大家(jiā)周末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态(tài)提升(shēng)到(dào)最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对(duì)科(kē)索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了(le)对美联储将继续加(jiā)息(xī)的押注，数(shù)据(jù)公布后，这些合约(yuē)的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定(dìng)价美(měi)联(lián)储在6月会议(yì)上将基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经(jīng)济(jì)增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降息(xī)的可能性。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月份的(de)会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计基准利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势(shì瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢)偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是(shì)下(xià)跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤(méi)炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析(xī)师(shī)高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化(huà)的(de)根源还是原料端(duān)表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危(wēi)机在期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入(rù)衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量(liàng)增速持续不达(dá)预(yù)期的(de)情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给约束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下行趋(qū)势中原油(yóu)的(de)成本支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而(ér)言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价(jià)格下(xià)跌(diē)趋势明(míng)确，亦瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢对近(jìn)期煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于(yú)震荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭(tàn)成(chéng)本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分析师刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于(yú)煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区(qū)间弱势震荡的(de)走势(shì)，并未出现较大的(de)单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中(zhōng)期期(qī)货研究(jiū)院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成(chéng)本端难(nán)以(yǐ)提(tí)供有力(lì)支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期(qī)的(de)持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端(duān)产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随(suí)着煤价回(huí)落、采购(gòu)成(chéng)本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢(méi)制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停车或者(zhě)降负的(de)消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年(nián)的持续(xù)投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的(de)产能(néng)，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒(dào)逼(bī)上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能(néng)的阶段(duàn)，后(hòu)续大(dà)概(gài)率(lǜ)是(shì)一个产能的上下(xià)游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否走出偏(piān)弱(ruò)周期(qī)主要取决(jué)于需求的(de)恢(huī)复情况，下半年(nián)部分品种面(miàn)临较大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货源(yuán)的(de)冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行(xíng)情(qíng)难(nán)有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为长期(qī)下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期(qī)能(néng)源化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议(yì)上承诺将加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限(xiàn)的(de)行为都对于油价(jià)起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全(quán)球需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国(guó)需求(qiú)复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势(shì)从成本端(duān)带(dài)动油化(huà)工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因还(hái)是在(zài)于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要(yào)源(yuán)自(zì)原油进口的大幅下(xià)降和(hé)随着出行(xíng)旺季来临(lín)显著增(zēng)长(zhǎng)的(de)需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期(qī)，但(dàn)沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的(de)收储均将收紧下半年全(quán)球原油平(píng)衡(héng)表。但(dàn)在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观(guān)层面的不(bù)确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能(néng)化高级分析师(shī)陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)。预(yù)计(jì)6月化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油(yóu)价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算(suàn)成本的加工(gōng)利润(rùn)反(fǎn)而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已在原油及成品油发运(yùn)船(chuán)期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本(běn)无弹(dàn)性的(de)原油供应(yīng)构(gòu)成(chéng)扰动(dòng)。且(qiě)近期(qī)沙特能(néng)源部(bù)长再次对原(yuán)油市(shì)场(chǎng)做空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料(liào)价(jià)格(gé)表现上，目(mù)前国(guó)内(nèi)煤(méi)炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力(lì)煤(méi)市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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