金融界(jiè)5月16日消息 国新办(bàn)今日上午(wǔ)举行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看(kàn)待未来的(de)走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国(guó)民(mín)经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主要(yào)是(shì)阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食品价格的(de)回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价格(gé)降幅扩(kuò)大。今年以来(lái)，受(shòu)到世界经济(jì)复苏乏力、全(quán)球能源价格(gé)总体上趋于回落(luò)，对国内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部(菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里bù)分(fēn)耐(nài)用消费品降(jiàng)价(jià)促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去(qù)年底(dǐ)到期影响，国六B的(de)排放标准(zhǔn)在今年7月份切(qiè)换(huàn)，车企降(jiàng)价促销力度加大，带(dài)动了价格的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四(sì)是(shì)上年同期(qī)对比基数走(zǒu)高。上(shàng)年(nián)同期受(shòu)到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因(yīn)素的(de)影(yǐng)响，食品价格(gé菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里)涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突(tū)、全(quán)球疫(yì)情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上(shàng)升。在这些(xiē)因素(sù)共同影响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源(yuán)由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较(jiào)大(dà)，看价格(gé)总体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还要(yào)看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的(de)情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相比还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务(wù)需求仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社(shè)会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服(fú)务价格(gé)涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服(fú)务消费需求(qiú)带动增强，价格回(huí)升也会推(tuī)动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以来受到国内(nèi)外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分(fēn)大宗商品价(jià)格(gé)与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗商品价(jià)格(gé)走低、国内石(shí)油、有色(sè)价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化学制品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场需求不(bù)足(zú)。经济恢复常态化运行(xíng)以后(hòu)，部分行(xíng)业产能(néng)供给充裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市(shì)场进入(rù)淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能比较(jiào)充足，而(ér)市场(chǎng)需(xū)求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国(guó)际输入性影响还会(huì)持续，国内市(shì)场需求(qiú)仍在恢(huī)复(fù)中，部分(fēn)工(gōng)业品价格(gé)短期下行情况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天央行发布(bù)的(de)一(yī)季度货(huò)币政策报告也提(tí)及(jí)通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于温和区间。过去一年、五年和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年(nián)以来(lái)物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持(chí)正常(cháng)增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回落的(de)影响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回(huí)落客观(guān)上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策(cè)有力支持(chí)下(xià)，国内生(shēng)产持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景(jǐng)气(qì)区间(jiān)；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等环节本身(shēn)有个(gè)过程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分(fēn)化、收入预期不(bù)稳等制约，特(tè)别(bié)是(shì)汽(qì)车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期居民出现(xiàn)提(tí)前还贷现象(xiàng)，也(yě)一定(dìng)程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油(yóu)价一度(dù)逼近(jìn)140美元大关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落(luò)至80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对(duì)今年也(yě)存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同(tóng)样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度(dù)GDP增(zēng)速可(kě)能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特(tè)别是政菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里策效应将进(jìn)一步显现，市(shì)场机制发(fā)挥充分作用，经济内(nèi)生动力也(yě)在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬(tái)升(shēng)，年(nián)末(mò)可能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出(chū)现通(tōng)缩。通缩主要(yào)指价格持(chí)续负增长，货币供应(yīng)量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长相(xiāng)对较(jiào)快(kuài)，经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币(bì)条(tiáo)件合理适度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不(bù)存在长期(qī)通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题(tí)，担(dān)忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波(bō)动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修(xiū)复，显示(shì)经济处于复苏(sū)初期。以企(qǐ)业中长(zhǎng)期资(zī)金(jīn)来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月(yuè)以来(lái)持(chí)续(xù)回升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至今(jīn)年4月(yuè)的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度(dù)左右的(de)经验规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会(huì)带动经(jīng)济在2023年初见底回(huí)升，1季度(dù)经济(jì)指标(biāo)已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物(wù)价的回落，受基数、供给和外需等(děng)影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬(tái)升。除去年(nián)基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落(luò)，及(jí)油、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相(xiāng)关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期(qī)启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一(yī)定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回(huí)落(luò)、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年(nián)底以来也有类(lèi)似特(tè)征；有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)的是(shì)，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不是(shì)非银金融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效(xiào)信用派生自(zì)去年9月以来持(chí)续改善，而房地产相关(guān)融(róng)资拖累总体(tǐ)信(xìn)用(yòng)派生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷(dài)款(kuǎn)增(zēng)长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修(xiū)复(fù)主要靠企业(yè)融资(zī)扩张，有(yǒu)效社融(róng)从去年(nián)9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生带(dài)来的经(jīng)济(jì)效应不同过(guò)往，有效信(xìn)用派生(shēng)对企业(yè)行为的支(zhī)持已开始显现。去年3季(jì)度(dù)以来，资金(jīn)加速流向制造(zào)业，而房地产(chǎn)相关(guān)融资显著弱于(yú)以往(wǎng)，使(shǐ)得(dé)制造业(yè)投(tóu)资表(biǎo)现(xiàn)显著强(qiáng)于(yú)房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季(jì)度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压(yā)低(dī)了信用派(pài)生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大了“春(chūn)节(jié)效(xiào)应”带(dài)来(lái)的经济(jì)波(bō)动，部分(fēn)高频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时(shí)，市场(chǎng)信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复已然开始，消费动能或被(bèi)低(dī)估，前半程(chéng)靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持(chí)续(xù)改(gǎi)善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复带来的消费修(xiū)复(fù)持续(xù)性和弹性不(bù)宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增(zēng)长相关行业招(zhāo)工需求在(zài)逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消费的(de)正循(xún)环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地(dì)产大周(zhōu)期(qī)向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地产链条修复(fù)会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期超调后(hòu)的修(xiū)复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市(shì)地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改善，利(lì)于需求释(shì)放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚(péng)改(gǎi)加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需(xū)求(qiú)。

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