调(diào)油逻辑提振成本价(jià)格，从而能(néng)够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的(de)热度(dù)之高也正(zhèng)是由这个(gè)逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的(de)步调明(míng)显不(bù)一。期货日报记者观(guān)察到，同为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了(le)9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的(de)表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方(fāng)面(miàn)，一方面由(yóu)于近期原油(yóu)大跌(diē)，另一方(fāng)面(miàn)近(jìn)期成品油(yóu)裂(liè)差下跌(diē)。”一(yī)德期(qī)货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞(zhì)涨格(gé)局，以及美国的(de)加息(xī)预期(qī)，需求羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退的预(yù)期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油(yóu)近(jìn)期回补前(qián)期缺口(kǒu)后继续下行，对于(yú)化工特(tè)别是(shì)与(yǔ)之相关性相对较强的(de)PTA形成成本塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差方(fāng)面，近期美(měi)国(guó)汽柴(chái)油裂(liè)差(chà)出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美(měi)国(guó)调(diào)油需求的预(yù)期(qī)边际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对(duì)于辛烷(wán)值的需求支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻辑(jí)发生的时间在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达(dá)到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是(shì)在汽(qì)油旺季到(dào)来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的(de)原因(yīn)更多是始于路径依(yī)赖，去(qù)年极端的调油行(xíng)情使得市场预期今年调(diào)油(yóu)逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原(yuán)料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是(shì)调油实实(shí)在在(zài)发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次差大幅拉升；今(jīn)年(nián)的调油带来(lái)芳烃美亚价(jià)差处于(yú)往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差(chà)进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要(yào)体现在(zài)去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国(guó)高(gāo)辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临(lín)后行情一(yī)触即发(fā)，而经历过去(qù)年的大(dà)幅波动，随后(hòu)调油商对于(yú)今年(nián)已(yǐ)经(jīng)提(tí)早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差(chà)一(yī)直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美(měi)国创造套利空间，同时(shí)我们从(cóng)去年四季度至今韩(hán)国出口(kǒu)美国芳烃的数量保(bǎo)持相对(duì)高(gāo)位可(kě)以一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市(shì)场的调油(yóu)逻辑(jí)在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳烃估值(zhí)打上(shàng)去(qù)，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬(xún)开始启动(dòng)，这明显早于去(qù)年(nián)。但我们也看到(dào)了(le)PXN在3月下(xià)旬后就处(chù)于高位徘徊的(de)状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经(jīng)在(zài)芳(fāng)烃(tīng)上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达(dá)期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走势存维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次在着节奏的(de)差(chà)异(yì)，去年5月份是(shì)是炒(chǎo)作(zuò)调油(yóu)需求(qiú)的主要时期，而今(jīn)年市(shì)场提(tí)前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突(tū)影响(xiǎng)，欧(ōu)美地(dì)区成品(pǐn)油供需突然(rán)变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而今年(nián)的问题是(shì)欧美(měi)经济下(xià)行压(yā)力(lì)较大，油品(pǐn)需求(qiú)面(miàn)临(lín)走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利(lì)润(rùn)却回落，并拖累形(xíng)成原油(yóu)的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的(de)出口受(shòu)限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无(wú)法匹配(pèi)，从而(ér)导致了(le)美(měi)亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂对(duì)于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需求(qiú)将不(bù)如(rú)去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二(èr)季度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然而有了去(qù)年(nián)二(èr)季度(dù)调油需求增加(jiā)下亚美套利(lì)利润可观的经(jīng)验，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今年(nián)的出(chū)口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩(hán)国运往(wǎng)美(měi)国的(de)芳烃出(chū)口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调(diào)油季(jì)出口总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸(mào)易商(shāng)今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合(hé)同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便于其在(zài)窗口(kǒu)打开后及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察今年调油大(dà)概率(lǜ)仍(réng)将发生(shēng)，但是整体对(duì)于芳烃价格的(de)提(tí)振(zhèn)高度将极大(dà)可(kě)能(néng)不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近期原(yuán)油库(kù)存低位回升，汽油裂(liè)解(jiě)价(jià)差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求的不确定和(hé)经济可能衰退的背景下调(diào)油(yóu)需求出(chū)现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基(jī)本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化(huà)和嘉通能源两套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的(de)影响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投(tóu)产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真(zhēn)正(zhèng)进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下(xià)旬(xún)开(kāi)始美国汽油消费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持(chí)高(gāo)位(wèi)，但是在(zài)当前衰退预期以及美联储加(jiā)息背景下，成(chéng)品油消费的(de)成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对(duì)原油(yóu)的价差高点已经看到，调油逻辑(jí)再继(jì)续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的(de)交易(yì)重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对(duì)较长(zhǎng)的(de)时间(jiān)下(xià)市场博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯(chún)苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力(lì)，短期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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