申万一级的半导体行(xíng)业(yè)涵盖消费(fèi)电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家(jiā)芯片战(zhàn)略发(fā)展的(de)重点领(lǐng)域，半(bàn)导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量(liàng)还是(shì)沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居(jū)科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院发(fā)现，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时(shí)，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约，2022年多数(shù)上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新高，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成的(de)闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营(yíng)收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行(xíng)业(yè)营收(shōu)总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等头部企业(yè)营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于行业平均(jūn)增(zēng)速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前(qián)的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下(xià)营收快速增长。三是当半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业处于国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体行业的归母(mǔ)净(jìng)利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子(zi)产品全(quán)球销量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库(kù)存高位等因素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达(dá)到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能(néng)力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年(nián)芯原股份以455.32％的(de)增速(sù)位列(liè)半(bàn)导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利润基(jī)数，北(běi)方(fāng)华(huá)创(chuàng)归(guī)母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体(tǐ)行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分(fēn)立(lì)器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率下(xià)滑(huá)，意味产(chǎn)品流(liú)通(tōng)速度变慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流能(néng)力，对经营造成(chéng)负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周(zhōu)转率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周(zhōu)转率这一经营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)指标反映行(xíng)业是否(fǒu)面临库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供过于求的(de)局面，进而对(duì)股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)存货周转率同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位(wèi)置(zhì)的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业中位水平(píng)。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提(tí)升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业上(shàng)市公司(sī)整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研(yán)发(fā)等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个(gè)百分点(diǎn)，与上游硅料等(děng)原材料(liào)价格(gé)上(shàng)涨、电子(zi)消(xiāo)费(fèi)品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个百分点以上企业(yè)达到(dào)27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也(yě)说明了与(yǔ)这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上(shàng)，目(mù)前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司经营体量较大(dà)的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发(fā)费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国(guó)内自主研(yán)发上(shàng)行趋势的(de)背景下，国(guó)内半导体企业需(xū)要不断(duàn)通过(guò)研(yán)发投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用再创新高(gāo)。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中(zhōng)芯国荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人际、闻(wén)泰科技和海光信息(xī)，2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合研(yán)发费(fèi)用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了国(guó)内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入C919大(dà)型(xíng)客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来(lái)看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿增强，重视资(zī)金投入(rù)。研发(fā)费用占比20％以(yǐ)上的(de)企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占比又有研发(fā)高(gāo)金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研(yán)发(fā)费用占比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司实现了批(pī)量销(xiāo)售(shòu)或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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