持(chí)精(jīng)准有力(lì)。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观(guān)点之(zhī)前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知存款及协(xié)定存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期(qī)存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期(qī)限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应(yīng)币种档(dàng)次利率计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在(zài)银行开立(lì)一个具有(yǒu)结(jié)算和协(xié)定(dìng)存款双重功能的(de)协定存款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存(cún)款账户(hù)中超过(guò)该额(é)度的部(bù)分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都(dōu)有(yǒu)一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来(lái)说(shuō)，会有一(yī)定(dìng)的利息(xī)损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且(qiě)需(xū)要总量政策继(jì)续(xù)支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务(wù)业修复(fù)后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的(de)建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及(jí)居民形(xíng)成(chéng)了一(yī)定规风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里模的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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