私募基金运作即将迎来更全面(miàn)的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)运(yùn)作(zuò)指引》（下(xià)称《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)法将私募证券投资(zī)基金纳入统一(yī)规范(fàn)，中(zhōng)基协(xié)实施登记备案(àn)以来，我国私募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资(zī)基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易策(cè)略逐(zhú)步多元化(huà)，交易活(huó)跃，投(tóu)资资产覆盖股(gǔ)票(piào)、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基协结合私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金行(xíng)业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明(míng)确底线(xiàn)要求，针对重(zhòng)点问(wèn)题(tí)予以规(guī)范，完善私募证(zhèng)券投资基(jī)金运(yùn)作规(guī)则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投资基金募(mù)集、投资(zī)、运(yùn)作管理等环(huán)节(jié)提出(chū)了(le)规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在募集(jí)及(jí)存续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投(tóu)资(zī)基金初始募集及存续(xù)规模不得(dé)低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私募(mù)投资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进(jìn)一步明(míng)确了私(sī)募登记(jì)备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规(guī)模不(bù)低(dī)于1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的相关(guān)要(yào)求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议(yì)的是，基金合同中应当明确(què)约定，除(chú)市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该(gāi)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人(rén)士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在衔(xián)接(jiē)《备案(àn)办法》募集规(guī)模的基础上，增加了(le)存续要求，这(zhè)可以有(yǒu)效避免《备案(àn)办(bàn)法》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的(de)方(fāng)式(shì)备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求私募证券投资基金开放申赎频率不得(dé)高于每月一次。为引(yǐn)导(dǎo)投(tóu)资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应(yīng)当约定投(tóu)资者不(bù)少于(yú)6个月的份为什么风流女人看指甲额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面(miàn)，在组(zǔ)合投资要(yào)求上，为引导私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人提升专业投资能力(lì)，组(zǔ)合投资、分散风险，要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金采(cǎi)取(qǔ)资产(chǎn)组(zǔ)合(hé)的方式进行投(tóu)资(zī)。单(dān)只私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)同一资产的(de)资金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募(mù)基金管理人管理的(de)全部私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央(yāng)银(yín)行票据、政策(cè)性金融债、地(dì)方政府债券(quàn)、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协会认可的(de)投(tóu)资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁(jìn)止多层嵌套，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金架构应当清(qīng)晰、透明(míng)，不(bù)得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避(bì)监管要求。私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者金融机构发行的资产(chǎn)管理产品的(de)，应当明确约定(dìng)所(suǒ)投资的私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资(zī)产管(guǎn)理产品(pǐn)不再投资除(chú)公(gōng)开募集基金以为什么风流女人看指甲外的其(qí)他私募证券投(tóu)资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确私募基金应当(dāng)以风(fēng)险管理、资(zī)产配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易(yì)异化为股票、债券等(děng)场内标的的(de)杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投(tóu)资(zī)者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人建立健全内部(bù)制度，遵循投资者利益优先与公平交(jiāo)易原则(zé)，防范利益输送。对(duì)量(liàng)化(huà)私募(mù)证券投资基金在交易(yì)系(xì)统安全、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内部(bù)管理、资料保存、产(chǎn)品命名(míng)等方面提出规范要求。进(jìn)一步细化对(duì)私(sī)募证券投资基金(jīn)投资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金(jīn)管理人和私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要(yào)求规(guī)模以(yǐ)上私募证券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度等(děng)。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的私募基金管(guǎn)理人在最近一年(nián)度末(mò)合(hé)计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度(dù)，每(měi)季度至少进行一次(cì)压力(lì)测试。私(sī)募(mù)基金管理人应(yīng)当结合市场(chǎng)状况和自身管(guǎn)理能(néng)力(lì)制定并持续更新流动性(xìng)风(fēng)险应(yīng)急预(yù)案(àn)，明确(què)预(yù)案触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人应当对投资者(zhě)资金来源的合规性进行审(shěn)查(chá)，不得由投资(zī)者或(huò)其(qí)指定(dìng)第三方下达投资指令(lìng)或者自行负责(zé)投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他(tā)私(sī)募(mù)基金管理人，金融机(jī)构资(zī)产管理产品(pǐn)以及(jí)其他私募(mù)基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要(yào)求的(de)通道服务。

　　一位私(sī)募人士向(xiàng)期(qī)货(huò)日(rì)报记者表(biǎo)示，综合来(lái)看(kàn)，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如(rú)果按目前(qián)征求意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹(mǒ)平私(sī)募(mù)基金相对其他资(zī)管(guǎn)产品的灵活度，让资金方的(de)投放偏(piān)好回(huí)到策(cè)略表(biǎo)现及管(guǎn)理人(rén)的整体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利(lì)。这(zhè)将更有利于(yú)行业的(de)健(jiàn)康发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也(yě)给予了(le)过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后(hòu)，新备案的私(sī)募证券投资基(jī)金按照《运作指引》要求执(zhí)行(xíng)。同时为减少新老基金的(de)套利空间(jiān)，对存(cún)量基金针(zhēn)对不同情况提(tí)出差(chà)异化整改要求，并对重点条款的整改给予(yǔ)充分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对(duì)于违反投资(zī)范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通道业务、不符(fú)合最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募集规(guī)模(mó)及投资者，不得展期(qī)，新增投(tóu)资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引》实施(shī)后存量(liàng)基金新(xīn)募集(jí)的投(tóu)资(zī)者要求(qiú)设置不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金(jīn)发(fā)生(shēng)基金合同变(biàn)更的(de)，变更后(hòu)内容应当(dāng)符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应(yīng)当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定(dìng)存(cún)续期限的私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基(jī)金合同(tóng)，约定明(míng)确(què)的基(jī)金存(cún)续期(qī)，以促进目前存(cún)量永续基金限期整改(gǎi)。

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