美国债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项(xiàng)关(guān)于联邦政府债务上(shàng)限和(hé)预算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开支(zhī)将受到上(shàng)限制约直至(zhì)2024年结束，但可以(yǐ)避(bì)免(miǎn)发生债(zhài)务违约。根(gēn)据(jù)美国(guó)国会预算办公室数据，目前(qián)美国联邦债务规(guī)模(mó)约碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗为31.46万亿(yì)美元，占其国内(nèi)生产(chǎn)总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上(shàng)限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性(xìng)债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基(jī)金报(bào)》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美债(zhài)上(shàng)限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市(shì)场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的(de)重点也(yě)将重新(xīn)回到美联储的(de)货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票(piào)表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府债(zhài)务共有(yǒu)22次触及(jí)法定(dìng)上限，每(měi)次债务(wù)上限触及后均得到(dào)了上(shàng)调或(huò)暂停，只是(shì)经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数(shù)据(jù)显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈(tán)判过(guò)程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻(chè)底违(wéi)约的(de)可能性非(fēi)常低(dī)，但此(cǐ)前因(yīn)为市场担忧发(fā)生发(fā)生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和(hé)发达市(shì)场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力的(de)相(xiāng)对(duì)估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资(zī)产的(de)信心。与亚(yà)洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估(gū)值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，债务协议的顺利(lì)通过消除了美(měi)国乃至全(quán)球面临(lín)的一个不(bù)明朗因素，进而短(duǎn)暂提(tí)振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银对记(jì)者称，因投资者对(duì)两党达成一致有确定的(de)预(yù)期，所以近期美国以及全球(qiú)资本(běn)市场并(bìng)没(méi)有(yǒu)对美国债(zhài)务(wù)上限问题(tí)过度(dù)反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资(zī)总监肖令君(jūn)对记者表(biǎo)示，从中长期的(de)资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美(měi)债(zhài)上限等类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低(dī)相关性资(zī)产配置、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组合提(tí)供下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美(měi)债、黄金在(zài)通常较风(fēng)险资产呈(chéng)现明(míng)显的超额收益，因此组(zǔ)合(hé)配置(zhì)中保有一定比例的避险资产有助对冲投资组合(hé)波(bō)动(dòng)。”肖(xiào)令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券(quàn)在黄金(jīn)与美债季度展望中也提到(dào)，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑(chēng)，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因为(wèi)美债(zhài)利(lì)率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀(zhàng)不确(què)定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机(jī)环(huán)境下，大类资产会呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资(zī)产增持(chí)现(xiàn)金，传统避(bì)险资产随同风险(xiǎn)资(zī)产一起下(xià)跌(diē)，因此以期权保护组合下(xià)行风险是(shì)另一种(zhǒng)方式。美债违约(yuē)并(bìng)非我(wǒ)们的(de)基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非对(duì)称(chēng)对冲(chōng)策(cè)略是做空(kōng)美国(guó)高评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记(jì)者表示(shì)，美债(zhài)上限的(de)提(tí)升，将(jiāng)促进美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩(suō)货币政策(cè)，对美(měi)股(gǔ)也是一(yī)大利(lì)好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到(dào)了保证，在两年(nián)内可以(yǐ)继续(xù)举债(zhài)。最(zuì)近两周的(de)美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票”的(de)市场报以乐观(guān)。可见随(suí)着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策(cè)上(shàng)

　　美(měi)国参议院已经投票通过(guò)债(zhài)务上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关注焦(jiāo)点再(zài)度回(huí)到美国(guó)未来的财政政(zhèng)策和货币政策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数(shù)据依赖原则(zé)，联储可能(néng)会持续关注就业数据和工(gōng)商业运行(xíng)情况，等(děng)待市场自然(rán)降(jiàng)温至(zhì)浅(qiǎn)萧(x碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗iāo)条后再开启(qǐ)降息，年内降息(xī)的(de)乐(lè)观预期存在修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经济(jì)数据上看，美国(guó)经济韧性好于预(yù)期，如果年(nián)核心PCE指标继续(xù)反弹(dàn)走高，不排除联储还会继续(xù)加(jiā)息的可(kě)能，但加(jiā)息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的(de)趋势不(bù)会改变，因此预计加(jiā)息对(duì)市场的冲(chōng)碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗击(jī)趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债(zhài)务上限协议通过后，美(měi)国财政部预计(jì)将(jiāng)可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的(de)国债。随(suí)着市场流动(dòng)性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率(lǜ)或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是(shì)如何为美债找到买家，其中有三个重要(yào)看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来(lái)是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国(guó)为代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国(guó)国内普通家庭(tíng)可能成(chéng)为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美(měi)联(lián)储现在(zài)仍在缩(suō)表(biǎo)周期(qī)，接下来(lái)是(shì)否(fǒu)要调(diào)整货(huò)币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美国财政部(bù)发行(xíng)美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重(zhòng)新发行(xíng)，有可能促使美(měi)联(lián)储美联(lián)储停(tíng)止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除(chú)了此前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需(xū)要关注(zhù)6月利率决议中(zhōng)美联储是否(fǒu)能进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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