银行业危(wēi)机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第(dì)一共和银行已在为其部白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担(dān)心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前(qián)可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大(dà)型银(yín)行寻(xún)求帮助，或者由美(měi)国(guó)联邦存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存(cún)款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫或(huò)美国财政部(bù)无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这(zhè)家银(yín)行能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银(yín)行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变(biàn)得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的(de)美(měi)国经(jīng)济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延(yán)续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报(bào)道称，美国联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系(xì)统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩(kuò)大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控(kòng)期(qī)货(huò)研(yán)究所副(fù)总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是(shì)维持加息(xī)的(de)大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个(gè)基点，不会像去年(nián)那样(yàng)以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于(yú)历(lì)史(shǐ)高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住(zhù)房租(zū)金价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银行业(yè)危机(jī)引发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我们(men)测算当前美(měi)国(guó)私人部门资(zī)产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)受(shòu)冲击(jī)的影响大(dà)约将在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史(shǐ)上美联(lián)储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储加息并不会因经济(jì)减速而(ér)转向。此外，美(měi)国地(dì)区银(yín)行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国商业银(yín)行(xíng)危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那(nà)样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆(bào)发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席(xí)宏观(guān)分析师赵旭初(chū)同(tóng)样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统(tǒng)性风险的可能(néng)性是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变(biàn)“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度和积极(jí)性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注(zhù)系统(tǒng)性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融(róng)企业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美(měi)联储是不会在7月份就去(qù)做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十(shí)年来的(de)最高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全球(qiú)知名(míng)机(jī)构(gòu)的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安(ān)联(lián)环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联(lián)储和其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们(men)最终可(kě)能(néng)不得不做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高(gāo)利率和银(yín)行(xíng)业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然(rán)而(ér)，由于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增长，使得市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不(bù)至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一(yī)点(diǎn)。不过(guò)，随着美国居(jū)民(mín)利(lì)息支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于经济(jì)严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心的下降和(hé)最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经(jīng)济下行(xíng)的(de)环境(jìng)下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际(jì)上会有恶化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但(dàn)美国(guó)居(jū)民部门已经经(jīng)过了十年(nián)的去杠杆(gān)，本身资产负(fù)债处于(yú)一个相对(duì)健康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美(měi)国居民(mín)部门的(de)需求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪(xù)的催(cuī)化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是(shì)按照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息之间就是一个容易出(chū)风险的(de)时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这(zhè)边(biān)的复苏(sū)环比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边(biān)际(jì)改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机(jī)共振成为了一个激发(fā)避险情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和(hé)前几年(nián)有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机(jī)的速度又很快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边(biān)的(de)持续(xù)性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难(nán)以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合(hé)适(shì)的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金(jīn)属板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金属研(yán)究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因(yīn)素(sù)，一是(shì)临近美(měi)联储5月份议(yì)息会议，加息(xī)25个基(jī)点的概(gài)率(lǜ)升至高(gāo)位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二(èr)是面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流出规(guī)避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面(miàn)下行(xíng)的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和(hé)全球经济前景感白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使(shǐ)得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色(sè)金属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看(kàn)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大(dà)部(bù)分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和(hé)锡(xī)则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但(dàn)随着(zhe)4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝(lǚ)材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连下(xià)降，社(shè)会库(kù)存虽然持(chí)续去(qù)化，但速(sù)度(dù)较3月(yuè)份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这(zhè)也(yě)就意(yì)味着之(zhī)前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流出(chū)规(guī)避不(bù)确(què)定(dìng)性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业数据(jù)来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预期过于一(yī)致，主流(liú)观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这(zhè)种市场过(guò)于一致的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位(wèi)持(chí)续(xù)，美联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预(yù)期，这(zhè)样(yàng)市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整个(gè)周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还(hái)是持(chí)中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未(wèi)来的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市(shì)场对(duì)未来(lái)一个季(jì)度(dù)、半(bàn)年度(dù)甚至(zhì)更长时间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对(duì)有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短期可(kě)关(guān)注供求现状与价格趋势的(de)关系(xì)以及可(kě)能突发(fā)的风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言(yán)，投(tóu)资(zī)者更多(duō)担心的是在多空分歧(qí)的(de)位置和时间(jiān)节点突(tū)发未知的风险事件，从而(ér)放(fàng)大了价格短线的(de)波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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