2022年是国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作(zuò)为新能(néng)源的重点领(lǐng)域(yù)，光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院的(de)数据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大(dà)板块，分(fēn)别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)总(zǒng)体利(lì)润(rùn)贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下(xià)行预(yù)期增加，结合对企业经营数(shù)据变化(huà)的分析，可以看出(chū)：光伏设(shè)备的上游将迎(yíng)来(lái)降价与去库(kù)存阶段，这对于(yú)中下(xià)游企业(yè)来说意味着原材(cái)料成本得(dé)到控(kòng)制，利于(yú)企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突(tū)破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶(fú)持(chí)力度。金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院统计发(fā)现(xiàn)，行(xíng)业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后，与之同(tóng)步的是(shì)上(shàng)市企业经营规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造(zào)端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业(yè)第2。公司在去(qù)年电池(chí)片环(huán)节尤其是大(dà)尺寸电池处于(yú)供(gōng)不应(yīng)求的状态，年内累计实现电(diàn)池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速居前(qián)的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下(xià)游呈(chéng)现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏产(chǎn)业(yè)的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数(shù)板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率(lǜ)上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率较快(kuài)提升，首先是(shì)源(yuán)于供不(bù)应求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块进入(rù)壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的(de)企(qǐ)业容易(yì)形成(chéng)规(guī)模效应。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司，不容易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计(jì)归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业经虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较(jiào)多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游领域(yù)的光伏(fú)加工设(shè)备和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业(yè)不同板(bǎn)块的毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器板块的绝虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去年(nián)逆变(biàn)器全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全(quán)球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能(néng)力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格自(zì)高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出下行趋(qū)势(shì)，行(xíng)业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格(gé)下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据(jù)也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增(zēng)长(zhǎng)动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论(lùn)是环比还是(shì)同比(bǐ)，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说明(míng)当(dāng)前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料(liào)硅片面临短(duǎn)期(qī)供过(guò)于(yú)求的局面，在清(qīng)理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮助。

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