申万一(yī)级(jí)的(de)半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二(èr)级(jí)子行业，其中市(shì)值(zhí)权重最大的是半导体行业，该(gāi)行(xíng)业(yè)涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司。作(zuò)为国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特(tè)点，也(yě)因此成(chéng)为(wèi)A股市(shì)场有影响力的(de)科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发(fā)的环(huán)境下，上(shàng)市公司科(kē)技(jì)含量越(yuè)来(lái)越高。但与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，多数上(shàng)市公(gōng)司业绩高(gāo)光时(shí)刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短期库(kù)存(cún)调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约，2022年(nián)多数(shù)上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑，伴随(suí)库存(cún)风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创(chuàng)新(xīn)高，三(sān)方面(miàn)因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连(lián)续(xù)4年营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司(sī)的营收(shōu)集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要(yào)由三(sān)方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息(xī)等营(yíng)收体量居前的企业(yè)不断上(shàng)市，并(bìng)在(zài)资本(běn)助力(lì)之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行(xíng)业(yè)处于国(guó)产(chǎn)替代化(huà)、自(zì)主研发背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行业的归(guī)母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司(sī)来(lái)看，归(guī)母(mǔ)净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润(rùn)增(zēng)速(sù)在(zài)100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在(zài)5广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？0％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设计能力，公司(sī)得到了(le)相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润体(tǐ)量排(pái)名行业(yè)第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增(zēng)速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行(xíng)业经(jīng)营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了(le)分立(lì)器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企(qǐ)业现金流(liú)能力(lì)，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映行业是否(fǒu)面临库(kù)存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价(jià)表现(xiàn)也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低(dī)于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较(jiào)差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升级、自主研发等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利(lì)率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等(děng)原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价(jià)销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司(sī)经营体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内(nèi)半导体企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来(lái)正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和海光(guāng)信息，2022年研发费(fèi)用增长在(zài)6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和(hé)增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思(sī)瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国内首款支(zhī)持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机(jī)供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石(shí)英谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续(xù)3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既有研发高(gāo)占比又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年(nián)研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思元(yuán)370芯片及加速卡在(zài)众多行(xíng)业领域(yù)中的头部公司实现(xiàn)了批(pī)量(liàng)销售或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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