近(jìn)日(rì)，国内上市交(jiāo)易(yì)的4只公募商品期货(huò)基金陆续公布了一季报。在一季度商品(pǐn)市场整体下跌(diē)的背景下，4只公募(mù)商品(pǐn)期货基(jī)金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润(rùn)为正。值得(dé)注意的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一(yī)季度，建信能源化(huà)工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元(yuán)；大(dà)成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收(shōu)益(yì)和利润有何区别(bié)？4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基(jī)金(jīn)在一季报中(zhōng)均提及，本(běn)期(qī)已实现收益指基金本期(qī)利息收入、投资收(shōu)益、其(qí)他收入（不(bù)含公允价值(zhí)变(biàn)动收益）扣除相关(guān)费用和信用减值损(sǔn)失后(hòu)的余额，本期(qī)利润为本(běn)期已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)加上本期公(gōng)允价值变(biàn)动收益。

　　期末基(jī)金资产净(jìng)值(zhí)方面，截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基(jī)金(jīn)份额净值方(fāng)面，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首(shǒu)，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期(qī)内，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期货(huò)ETF实现正增(zēng)长，净(jìng)值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以(yǐ)反(fǎn)映出投(tóu)资者的偏好(hǎo)。从份(fèn)额变(biàn)动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回(huí)外，其他3只商品期货基(jī)金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF份额较期(qī)初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思sè)金属期(qī)货ETF份额较期初(chū)增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期(qī)初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基(jī)金认为，主要原因有以下(xià)几点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资本市场持续发(fā)酵，导致了原油以及(jí)美豆等大宗商品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫(cuò)；其次(cì)，国内现货供应相(xiāng)对充裕，由(yóu)于加工利润尚可，加之巴(bā)西大豆(dòu)丰产上市，近几个(gè)月国内大豆到港(gǎng)量趋于增(zēng)加，同(tóng)时由于下游(yóu)提(tí)货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部(bù)分(fēn)油厂甚至出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕(pò)现货跌幅(fú)过大；最(zuì)后，需求端低迷不(bù)振，由于春节前养(yǎng)殖(zhí)产品集中出(chū)栏，春节后(hòu)一(yī)段时间一般是(shì)豆粕需求淡季(jì)，而今年由于(yú)生(shēng)猪价格(gé)持续下(xià)行，养殖业复产积(jī)极性不(bù)高，加(jiā)之(zhī)非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕成交和提货(huò)量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期(qī)内基金(jīn)投资策略和(hé)运作分(fēn)析(xī)，国投瑞银基(jī)金表示，一季(jì)度白银在初期两个月处于(yú)振荡(dàng)调整，在三月份又很快反弹至年初位(wèi)置。黄金较白银(yín)表现(xiàn)更为(wèi)强势，金银比价有所(suǒ)抬(tái)升(shēng)。前期(qī)走势主要(yào)受制于白银(yín)工业属性及美(měi)联储(chǔ)加息预期升温影响，白银表现(xiàn)出更高(gāo)的波动性。后期则主要是欧美银行业出(chū)现流动性危机，导致避(bì)险情(qíng)绪高涨，也大幅降低(dī)了市场对于美联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联储货币政策调整节(jié)奏与(yǔ)经济衰退(tuì)担(dān)忧继(jì)续主导贵金属行情，同(tóng)时也需关注突(tū)发地缘政治、金融体系的(de)流动性(xìng)风险、新兴经(jīng)济体债务风险等黑(hēi)天鹅(é)事件的影(yǐng)响(xiǎng)。今年(nián)以来，美联储已连(lián)续(xù)加息两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联(lián)储今年(nián)或还有一次(cì)加(jiā)息。随着美(měi)国(guó)加息渐入(rù)尾声，而通(tōng)胀仍处于(yú)高位，宏观(guān)环境对(duì)贵金属相对(duì)有利，贵金(jīn)属配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高位，建议(yì)择机(jī)积极配置。

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