钠电(diàn)池产能规(guī)划从(cóng)0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)拟(nǐ)撬动54亿乃至94亿投资，传艺科技是真(zhēn)跨(kuà)界还(hái)是(shì)奢望，飙涨后又(yòu)腰(yāo)斩的股价似乎(hū)已经(jīng)给出注脚(jiǎo)。

　　去(qù)年6月以来，萦绕在键(jiàn)盘(pán)生(shēng)产商传艺科技（002866.SZ）身上的(de)最大议题莫过于跨界钠电池。

　　这(zhè)个热门(mén)又令人(rén)遐(xiá)想的题材搭配公司释放钠电池项目进展(zhǎn)的“积极主动(dòng)”，在(zài)2022年刺(cì)激着传艺科技股(gǔ)价迅速飙涨4倍，甚至期间还祭出“七连板”和“五(wǔ)连(lián)板”妖股走势。然(rán)去年末以来，抛“利好消息”催涨(zhǎng)股价的套路完全失灵，股价(jià)又(yòu)在4个多月时间极速腰斩。即便是(shì)3月末扔出30亿元(yuán)定增预案投建(jiàn)年产5.5GWh钠电池项目，传(chuán)艺(yì)科技也只(zhǐ)收(shōu)获了短暂的(de)上涨，而后再(zài)未(wèi)掀起波澜。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意(yì)到，股(gǔ)价过山车式(shì)的涨跌折射的是市场(chǎng)对传艺科技高调(diào)跨界(jiè)钠电赛(sài)道故(gù)事的怀疑：从宣(xuān)布(bù)跨界到(dào)现在，时间不过10多月，规划产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传(chuán)艺(yì)科技(jì)如何撬动54亿元乃至94亿元的投(tóu)资成(chéng)本？巨(jù)头环伺、落地产能骤(zhòu)增、锂价持续下行，在愈加(jiā)拥挤的赛(sài)道(dào)上，夸下海口的产能又(yòu)该如(rú)何消化？过往投资计(jì)划频(pín)频(pín)“跳票”、实际(jì)效益与预期天差地别等“黑历史”在前，“大跃进”的新项目(mù)如何让人信服？

　　跨(kuà)界钠电池(chí)，股价“过山车”

　　早在20世纪70年代，钠离子(zi)电(diàn)池便与(yǔ)锂离子电池同时期萌芽，但(dàn)由于(yú)钠电负(fù)极嵌钠能力(lì)较(jiào)弱、钠电(diàn)池能量密(mì)度较低，导致其(qí)研(yán)发进(jìn)度大大落后于(yú)了锂电池。直到2020年后，随着钠电关(guān)键技术完成突破以(yǐ)及锂价不断飙升，钠电才作为锂电“备胎(tāi)”之一(yī)重回人们重视。尤其2021年7月，宁德时(shí)代推出第一代钠离子(zi)电池，掀起钠电风潮，并将(jiāng)风口带到了A股市场。

　　时值2022年(nián)锂价暴涨，A股钠(nà)电炒作如(rú)日(rì)中天(tiān)之际，传(chuán)艺(yì)科(kē)技于去(qù)年6月(yuè)22日晚间高调(diào)宣布(bù)入局。彼时(shí)的公告显示(shì)，公司拟投资3000万(wàn)元通过全资子公司江苏智纬电子科技有限公司（以下简称“智(zhì)纬电子”） 同海盈汇鑫企业(yè)、自然人杨(yáng)磊和(hé)杨崇义合作(zuò)设立控股孙(sūn)公司江苏传艺(yì)钠电(diàn)科技有限公司（公司持股75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告(gào)出，传艺(yì)科(kē)技旋(xuán)即(jí)涨(zhǎng)停，当(dāng)日盘后公司迫不及(jí)待(dài)召开电话(huà)会议，向合计(jì)64名分析师和个人投资者披露跨(kuà)界钠电的(de)各(gè)种细节。根据规(guī)划，传艺科技(jì)钠(nà)电池(chí)项目中试线2022年投产，一(yī)期2GWh的产能(néng)2023年投产，二期计划新建8GWh的产能。

　　撂下(xià)电(diàn)话，股价更加疯涨(zhǎng)。加上6月23日的(de)涨(zhǎng)停，传艺科技(jì)宣布跨界后一(yī)口(kǒu)气收出7个(gè)涨停(tíng)板(bǎn)，市值快速实现(xiàn)翻倍。

　　传艺(yì)科技(jì)日(rì)K线图，来源：wind

　　有了钠电消(xiāo)息催涨股(gǔ)价的前车在前，传(chuán)艺科技开始(shǐ)有意(yì)无(wú)意地(dì)“主动”披露钠电项(xiàng)目进展，而公(gōng)司股价也往往在公告披露后录得大幅(fú)上涨。去年(nián)12月5日盘中(zhōng)，公司股价一度(dù)摸高至54.44元/股(gǔ)，相较(jiào)于跨(kuà)界钠(nà)电池(chí)前10元/股左右的温吞股价，不到(dào)半年的(de)时间(jiān)已翻了(le)逾5倍。

　　但(dàn)此后(hòu)，公司(sī)股价开(kāi)始掉头向下，无(wú)论(lùn)其如(rú)何发布“利好”消息，股价也再难掀大风浪(làng)，反而随着(zhe)时间的推移(yí)，迅速回落(luò)。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个多月时(shí)间已经较高(gāo)点腰斩(zhǎn)。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，由于在2022年6月23日盘后，公司迫切召开电话会并(bìng)在《投资者关(guān)系活动记录表(biǎo)》中对(duì)外发布(bù)钠电池业务(wù)未来规划、技术水平(píng)等涉及公(gōng)司经营的重(zhòng)大信(xìn)息，但(dàn)直(zhí)至2022年7月9日才正式(shì)通过《关于对深(shēn)圳证券交易所(suǒ)关注函回复的公(gōng)告》补充(chōng)披露相(xiāng)关事项，传艺(yì)科技(jì)及公司董事(shì)长兼总经理邹伟民、时(shí)任董(dǒng)秘许小丽还遭深交所通报批评。

　　产(chǎn)能“大跃进(jìn)”，钱从哪里来？

　　回看传(chuán)艺科(kē)技股(gǔ)价“过(guò)山车(chē)”式上下，背后(hòu)纵(zòng)有(yǒu)游资(zī)推波助(zhù)澜，但归(guī)根结(jié)底还是其资(zī)金有限与(yǔ)钠电产能(néng)规划“大跃进”不匹(pǐ)配无(wú)法让市场信服(fú)造成的。

　　根据公司定增预案，钠电池二期5.5GWh项目建成后，公司产能将(jiāng)达到10GWh。而(ér)根(gēn)据(jù)公司此前对交(jiāo)易所回复函和2023年(nián)度(dù)定增(zēng)预(yù)案，公司规(guī)划的(de)10GWh钠电(diàn)池项目的投(tóu)资成本约(yuē)54亿元。其中，土地购(gòu)置及厂房成(chéng)本(běn)约4亿元(yuán)，10GWh产(chǎn)能需投入的装修及设备成本约(yuē)50亿元。

　　实际上，传艺科技规(guī)划的钠电产能(néng)远(yuǎn)不(bù)止这(zhè)公告出来的(de)10GWh。据传艺(yì)钠电官微消息，公司董事长邹伟民4月16日在公开场合演讲(jiǎng)时提到，“2022年(nián)7月(yuè)，公司决定(dìng)，发(fā)挥(huī)资金优势，投资50亿元，新征410亩(mǔ)土地，用30个月的时间，新(xīn)上钠离子电(diàn)池全供应链项目，逐步形成(chéng)年产3万吨正极材料、4万吨负(fù)极材料(liào)、18GWh钠离(lí)子电池、15万吨电解液的生产能力；2022年(nián)10底，中试线已经竣(jùn)工投产；目前，4.5GWh量产线已经开始试产(chǎn)试销，6月(yuè)底有(yǒu)望批量生产。”

　　邹伟(wěi)民公开演讲时(shí)提(tí)到的钠电产能规划，来源：传(chuán)艺钠电官(guān)微(wēi)

　　若按邹伟民的说法，传艺(yì)科技在(zài)上述(shù)的54亿(yì)元资金外，还(hái)需(xū)要更多资金，仅另外(wài)8GWh钠电(diàn)池就(jiù)需(xū)要40亿元的(de)投(tóu)入。

　　但现实是，传艺科技主(zhǔ)营式微，年赚1亿元(yuán)的盈利水平(píng)显(xiǎn)然难(nán)以撬动动辄(zhé)几十(shí)亿的项(xiàng)目(mù)。

　　传艺科技主(zhǔ)营输(shū)入类设备和(hé)印制(zhì)电路板(bǎn)（PCB）两大类(lèi)消(xiāo)费电子零组(zǔ)件，具体包括笔记本/台式(shì)机电脑(nǎo)键盘、触控模组和鼠标等输入(rù)类设(shè)备及通(tōng)讯用板(bǎn)、消(xiāo)费电子、计算机用板(bǎn)等(děng) PCB 产品(pǐn)。

　　2017年(nián)上市以来公(gōng)司经营(yíng)规模不断扩大，营收从2017年的6.69亿元起步，逐(zhú)年(nián)递(dì)增(zēng)，到2022年达到19.99亿元，翻了近(jìn)3倍。但(dàn)盈(yíng)利并未同步，上(shàng)市(shì)当年公司归母净(jìng)利(lì)润就下滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万元。之(zhī)后随着行业式微，公司盈利(lì)水平起起伏伏，到2022年也(yě)仅1.15亿元，相(xiāng)较于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年，公司盈利(lì)就(jiù)已经达到了9000万元，净利润增长乏力可(kě)见一斑。

　　传(chuán)艺科技业绩变动情况，来源：wind

　　盈(yíng)利陷入(rù)瓶颈，账上的资(zī)金也并不(bù)宽裕(yù)。2022年，公司经(jīng)营活(huó)动(dòng)产生的现金(jīn)流量净额4.46亿(yì)元；截至去年(nián)末，公司货(huò)币资金仅2.87亿元，短期(qī)借款8.41亿元；应收(shōu)账款5.90亿元，应(yīng)付账款4.56亿(yì)元(yuán)。

　　那两年半内要拿出54亿元(yuán)乃至94亿元以上的资金投资钠电，钱从哪(nǎ)里来？

　　在2022年7月9日给深交(jiāo)所(suǒ)的(de)回函中，传艺科技曾详细披(pī)露过2GWh项目资金(jīn)来源：截至2022年5月31日(rì)，公司可(kě)用于钠离子电池项目的(de)自有资金仅1.61亿元，银行授信未使用额度10.27亿元，足见其在投资钠电项目时自有资(zī)金的“捉襟见肘”。

　　来源：传艺科技给(gěi)深交(jiāo)所的回函

　　很明显，一(yī)开始(shǐ)规划的一期2GWh产能，传艺科技(jì)就是准备靠银行贷款解决。后(hòu)一期产(chǎn)能(néng)增加到4.5GWh，投资额增加10亿元左右(yòu)，同样仰(yǎng)仗银行(xíng)贷款。今(jīn)年3月30日公司公告称(chēng)，传(chuán)艺科技(jì)及子公司拟向工(gōng)商银(yín)行、农业(yè)银行等组成的联合(hé)银团申(shēn)请不超(chāo)过20亿元的项目贷(dài)款，用于(yú)公司钠电池项目。根据最新的调研记录，“截至目(mù)前，牵头(tóu)银行已(yǐ)审批通过，参团银(yín)行处于正常的审批流(liú)程中(zhōng)。”

　　一期靠(kào)贷款，二期(qī)谋定增。今年3月30日，公司披露(lù)《2023年度向特定对(duì)象发行(xíng)股票预案》，拟募资不超过30亿元，其中的24亿元拟(nǐ)投入钠电池制造二期项目，剩(shèng)余6亿元(yuán)补流。

　　根(gēn)据测算(suàn)，二期(qī)5.5GWh项(xiàng)目总(zǒng)投(tóu)资(zī)额为27.47亿元，除了定增的24亿元(yuán)外，还有(yǒu)3.47亿元的(de)缺口。而为补这部分缺口，传艺科(kē)技甚至(zhì)将(jiāng)2020年定(dìng)增募投资(zī)金(jīn)中(zhōng)的1.75亿元(yuán)变更用于(yú)该项目(mù)。

　　简单加(jiā)总(zǒng)便知，家底不厚，传艺科技10GWh钠电项目只能依赖融(róng)资(zī)。至于(yú)上述邹伟民公开(kāi)演讲时(shí)提到(dào)的(de)另(lìng)外8GWh的项目资(zī)金来源，钛媒体(tǐ)APP向公司求证，但截至发稿，仍未获(huò)回复。

　　锂(lǐ)价暴跌(diē)，钠电还(hái)有优势吗？

　　“今(jīn)年销售不(bù)低(dī)于(yú)10亿元，整个钠电池(chí)全供应链项目计划到2024年末全部竣工(gōng)投产(chǎn)，达(dá)产达效后，可(kě)实现年销售250亿元。”若传艺科(kē)技(jì)的钠(nà)电(diàn)项目真如邹伟民在(zài)近日(rì)的演讲中所言照进现实，几年后(hòu)公司营(yíng)收将在当前基础上翻十几倍。但近来腰(yāo)斩的股价显示，市场对(duì)这个故(gù)事并不再买(mǎi)账，除了资金实力有(yǒu)限公司外(wài)，核心还在其大干(gàn)快上后产能(néng)如(rú)何消化(huà)的问题。

　　毕竟，在钠(nà)电池商业化元年的2023年，包括宁德时代、中科海纳(nà)、亿纬锂能、雅迪等诸(zhū)多巨头在内，已纷纷发产品、量(liàng)产并大建产(chǎn)能，竞争(zhēng)者初露威(wēi)胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽管就披露(lù)的(de)参数和(hé)性(xìng)能来看，传(chuán)艺钠电(diàn)的钠电池(chí)与巨头们不相上下，但宁德时代(dài)落地(dì)奇瑞车型、华语(yǔ)新能源配套雅(yǎ)迪极(jí)钠S9等(děng)表明(míng)，大佬们已经(jīng)走(zǒu)在(zài)前面，率先在两轮电动(dòng)车和低速电动车领(lǐng)域实现(xiàn)装车应用(yòng)。而传艺科(kē)技除了(le)在岁(suì)末年初公告(gào)与中祥航业、江(jiāng)苏新(xīn)能源、德博新能源签订(dìng)项(xiàng)目(mù)合作或战略合(hé)作协议外(wài)，并(bìng)未官宣重点客户。

　　每(měi)每有投资(zī)者问及客户情况时(shí)，公(gōng)司都以“目前订单下(xià)游(yóu)运用覆(fù)盖储能、低速电动(dòng)车及电(diàn)动工(gōng)具等多(duō)个领域”“公司钠离子(zi)电池送样后客户的反馈普(pǔ)遍较为良好，并已与多名客户签订了销售订(dìng)单”“公司已与多(duō)家(jiā)知名两轮(lún)电动车品牌开展送(sòng)样和合作意向洽谈(tán)等(děng)工作”等进行回复。至(zhì)于(yú)具体(tǐ)的客户名称和订(dìng)单金额(é)，一(yī)直语(yǔ)焉不详。

　　且2023年，钠电池产能落地(dì)正数倍级增(zēng)长。上海钢联新能源事业(yè)部钠(nà)电池分(fēn)析师汪(wāng)奇告诉钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，2022年钠电池项目(mù)落地产能(néng)有3GWh左右(yòu)，预计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资讯最新(xīn)发布数据则(zé)称，到2023年(nián)底，预计钠电池产(chǎn)能将增加(jiā)至21GWh。无论是哪种预测(cè)，今年(nián)钠电(diàn)池落地(dì)产(chǎn)能大幅增加已可预见(jiàn)。

　　“参考(kǎo)锂电池(chí)行业产(chǎn)能(néng)利用(yòng)率，钠电池落地的产能中(zhōng)可以实现装机的在(zài)4-5GWh左右，而铅酸电(diàn)池的市场(chǎng)规模接近40GWh。前期用于两轮车的钠电池不到5％，后面成(chéng)本降下来(lái)才会有较大比例(lì)的(de)替代。”汪奇(qí)认(rèn)为，今年钠电池(chí)只(zhǐ)会小批量应用到多元化场景。

　　然传(chuán)艺科技却十(shí)分自信，其在(zài)调研(yán)记录中(zhōng)预测，预计(jì)2023年公司(sī)实(shí)际出货量(liàng)在2GWh-3GWh，相当于其占去(qù)了(le)2023年钠电池(chí)市场的绝大部分份(fèn)额。

　　来源：传艺(yì)科技2023年1月9日投资者关系活动记录表

　　需要(yào)注意的是，沉寂多年的钠电(diàn)池是在此前锂价飙涨的(de)背景下作为“替代(dài)”而被推(tuī)到台(tái)前的，去年(nián)底以来，碳酸锂价格持续(xù)下行，4月20日电(diàn)碳价格均价已经跌至18万元/吨。一(yī)时间，锂价持续下(xià)跌会否(fǒu)影响钠电池商业化进程的(de)讨论(lùn)甚嚣尘(chén)上。

　　中科院(yuàn)院(yuàn)士欧阳明高近日(rì)就表示(shì)：“钠电池(chí)能(néng)够起到对(duì)锂电池的平衡作用(yòng)，平(píng)衡锂价，保证锂资源的(de)供(gōng)应安全，不(bù)太可能成为主流。锂价(jià)一(yī)便宜，就会(huì)让钠离子(zi)的(de)发展陷入被动。”但他也强调，“钠离子技术(shù)一定(dìng)要发展(zhǎn)，因为(wèi)它是锂离子电池的一(yī)个(gè)有益(yì)的补充(chōng)。”

　　汪奇称，锂(lǐ)电和钠电建设成本接近，目前三(sān)元钠电量产的生(shēng)产成本在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右(yòu)。其进一步向钛媒体APP分析，“钠离(lí)子(zi)电池性(xìng)能比(bǐ)较接近(jìn)磷(lín)酸铁锂(lǐ)电(diàn)池(chí)，高能(néng)量(liàng)密度的也接(jiē)近三(sān)元523电池。目前电碳价(jià)格下跌至16-18万元/吨，锂电池(chí)成本大(dà)幅下(xià)降40％以上，所以目前已经和钠电池(chí)成本基本相当；而由于锂原(yuán)料价(jià)格(gé)大幅下降，目前铁(tiě)锂(lǐ)和(hé)锰(měng)酸锂等电池成本(běn)已经优于钠电(diàn)池。今年碳酸锂价格(gé)在20万以(yǐ)下时，锂电池对(duì)钠电池有明显优势(shì)。”

　　当(dāng)然，市场(chǎng)普遍认(rèn)为钠电池还(hái)有降(jiàng)本的空间。兴储世纪总裁助(zhù)理刘继茂(mào)就告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“待产业链完善(shàn)后，规模(mó)量产(chǎn)后(hòu)钠离子电(diàn)池正、负(fù)极材料价格可降(jiàng)至5万元/吨甚至以下，钠赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读e-height: 24px;'>赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读离子电池的理论(lùn)BOM成本将低(dī)至(zhì)0.40元/Wh。长期(qī)来看碳酸锂存在降(jiàng)价可能，但只要(yào)碳(tàn)酸锂(lǐ)价(jià)格高于(yú)15万元(yuán)/吨，钠离子(zi)电池的成本(běn)优势就(jiù)依然存在，并(bìng)且随(suí)着技术不断发展、产业不(bù)断成熟，钠离子电(diàn)池(chí)的降本空间有(yǒu)望进一(yī)步打开，该成(chéng)本临界点仍有进一步下(xià)探的可(kě)能。”

　　汪奇(qí)也称，明(míng)年(nián)钠电产业规模化(huà)完(wán)成后(hòu)，能和锂离子电池(chí)的(de)成本拉开差距，接近铅酸电池的成本。但能量密度的限制(zhì)，使(shǐ)得碳酸(suān)锂价格在15万以上时，成熟后的钠离子电池有一(yī)定优势；碳酸(suān)锂(lǐ)价(jià)格在(zài)10万左右及(jí)以下(xià)时，钠(nà)离子电池(chí)在动力领域优势较小(xiǎo)。

　　钛(tài)媒体APP注意到，包(bāo)括(kuò)传(chuán)艺(yì)科技(jì)在内，诸多入局钠电池的企业都(dōu)言(yán)锂价下(xià)跌无碍钠(nà)电池(chí)商业化(huà)进程。但随(suí)着(zhe)锂(lǐ)价持续下(xià)降，钠电(diàn)池(chí)利(lì)润率下降(jiàng)或也(yě)是必然的。

　　以(yǐ)传(chuán)艺科技为(wèi)例，其在1月(yuè)9日的调研记录中(zhōng)曾表示，公司钠(nà)电池定价(jià)主要根据碳酸锂的价格，一般(bān)给到客(kè)户的价(jià)格比磷酸铁锂便(biàn)宜25-30％，且定价会随碳酸锂价格波动而波动。

　　缺乏长(zhǎng)远投资定力 过(guò)往项目(mù)频频(pín)“跳票”

　　资金和产能消化之外(wài)，市(shì)场(chǎng)还担忧传(chuán)艺科技项目投(tóu)资的定力(lì)。

　　尽管公司对进军钠电领域(yù)雄(xióng)心勃勃，然而钛媒体APP梳理其过(guò)往投资(zī)履历发现(xiàn)，传(chuán)艺(yì)科技(jì)在(zài)投资上(shàng)缺乏(fá)长远定力，临时“跳票”甚至(zhì)终止募投(tóu)计划可谓“家(jiā)常便饭”。

　　2017年4月，传(chuán)艺科技IPO募资4.81亿元(yuán)，其(qí)中将(jiāng)2.98亿(yì)元投向(xiàng)FPC生产项目(mù)，9418.08万元投向薄膜(mó)线路板生产线技改并扩产项(xiàng)目。然2018年4月(yuè)公司就变更募(mù)资用途(tú)，将FPC生产项目(mù)未用(yòng)的(de)资金(jīn)1.20亿(yì)元和1.04亿(yì)元(yuán)分别用于(yú)3D玻璃面板生产(chǎn)项目、轻薄型键(jiàn)盘生产项目(mù)，已经使(shǐ)用了7737.67万元募资的FPC生(shēng)产项目则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路(lù)板(bǎn)生产线技改并扩产(chǎn)项目的实(shí)施(shī)地点从一厂搬(bān)迁至(zhì)二厂；2021年6月，再将(jiāng)该项目的实施(shī)地点变(biàn)更为重(zhòng)庆市(shì)合(hé)川(chuān)区工业园(yuán)区核(hé)心区高阳路30号，实施主体则从(cóng)传艺科技变为(wèi)全资子公司(sī)重庆营志(zhì)。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生变(biàn)。公司终止实(shí)施3D玻璃面(miàn)板生产项目（已(yǐ)投入募资7445.13万元），并将该项目剩余资金全(quán)部投入轻薄型(xíng)键盘生(shēng)产(chǎn)项目的建设，并将后者的产能从(cóng)1600万台提升(shēng)至(zhì)2240万台(tái)。

　　2020年(nián)8月，传(chuán)艺科技再融资，定增募(mù)资6亿元，其中(zhōng)的4.20亿元用(yòng)于年产18万平方(fāng)米中(zhōng)高端(duān)印制电路板建设项(xiàng)目。但次(cì)年6月，公(gōng)司(sī)将该项(xiàng)目中的SMT工序实施地点(diǎn)由江苏省高邮市经开区凌(líng)波路33号改建至(zhì)江苏省高邮(yóu)市经开区凌波路49号的闲(xián)置(zhì)厂房；2023年3月(yuè)，传艺科技再“变卦”，又将该项目剩余募(mù)资(zī)（已投(tóu)入募资2.41亿元(yuán)）1.75亿元(yuán)变更用于投入“钠离(lí)子电池制造二(èr)期5.5GWh项目”。

　　频频(pín)变更(gèng)募投计划的地点、资(zī)金乃至项(xiàng)目，直接的后果就(jiù)是(shì)原(yuán)有的投入打水(shuǐ)飘、投资效率低下以及(jí)建成项目实际效(xiào)益与预计天(tiān)差地别。

　　根据招股书(shū)，薄膜线路(lù)板(bǎn)生产线技改(gǎi)并扩产项目建设期(qī)仅(jǐn)12个月(yuè)，达产(chǎn)年(nián)可(kě)实(shí)现销售(shòu)收入2.24亿元。定(dìng)期报告(gào)显示，2018年6月30日，该项目就已经(jīng)建成。但2019年(nián)-2022年，该项目的效益分(fēn)别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万(wàn)元。

　　而根据定增方案，年产18万平方米中高端(duān)印制(zhì)电路板建设项目(mù)建设期(qī)也仅(jǐn)12个月，预计达产年实(shí)现营(yíng)收7.48亿元，项(xiàng)目净(jìng)利润1.31亿元。然两年多时间(jiān)过去了，截至2022年(nián)12月31日，该项目投(tóu)资进(jìn)度也仅57.26％。2021年、2022年(nián)该项目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与当初的预期相(xiāng)去甚远。

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