作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统(tǒng)计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出(chū)厂价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩(suō)的时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一(yī)方(fāng)面，今(jīn)年初(chū)以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。下半年(nián)随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回(huí)归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环比下降1％、非食品价(jià)格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大(dà)量上市，带(dài)动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出(chū)行(xíng)需求带动旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价(jià)下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具(jù)及交通工具用燃料(liào)价(jià)格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需(xū)求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国际原油(yóu)价格(gé)波(bō)动带动国内油煤加工、化学(xué)原(yuán)料(liào)及制品(pǐn)相关行业(yè)价(jià)格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继(jì)持(chí)续释放、供给(gěi)相对(duì)充足的(de)影响下(xià)，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为(wèi)，应(yīng)当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一(yī)方面，去(qù)年下(xià)半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味着(zhe)通(tō虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌ng)缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正(zhèng)常(cháng)波动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读(dú)数持(chí)续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多关注(zhù)环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随(suí)着(zhe)下(xià)半年生猪需(xū)求(qiú)的回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价(jià)格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持(chí)温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前经济的主要矛盾。

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