国内“五一”假期来了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不(bù)容(róng)忽视。在美(měi)国(guó)多项重要经(jīng)济(jì)数据(jù)出炉后，美(měi)联(lián)储也将召开5月议息会议，市场普遍(biàn)预期(qī)将继(jì)续加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国(guó)第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘，美(měi)国第一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达成救助协(xié)议以维持该银行(xíng)运营的希(xī)望在(zài)变得(dé)渺(miǎo)茫。该(gāi)股今(jīn)年(nián)已下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息人士称(chēng)，该银行很有可(kě)能会被(bèi)美(měi)国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一共和(hé)银行(xíng)公布其第一(yī)季度(dù)存款下(xià)降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接下来的(de)两(liǎng)天(tiān)内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低(dī)。目前包括来自美国联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司、财政部和美联储的官(guān)员正在(zài)与其他银行进行协调(diào)会议(yì)，为第一共和银行(xíng)制定救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭，寻求大(dà)范围加强银行规管

　　在当(dāng)地(dì)时间4月28日公(gōng)布的内部审查报告中(zhōng)，美联储(chǔ)承认，对于(yú)上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该行(xíng)自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储的审(shěn)查督导行(xíng)动(dòng)拖沓有(yǒu)关。

　　美联储(chǔ)认为，银行(xíng)业审(shěn)查(chá)员(yuán)未能采取有力行动(dòng)解决(jué)硅(guī)谷银行越来越多的问(wèn)题(tí)。美联储负责金融业(yè)监管的副主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称，审查员未能充分认(rèn)识到，随(suí)着硅谷银(yín)行的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有(yǒu)多么不堪一(yī)击。他们的确发现了风险，却没有采取(qǔ)足够的措施，保(bǎo)证该行足够(gòu)迅(xùn)速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒(dào)闭有(yǒu)四大成因，其中三点都和美联储监(jiān)管(guǎn)不(bù)力有关。他说，美联储(chǔ)监(jiān)管者的错误(wù)部分源于，特朗普执政(zhèng)时的(de)金融业改革普(pǔ)遍(biàn)放松了对中等银行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到，美联储(chǔ)的文化转(zhuǎn)变似(shì)乎导致联储(chǔ)的监管变(biàn)得(dé)更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂(zá)性，以及监管方式不够自信果(guǒ)断，它(tā)们(men)阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其(qí)银行业审查员已经(jīng)确定了硅谷银行存(cún)在导致其倒闭的一大问题——利(lì)率相关风险(xiǎn)，但美联储(chǔ)自身的(de)流(liú)程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的(de)证据。

　　美(měi)联储的(de)数据显示，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构(gòu)的公开审查报告或(huò)警告，数量是其他银行的(de)三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行壮(zhuàng)大，近(jìn)些年美联储忽视了范围更广的(de)问(wèn)题，比(bǐ)如该行多(duō)年来一(yī)直突破内(nèi)部风险限制，其(qí)采用的流动(dòng)性指(zhǐ)标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其(qí)利率相关风险(xiǎn)还被评为(wèi)令(lìng)人满意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美(měi)联储将重新审查，适用于资产超过千亿(yì)美元银行的(de)一系列规定，包括压力测试(shì)和流动性要求，将重新评估，怎(zěn)样监(jiān)督(dū)和监管(guǎn)一(yī)家银行对利率(lǜ)流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)表明，需(xū)要对范围更广(guǎng)泛(fàn)的(de)银(yín)行强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准和的(de)流动(dòng)性规定。他呼(hū)吁(xū)，重新评估，对于超(chāo)过(guò)25万(wàn)美元联邦保险上限(xiàn)的银(yín)行存款，监管方(fāng)的处(chù)理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认(rèn)为，美联(lián)储应要求更广泛的银行考虑到可出售证券(quàn)的未(wèi)实现(xiàn)损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他(tā)暗示，对资本规划(huà)和风险(xiǎn)管理(lǐ)不足的公(gōng)司，美联(lián)储可能增加(jiā)资本或(huò)流动性的要(yào)求，或者限制股票回购、股息支付或(huò)高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州和佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾(zāi)难声(shēng)明

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，根据美(měi)国白宫当地时(shí)间4月(yuè)28日的声明，美国(guó)总(zǒng)统拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季风(fēng)暴影响的地区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还于(yú)27日(rì)晚批准佛(fú)罗(luó)里达(dá)州重大灾难声明(míng)，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期(qī)间受严重风暴影响的(de)地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成(chéng)本分担的基(jī)础上提供给州政府(fǔ)和符合条(tiáo)件的地方政府以及某(mǒu)些私人非营利组织，用(yòng)于受灾(zāi)害(hài)影响地区的应急(jí)和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟(méng)与波兰等(děng)五国就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原(yuán)则性(xìng)协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副主席(xí)东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧(ōu)委(wěi)会已与保加(jiā)利亚、匈牙利(lì)、波(bō)兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐(fá)克(kè)就(jiù)乌(wū)克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧(ōu)盟(méng)已(yǐ)采取行动解决欧(ōu)盟成员(yuán)国和乌(wū)克兰(lán)农民的担忧(yōu)。具体(tǐ)措施包括推(tuī)动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚(yà)等(děng)国撤回针对(duì)乌(wū)农产品的单边(biān)措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种(zhǒng)农产品实(shí)施保障措施。为5个受(shòu)影响的(de)成员(yuán)国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包(bāo)括葵花(huā)籽(zǐ)油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将进一步确(què)保乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)通过欧盟通道出口(kǒu)到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继(jì)续(xù)放(fàng)缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美国(guó)商务部(bù)最(zuì)新公布的数据显示，美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数同比(bǐ)华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗上(shàng)升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数是(shì)美联储青睐(lài)的通胀指标之一。此次(cì)公(gōng)布的(de)数据再(zài)度印证了(le)美国通(tōng)胀的居高不下，这加大了(le)美联储5月再次加息的(de)可能性。报告公布后，美国短期(qī)利率(lǜ)期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务(wù)部公布的(de)一季度美国(guó)宏观(guān)经济数据显示(shì)，美国一季(jì)度(dù)GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期(qī)的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓。而同日(rì)公布的一(yī)季度核心(xīn)PCE物(wù)价指数年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析师张(zhāng)晨向期货日报(bào)记者表(biǎo)示，上述数据(jù)显示出美国(guó)经济放缓但通(tōng)胀水平依(yī)旧高企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认(rèn)为一季(jì)度1.6％的增速(sù)较(jiào)去(qù)年四季度(dù)0.9％的(de)增速出现明显回(huí)暖，显(xiǎn)示出美国(guó)经(jīng)济(jì)虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐实了市(shì)场对于美(měi)国经济衰(shuāi)退的(de)忧虑(lǜ)，再(zài)加上(shàng)目前欧美银(yín)行信(xìn)用危机的(de)尾部效(xiào)应持续存(cún)在，金融不稳定叠加经济景气(qì)下滑，一定程度上(shàng)削弱了美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)的紧缩预期，同时增加了(le)下半年美(měi)联储降息(xī)的预期。”中信建(jiàn)投(tóu)期货宏观(guān)贵(guì)金属分(fēn)析师罗亮(liàng)认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于(yú)反映核心个人消费支出在(zài)内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强(qiáng)，因此美联储5月份加(jiā)息基本(běn)不存在悬念(niàn)，此次GDP数(shù)据更多影响(xiǎng)的是(shì)年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议还(hái)需关(guān)注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴(wú)梓杰(jié)认(rèn)为，当前美联储货币政策面(miàn)临抑制(zhì)通胀以(yǐ)及宏观(guān)审慎两难的(de)抉择。随着此前银行业危(wēi)机的爆发以及一季(jì)度(dù)经济的回落(luò)，美国当前经(jīng)济的脆弱性以及下(xià)行压力已经持(chí)续增(zēng)加，但是一季度核心PCE同样大幅(fú)超(chāo)过预期，显示(shì)出(chū)核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于(yú)美联(lián)储来说，这意味着进(jìn)行政策选择时(shí)不(bù)得不(bù)更加(jiā)慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大概(gài)率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表态或将更加注重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏观风(fēng)险的把控，且对未来(lái)加息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前(qián)市场已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最(zuì)新点阵图和经济(jì)展望公布(bù)，因此会议(yì)重点在于利率决议声明及鲍威尔的(de)会后发(fā)言两(liǎng)方面。其(qí)中，在决议声明(míng)方面，可(kě)重点观察(chá)措辞调整变化情况，特(tè)别是(shì)能否出现“停(tíng)止加息”相关(guān)暗示。而在会后的新闻发布(bù)会上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后(hòu)续(xù)货币政策以(yǐ)及银(yín)行业危机引(yǐn)发的信贷收缩等方面的观点论述(shù)。特别是(shì)如果出现“停(tíng)止加息”等(děng)明显鸽派暗示，则(zé)无论对于商品(pǐn)市场(chǎng)还是权益市场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议需(xū)要关(guān)注三(sān)个方面(miàn)：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联储是(shì)否会透露其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通(tōng)胀；二是美联储(chǔ)对于目前金(jīn)融以及经济风险的判断，到底是(shì)短期(qī)风险还是长期风险；三是美联储未来的货币政策预期，比如是否透露(lù)下半年将降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依(yī)然(rán)偏鹰派，则预期风险资(zī)产(chǎn)将(jiāng)继续(xù)回调，美债(zhài)利率(lǜ)曲线会加深倒(dào)挂的(de)程(chéng)度，对市场(chǎng)而言偏负(fù)面；如果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏(piān)好会再度(dù)上升，美元指数预(yù)计显(xiǎn)著下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当(dāng)前(qián)市场(chǎn华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗g)对5月加息(xī)25BP已经(jīng)计价较(jiào)为(wèi)充分，预计(jì)加息结果不会引起市(shì)场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交(jiāo)易依旧(jiù)不足。因(yīn)此，他认(rèn)为本次会议上(shàng)需要重点关注美联(lián)储(chǔ)声明(míng)以及鲍威尔在记(jì)者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外(wài)偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍(réng)将加息的倾向(xiàng)，则市(shì)场或将面临较大的冲击(jī)，相关(guān)风险(xiǎn)资产(chǎn)有意(yì)外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属市场面临涨(zhǎng)跌(diē)两难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳(wěn)，贵金(jīn)属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业(yè)风险事件溢(yì)出影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于美联储货币政(zhèng)策迅(xùn)速(sù)转向(xiàng)的乐观预期出现一定(dìng)修正(zhèng)，贵金属市场出(chū)现高位振荡调整，但总体回调幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵金属价格(gé)的(de)压制边际减弱。同(tóng)时，美国(guó)经济前景黯淡，债(zhài)务上限悬而未决以及银行(xíng)业风(fēng)险事件余(yú)波反复(fù)，不断激发市场避险情绪(xù)。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球“去(qù)美(měi)元化”方(fāng)兴未(wèi)艾，各国央(yāng)行强化黄金资产(chǎn)储备(bèi)功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经(jīng)久不息。上述种种因素(sù)均对贵金属价格(gé)形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空因素主(zhǔ)要(yào)是，市场和美联储对于后续货币政策之间的预(yù)期差，以及美国(guó)经(jīng)济层面的(de)韧(rèn)性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有(yǒu)所缓(huǎn)和，但无论是新增非农(nóng)就(jiù)业人数还是失(shī)业率指标，还(hái)远(yuǎn)未(wèi)触(chù)及经济(jì)衰退以(yǐ)及美(měi)联储货币政策转向的阈值区间，这极有可(kě)能造成(chéng)通(tōng)胀回归波折反复，进而引发美联储货币政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会(huì)议落地后(hòu)的一段时间(jiān)内(nèi)，市场(chǎng)仍然(rán)会延续上述的修(xiū)正走(zǒu)势(shì)，美联储还需(xū)在更多(duō)数据指引以及银行风(fēng)险事件落(luò)地后，再相机作(zuò)出政策(cè)调整，而(ér)在此之前预计仍(réng)会(huì)延续当前“走(zǒu)一步(bù)看一步”的决策思路。而市场对于年内降息的乐(lè)观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两(liǎng)条主线：一是美国经济是否(fǒu)会陷入(rù)衰(shuāi)退，二是全球贸易(yì)结算体系下美(měi)元的趋(qū)势压(yā)力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率的变化(huà)，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使得(dé)贵金属(shǔ)获得(dé)了(le)越来(lái)越多的金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目(mù)前贵金属(shǔ)多头驱动的逻(luó)辑还没结(jié)束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从(cóng)资产配(pèi)置的角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表现出(chū)了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国经济(jì)下行以及欧美银行业(yè)风险带(dài)来(lái)的避(bì)险情绪对贵金(jīn)属(shǔ)价格仍有一定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的(de)加息预测(cè)，未能对(duì)贵金属形成(chéng)有(yǒu)力的(de)回落压力(lì)。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)整体(tǐ)仍以高位(wèi)振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易(yì)主(zhǔ)线(xiàn)将回归(guī)通胀(zhàng)逻辑(jí)。他认为，当前市(shì)场对于美联储降息的预期仍(réng)大幅(fú)领先美联储的(de)官方预期，预(yù)计在高通(tōng)胀压(yā)力下(xià)，市场(chǎng)对降息预(yù)期的(de)修正或(huò)将带来金(jīn)银价格(gé)的进(jìn)一步回(huí)调。

　　市场人(rén)士提示，随着(zhe)国(guó)内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海(hǎi)外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近(jìn)期(qī)宏观市场关键数(shù)据较多，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同(tóng)时基本面因素也多空交织，海外(wài)市场容(róng)易出现(xiàn)巨幅波(bō)动。同(tóng)时(shí)，国内“五一”假期结束后，市(shì)场将直面(miàn)美联储(chǔ)5月利(lì)率决议落地，他预计美(měi)联储(chǔ)会议结(jié)果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越5月美(měi)联储议息会议等(děng)重要(yào)事件，加之银行业危机(jī)及债务上限问题悬而(ér)未(wèi)决，投资者要防止过分押(yā)注引发的风(fēng)险。假期后(hòu)可关注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议这一关键时(shí)间(jiān)节点，投资者若(ruò)保留(liú)头寸过节(jié)，则要(yào)保持头寸(cùn)有足够安全边际，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事件(jiàn)带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属或将迎(yíng)来(lái)更加明确的方向性行情，可根(gēn)据美联储(chǔ)议息会议给(gěi)出的指引，对贵金属进(jìn)行相(xiāng)应布局(jú)。

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