2022年是国内(nèi)实施(shī)“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新能(néng)源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持(chí)和(hé)行业高成长性(xìng)背景下，上市企业(yè)产(chǎn)量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利(lì)参差不(bù)齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净增(zēng)长的利润贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预(yù)期增加，结合对(duì)企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来(lái)说意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿(yì)，八(bā)成企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大(dà)对(duì)上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统计发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是(shì)上市企业(yè)经营规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大，利润(rùn)增(zēng)速可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根据国家(jiā)能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年(nián)复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)达到(dào)162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的(de)企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在去(qù)年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归(guī)母净利润增速(sù虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思)居前的(de)企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片享受到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率较(jiào)高；而中(zhōng)下(xià)游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利(lì)率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是(shì)源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年(nián)以来的数(shù)据来(lái)看，硅片价(jià)格(gé)依然处于高位。特(tè)别是(shì)上半年(nián)硅片(piàn)价(jià)格持续高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池(chí)厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企业(yè)签订巨额(é)订单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之(zhī)一通(tōng)威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价(jià)双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式(shì)增(zēng)长，平均归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业2022年归(guī)母净(jìng)利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据来看，中下游领(lǐng)域的(de)光伏加(jiā)工设备(bèi)和(hé)逆变器(qì)毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数量较多(duō)竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原(yuán)材料(liào)涨价等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的(de)主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板(bǎn)块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球(qiú)累计装机量(liàng)已(yǐ)突(tū)破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转速度(dù)放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势(shì)，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工(gōng)业(yè)协会硅业(yè)分会(huì)公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数(shù)据也可(kě)看出硅(guī)片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司(sī)盈利的(de)影响。今年一季(jì)度(dù)，大全(quán)能源(yuán)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度(dù)存货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比(bǐ)还(hái)是同(tóng)比，相较而言都有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年(nián)一季度(dù)存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价(jià)格还有进一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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