上市(shì)公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价(jià)连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及(jí)其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市(shì)，搜(sōu)特(tè)转债或成为首(shǒu)只因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可转债(zhài)已进入退市整理(lǐ)期(qī)，引发投资者对(duì)可转债(zhài)信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和股票(piào)双重属(shǔ)性(xìng)，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎。一(yī)个广为流(liú)传的(de)说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时(shí)有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发(fā)展中，此前一直未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等(děng)的退市，零违约(yuē)历史或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行(xíng)赎回和回售等(děng)条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因(yīn)经营(yíng)不(bù)善导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划(huà)归(guī)为(wèi)普(pǔ)通(tōng)债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市(shì)公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的(de)“神话”。随(suí)着全(quán)面注册(cè)制改革(gé)的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着(zhe)出(chū)清，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没有(yǒu)理由一成不变，是(shì)时(shí)候(hòu)重塑对(duì)可转债(zhài)的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规(guī)避风险。在选择债中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗(zhài)券时(shí)，要(yào)理性评中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗估正股基本(běn)面、成长性(xìng)、估值水平以及发(fā)债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标(biāo)的时(shí)，应远(yuǎn)离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市(shì)风险较高的(de)标的(de)，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效益良好(hǎo)、估值合(hé)理且随市场(chǎng)下(xià)跌估(gū)值出(chū)现压缩(suō)的标(biāo)的。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化，及时调(diào)整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学(xué)会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变(biàn)化。目前关于可转债的(de)退市(shì)处(chù)理还(hái)有不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市(shì)后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功(gōng)能(néng)等。同(tóng)时，应(yīng)加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑提高担中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗保(bǎo)资产与回售条款等相关(guān)要求，适当提升准入(rù)门(mén)槛，以更好保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市(shì)场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根本(běn)性的(de)变化(huà)。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制度上(shàng)的(de)短(duǎn)板不能视而不见了(le)。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完(wán)善(shàn)配套(tào)制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展。

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