财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编(biān)辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来(lái)是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同(tóng)比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情扰动(dòng)褪去，下(xià)游场景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去年同(tóng)期明显提(tí)速。国盛证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自(zì)2021年高(gāo)点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国(guó)实(shí)施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南(nán)的(de)金星、陕西(xī)的(de)汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列(liè)五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等(děng)水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头部企业(yè)将(jiāng)有望(wàng)进一步(bù)提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变(biàn)，经过一段时间的(de)此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成(chéng)1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业(yè)利润(rùn)增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯(bó)在华(huá)运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这(zhè)几年啤酒行业的(de)业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市(shì)场主要(yào)由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本(běn)主要材(cái)料；下游终(zhōng)端议价能力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企(qǐ)业为(wèi)向(xiàng)高端化转型已多次实施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢(huī)复将加(jiā)速(sù)各(gè)啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构优(yōu)化(huà)、加(jiā)速高端化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或不(bù)弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数(shù)量高(gāo)增，提价区域由(y什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间óu)部(bù)分(fēn)到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高端(duān)化势能(néng)锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推(tuī)出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发力，高端(duān)化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础(chǔ)上，进(jìn)一步提(tí)升中(zhōng)档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品结(jié)构(gòu)持(chí)续升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全(quán)面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单(dān)。而收(shōu)购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及(jí)超高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市(shì)场更加认(rèn)可、熟悉其(qí)经(jīng)济型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高端(duān)产品认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提(tí)价(jià)空间较大(dà)，高端化完成(chéng)后(hòu)利润什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年风光不(bù)在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超(chāo)。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高增，净利同(tóng)比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度(dù)销量同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红(hóng)利(lì)释(shì)放正(zhèng)处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩(jì)弹性(xìng)将进(jìn)一步(bù)加(jiā)速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未(wèi)定，企业(yè)拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布(bù)局多元化(huà)企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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