上市公司退市在(zài)A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首只因正股(gǔ)退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标(biāo)被终止上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入(rù)退市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自(公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表olor: #ff0000; line-height: 24px;'>公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表zì)诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市(shì)场欢(huān)迎。一(yī)个广为流传的(de)说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可(kě)转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营不(bù)善导致退(tuì)市(shì)，财务(wù)状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较(jiào)大(dà)。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可(kě)转债划归(guī)为普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者(zhě)蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其(qí)他衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零(líng)退市、零违约的(de)“神(shén)话(huà)”。随着全面注册制改革的(de)持续(xù)推(tuī)进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市(shì)机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投(tóu)资者(zhě)没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学(xué)会(huì)优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时(shí)，公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表要理性评(píng)估正(zhèng)股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及(jí)发债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退(tuì)市(shì)风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估(gū)值合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并(bìng)密(mì)切(qiè)关注可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变化，及(jí)时调整配(pèi)置比例和结构，学会(huì)在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应(yīng)当跟(gēn)上(shàng)形势变(biàn)化。目前关于可(kě)转债(zhài)的退市处(chù)理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给(gěi)予市场(chǎng)明确(què)预(yù)期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明(míng)确可转债在退市后是否仍存在交易可(kě)能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风(fēng)险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信(xìn)用资(zī)质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的(de)变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通了，一(yī)些规则制度上的短(duǎn)板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调(diào)整包括可(kě)转债在内的投(tóu)资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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