金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上(shàng)午举行4月份国(guó)民经(jīng)济运行情况新(xīn)闻(wén)发(fā)布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些(xiē)？国(guó)家统计局(jú)如(rú)何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻发言人、国民经济综合统计司司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行主要(yào)是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通缩(suō)，总的(de)来(lái)看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情(qíng)况来(lái)看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些(xiē)阶段性因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一(yī)是(shì)食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增(zēng)加(jiā)，市(shì)场价格(gé)有(yǒu)所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是(shì)充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，受到世界经济(jì)复苏(sū)乏(fá)力、全球(qiú)能源(yuán)价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价(jià)格输(shū)出型影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠(huì)补贴政策去(qù)年(nián)底到(dào)期影响，国(guó)六B的排(pái)放标准在今年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价(jià)促销力度加大，带(dài)动了价格的(de)下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价格环(huán)比还在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上(shàng)涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国际地(dì)缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年(nián)国际(jì)油价(jià)高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在(zài)这(zhè)些因素共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在(zài)价格中食(shí)品和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格(gé)涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常(cháng)态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服(fú)务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份，服务(wù)价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着(zhe)服务消费需(xū)求带动(dòng)增(zēng)强，价格回升也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么4月(yuè)份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际(jì)输入性(xìng)因素影响(xiǎng)。我国部(bù)分(fēn)大宗商品价格与国(guó)际市场联系(xì)比(bǐ)较(jiào)紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到世界经济恢(huī)复乏力(lì)影响，国际(jì)大宗商(shāng)品(pǐn)价格走低、国内石油、有色(sè)价格出(chū)现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和天(tiān)然气(qì)开(kāi)采业价格(gé)下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复常(cháng)态(tài)化运行以后，部分行业(yè)产能供给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下(xià)降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继续(xù)释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际输入性影(yǐng)响还会(huì)持续，国内市场需求仍在(zài)恢复(fù)中，部分工业品价(jià)格短期下行情况还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我国经(jīng)济(jì)没(méi)有出(chū)现通缩

　　值得注(zhù)意(yì)的是，昨天(tiān)央行发(fā)布的一季度货(huò)币政策报告也提及通缩。报(bào)告提(tí)到(dào)，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一(yī)年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回(huí)落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我(wǒ)国(guó)经济(jì)运行开局良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气(qì)区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实(shí)体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流(liú)通、消费(fèi)等环节(jié)本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受(shòu)收入(rù)分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱(ruò)。近期居民出(chū)现提前还贷现象(xiàng)，也(yě)一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节(jié)上涨，对今年也(yě)存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在(zài)明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的(de)高基数(shù)影(yǐng)响。但要(yào)看到，随(suí)着基数(shù)降(jiàng)低，特别(bié)是(shì)政策效(xiào)应将(jiāng)进一(yī)步显现，市(shì)场(chǎng)机制发(fā)挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥(mí)合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年(nián)末可能回(huí)升至(zhì)近年(nián)均(jūn)值水平(píng)附近(jìn)。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是(shì)核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济(jì)运(yùn)行持续好转，不(bù)符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预(yù)期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大(dà)可不必

　　物价是(shì)经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物(wù)价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波动(dòng)主要(yào)由需求驱(qū)动，物(wù)价(jià)跟(gēn)随需求变化(huà)而变化，使得(dé)物价(jià)变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初期(qī)，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处于复(fù)苏(sū)初期(qī)。以(yǐ)企业中(zhōng)长期(qī)资金来源刻画(huà)的(de)有(yǒu)效社融增(zēng)速，去(qù)年(nián)9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领(lǐng)先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有(yǒu)所(suǒ)体现。书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么p>

　　年(nián)初以(yǐ)来(lái)物价的回(huí)落，受(shòu)基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落(luò)，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线下活(huó)动相关(guān)服务、衣着等(děng)价格(gé)逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周期启动，渐(jiàn)入书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金(jīn)存在(zài)一定空转较为(wèi)常见(jiàn)。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资(zī)金(jīn)滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也(yě)有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的(de)是，当前资(zī)金多(duō)滞留在银(yín)行体系、而不是(shì)非银金融机构，与居(jū)民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信(xìn)用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生(shēng)驱动和表征(zhēng)不同(tóng)过往，企(qǐ)业有效信(xìn)用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关(guān)融(róng)资(zī)拖(tuō)累(lèi)总体信用(yòng)派生。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠(kào)企业(yè)融资(zī)扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经(jīng)济效应不同(tóng)过往，有效信(xìn)用派(pài)生(shēng)对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加(jiā)速(sù)流(liú)向制造业(yè)，而房地产(chǎn)相关(guān)融(róng)资显著(zhù)弱于以往，使得制造业(yè)投资表(biǎo)现(xiàn)显著(zhù)强于房地产；伴随融资的(de)持(chí)续改善，企业资(zī)本开支在(zài)1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频(pín)指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘(yuán)于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产(chǎn)生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经(jīng)济波(bō)动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡(lǚ)超预期(qī)的同时，市场信心反(fǎn)其道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费动能或(huò)被低估，前半程(chéng)靠(kào)居民出行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行(xíng)意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业经营活(huó)动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带来的消费修复持(chí)续性和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐(zhú)步(bù)修(xiū)复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入与(yǔ)消费(fèi)的(de)正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已(yǐ)是共识(shí)，地产链(liàn)条修复会弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改善(shàn)，利于需(xū)求释(shì)放、形(xíng)成(chéng)供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区收入(rù)修复等(děng)，有利于稳(wěn)定低能级(jí)城市需求。

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