金融界5月15日消息(xī) 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán马云移民到哪国籍)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称(chēng)本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利(lì)率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局(jú)会(huì)议对一(yī)季(jì)度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　马云移民到哪国籍5月以(yǐ)来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要(yào)关(guān)注下周(zhōu)缴税(shuì)周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调(diào)降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债(zhài)成本，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银行(xíng)（地(dì)方(fāng)农商(shāng)行为主）发布(bù)公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非真的(de)降息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率(lǜ)调(diào)降也属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进(jìn)一步流(liú)出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我们(men)认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低(dī)负债端成(chéng)本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利(lì)率调(diào)降，理论上(shàng)可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的时候已经过去(qù)。再回归(guī)经济基(jī)本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下(xià)探，高股息资产仍(réng)将占优。

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