公募基金(jīn)交易结算(suàn)模式再(zài)现(xiàn)创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人(rén)结算模(mó)式(shì)和券商结(jié)算模式之后(hòu)，一种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然(rán)流行(xíng)。

　　据中国(guó)基(jī)金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月初成立(lì)的博(bó)道盛兴一年持(chí)有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金(jīn)，该基金由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目前正(zhèng)在发(fā)行(xíng)的(de)易方达(dá)中证软(ruǎn)件(jiàn)服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引(yǐn)了(le)行业各方目(mù)光(guāng)，据业内人士透(tòu)露，除了广发证券有落地的基金(jīn)产品(pǐn)之外(wài)，其(qí)他(tā)券(quàn)商、基金公司也在(zài)关(guān)注(zhù)研究(jiū)这一(yī)新的模(mó)式(shì)，也(yě)在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目(mù)前基金结算模式迎来新(xīn)时(shí)代。券(quàn)商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模(mó)式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金(jīn)25年的历史长(zhǎng)河(hé)中(zhōng)，托管人结算模(mó)式是最(zuì)早出(chū)现也是最为成熟(shú)的基金结(jié)算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启动试(shì)点，成为基金公司(sī)撬(qiào)动券商资(zī)源的有力抓手，之(zhī)后由试(shì)点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在(zài)行(xíng)业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年(nián)持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正在发(fā)行(xíng)的(de)易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别由博道、易(yì)方达两(liǎng)家(中国的国粹有哪些 24px;'>中国的国粹有哪些jiā)基金公司与广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地(dì)基(jī)金产品的(de)券商，据了解，其(qí)他券商(shāng)也(yě)在积极研究(jiū)这一新(xīn)的业务。”一(yī)位业(yè)内(nèi)人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易(yì)申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存放(fàng)在托(tuō)管银行(xíng)的(de)托(tuō)管账户，无须(xū)银(yín)证转账到证(zhèng)券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的(de)与一般券结模(mó)式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存(cún)放(fàng)在(zài)托管银行，在券商开立的(de)资金账(zhàng)户无需实际上的银证转账存入资(zī)金，每个(gè)交易日基金公(gōng)司采用申(shēn)报交易额(é)度，使用虚头寸资金(jīn)的方式进行场内(nèi)交(jiāo)易(yì)，券商根据(jù)已申报的交(jiāo)易额度每日滚动计算产品资金(jīn)账户虚头寸(cùn)资(zī)金(jīn)余额，以实(shí)现对产品场内交易额度的前端验(yàn)资控制(zhì)。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交(jiāo)易通过经纪券商(shāng)完成，仍然保留了原先券(quàn)商(shāng)交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时资金结(jié)算由(yóu)托管行(xíng)完成，解(jiě)决了部分(fēn)托管行比较关注的托管(guǎn)资金归属保管问题(tí)，一定(dìng)程度上调动(dòng)了托管行的(de)积极性。

　　在博时(shí)基(jī)金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与证(zhèng)券公(gōng)司结算(suàn)模式的选择(zé)，更好(hǎo)地满足各方差异化的需求，也印证了券(quàn)商财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和(hé)高速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选(xuǎn)可以有(yǒu)助于降低运(yùn)营风(fēng)险 、提升效(xiào)率(lǜ)，促进公募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运营效率带来(lái)的(de)优质交易体验的同时，兼顾券商与基(jī)金(jīn)公司(sī)的商业利益深(shēn)度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品(pǐn)工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促(cù)进，金融机构为广(guǎng)大投资人提供(gōng)更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了(le)现行客户交(jiāo)易(yì)结算资(zī)金的(de)三(sān)方存(cún)管框(kuāng)架(jià)，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是(shì)交(jiāo)易交收分(fēn)离：证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验(yàn)资验券；三(sān)是日终资金对账：实现证券公司与托管人系(xì)统(tǒng)对接对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)还是比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过(guò)往的结算模式，公(gōng)募基金采用类(lèi)QFII结算模(mó)式有哪些优(yōu)劣势？也(yě)是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上(shàng)看，ETF的募(mù)集和日常申购赎(shú)回都通过券(quàn)商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资(zī)端业务也是(shì)通过券(quàn)商完成，可以全方位的跟券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公(gōng)司对产品场内交易(yì)进行前(qián)端(duān)验资(zī)验券(quàn)，可有(yǒu)效防控异常交易(yì)和超买风险。”博(bó)道(dào)基金表示(shì)。

　　“对于(yú)公募基金管理(lǐ)人而言，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算(suàn)模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前(qián)端验(yàn)资(zī)验券功能，优化交易(yì)监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商(shāng)业模式的创新，类(lèi)似与券商(shāng)结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了(le)商业利(lì)益，有(yǒu)利于券商代买市占率(lǜ)的(de)提升。博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进(jìn)一步分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方面好处：一(yī)是，无需(xū)银证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所提升；二是(shì)，简化了开户环节(jié)，免(miǎn)去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士(shì)认为，对(duì)于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾(gù)资(zī)金使用(yòng)效率与风险控制(zhì)两方面(miàn)的需(xū)求(qiú)，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了？定优势(shì)。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式下无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而相(xiāng)比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式下(xià)加(jiā)强(qiáng)了交(jiāo)易前端(duān)验(yàn)资验券功能，可优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式的主要优(yōu)势归结(jié)为以下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不是集(jí)中(zhōng)于原来的证券公司资(zī)金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方(fāng)式(shì)是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和券商(shāng)打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分(fēn)散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转账时(shí)间范围限(xiàn)制的痛点。日常投(tóu)资(zī)运作过(guò)程(chéng)，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定(dìng)期费用支(zhī)付、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式(shì)，一定量减少了证券资金账户开(kāi)户与(yǔ)银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职责所在，以(yǐ)及(jí)完善业务风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)。通过交易交(jiāo)收(shōu)分离，证券(quàn)公司前端(duān)验资(zī)验券可有效防控(kòng)异常交易(yì)和超买(mǎi)风险，托管人负责(zé)交收(shōu)；日终资金对账(zhàng)实(shí)现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账，可防(fáng)范资金结算风(fēng)险。

　　平(píng)安基金同时也(yě)谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不足之处：一方面(miàn)，类似托管人结(jié)算模式(shì)，该模(mó)式与托管人结(jié)算模(mó)式(shì)一(yī)致，对投(tóu)资组(zǔ)合而言(yán)需按月计算缴纳最(zuì)低结算(suàn)备(bèi)付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人与(yǔ)券(quàn)商三方(fāng)需(xū)每日确(què)立场内/外资金分配比例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将增加日(rì)常投(tóu)资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头(tóu)部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢

　　从(cóng)业(yè)内(nèi)观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高(gāo)，也在筹备或启动相应的(de)合(hé)作。不过，参(cān)与这类业务还涉及(jí)系统改造，以及(jí)固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决等问题，初期或更多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也(yě)在(zài)公司内(nèi)部对这一业务进行了(le)探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不(bù)大。”一家基(jī)金公司人士表(biǎo)示，这(zhè)类业务(wù)具(jù)备一定吸引力，相(xiāng)比较托(tuō)管行(xíng)结算模式和券商结(jié)算模式(shì)，这一模式可以同(tóng)时激发(fā)银(yín)行、券商双(shuāng)方的销(xiāo)售力度，同时(shí)在此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商(shāng)业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也(yě)表示，关(guān)于类QFII结算模(mó)式仍处于(yú)发展初(chū)期，该模式特点(diǎn)鲜明。但(dàn)是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解决，成为(wèi)主(zhǔ)流(liú)结算模(mó)式(shì)仍不具备(bèi)条(tiáo)件。展望未来，预计(jì)相(xiāng)关(guān)金融机构对该模式会(huì)保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关(guān)人士更(gèng)有信心，认为这是一个(gè)基金、券(quàn)商、银行(xíng)三(sān)方共赢的(de)模式，有(yǒu)望成(chéng)为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算(suàn)模(mó)式较传统券结模式、托管人结(jié)算模式均有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)优势(shì)；对托管人而言，产(chǎn)品资(zī)金(jīn)全(quán)额留存在托管(guǎn)账户，无需(xū)银证转(zhuǎn)账；对证券公司提(tí)高(gāo)服务机构(gòu)客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式(shì)，也涉及不(bù)少系统改造(zào)，尤其是(shì)托管行(xíng)和券(quàn)商。博(bó)道基金就表示，对基金公司(sī)来说，总体保留沿用(yòng)券商结算模式下的(de)场内交易前端验资验(yàn)券相(xiāng)关(guān)流程(chéng)和业务(wù)系统(tǒng)，个别(bié)如清(qīng)算模块涉及(jí)一(yī)些小改(gǎi)动(dòng)。但券(quàn)商和托管行(xíng)的系统改动较大，如在(zài)系统(tǒng)直(zhí)连、账(zhàng)户管理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个(gè)环节需要进(jìn)行升级改造(zào)。

　　目前已(yǐ)经实现的模(mó)式来看(kàn)，主要是(shì)广发证券、兴业银行(xíng)、基金公司三方参(cān)与。而(ér)记者从(cóng)业内了解到，也有一(yī)些银(yín)行、券(quàn)商(shāng)对此也抱有积极态(tài)度，愿意(yì)布局此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一(yī)模式走向三类模式(shì)

　　基金行业(yè)发展(zhǎn)25年(nián)以(yǐ)来，结算模式发生了(le)重要变化，从单一(yī)模式走向券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式三类(lèi)模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是(shì)银行托管人(rén)结算模式，到(dào)目前已25年了，仍然是目(mù)前公募(mù)基金结算的主流(liú)模式。这一模式(shì)是(shì)，基金管理人租用券商(shāng)的交易席位直连(lián)报盘交易所(suǒ)，托管人作为(wèi)特殊(shū)结算参(cān)与人(rén)与中国结算进行资金和证(zhèng)券的清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试(shì)点，并于2019年初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今(jīn)已(yǐ)历时5年有余(yú)。随(suí)着运作机(jī)制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率改善(shàn)及券商财富管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，券结(jié)模式自2021年迎(yíng)来爆(bào)发，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年(nián)全年一共(gòng)有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模式。根据中(zhōng)金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与(yǔ)规(guī)模分别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基金结(jié)算模式也正式进入了(le)新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就(jiù)表示(shì)，券商(shāng)结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行(xíng)，尤其是类(lèi)QFII结算(suàn)模式的创新发(fā)展(zhǎn)，伴(bàn)随(suí)着权(quán)益(yì)市(shì)场行情修(xiū)复(fù)及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数(shù)型基金等(děng)产品类型上，券结模式将有较大发展空(kōng)间。”上述平安基金相关(guān)人(rén)士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一(yī)位业(yè)内人士表示(shì)，现(xiàn)阶段券商结算模式在(zài)中小(xiǎo)基金公司(sī)中更(gèng)加(jiā)普遍。中小基(jī)金相对来说获得银行渠道的营销(xiāo)支持难度较大(dà)，券(quàn)结模(mó)式能有效(xiào)推(tuī)动券商和基金(jīn)公司的合作(zuò)关(guān)系，有助(zhù)于中小基金新产(chǎn)品开(kāi)拓市(shì)场。

　　不过(guò)，上述人士也(yě)表示，券结模(mó)式保有量会更稳定一些，对于托(tuō)管行有一个制衡的(de)作用。以(yǐ)前(qián)是小公司为主，现(xiàn)在也有一些(xiē)大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，券商结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进(jìn)入(rù)“拼质(zhì)量”时代：发展的(de)边际(jì)制约因(yīn)素，也从“投(tóu)入成本(běn)较大、技(jì)术系统探索(suǒ)较(jiào)困难”转变为(wèi)“产品策略与市场环境及(jí)需(xū)求的匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适(shì)度、销售服务(wù)与(yǔ)渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品(pǐn)与券(quàn)商渠道的中长期利(lì)益(yì)深度绑定(dìng)；在此模式下(xià)，竞争(zhēng)格局会发生(shēng)分化，回归(guī)“买(mǎi)方(fāng)投顾陪伴模(mó)式”的服(fú)务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和(hé)证券公司会受(shòu)益于这一发展(zhǎn)变化。

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