四(sì)大国有银(yín)行的集(jí)体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来(lái)银行业已有三波存款利(lì)率下(xià)调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行人(rén)民(mín)币存(cún)款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信用(yòng)合(hé)作联社）下(xià)调人(rén)民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动(dòng)全(quán)身(shēn)，与经(jīng)济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经(jīng)济增速(sù)放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背景；二(èr)是对银行而(ér)言，存(cún)款利率下调(diào)有(yǒu)助于(yú)减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看(kàn)作(zuò)是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思rong>

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关(guān)键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部(bù)首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了(le)这一市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随(suí)后，国(guó)有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价(jià)自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了(le)存(cún)款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来的(de)是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这(zhè)均(jūn)是在利率市(shì)场化改革(gé)推进背(bèi)景下(xià)，银(yín)行(xíng)出(chū)于自身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并且完成存(cún)款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于(yú)活期和(hé)定期存款之间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，保证(zhèng)存(cún)款利率(lǜ)下调的(de)有效性(xìng)。此(cǐ)外，数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一(yī)季(jì)度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下(xià)调利率有助(zhù)于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银行(xíng)净息差(chà)压力增大(dà)外(wài)，某大(dà)型银(yín)行金融市场研究员还关注到的(de)是(shì)国内存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情(qíng)况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调(diào)降利率为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思(yǒu)利于(yú)增(zēng)强银行(xíng)内生(shēng)资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少企业及居(jū)民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和(hé)通知存(cún)款的(de)利率(lǜ)上限，主要目的(de)是规(guī)范(fàn)银(yín)行业存(cún)款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。当前银(yín)行净利(lì)差(chà)空(kōng)间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本(běn)下(xià)降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压(yā)力(lì)，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)同样提(tí)到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大(dà)，减少存款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则(zé)表示，在(zài)当前(qián)整个经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放(fàng)市场流(liú)动(dòng)性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度货(huò)政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要(yào)求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放(fàng)的(de)信(xìn)号来看，是否意(yì)味(wèi)着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对(duì)银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有多(duō)方观点提到(dào)，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的(de)走向，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)需(xū)要适度货币环境支持(chí)，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依然(rán)突出，要求货币政策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银(yín)行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及(jí)协定存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的(de)共(gòng)同(tóng)优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个(gè)期限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业(yè)均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位(wèi)在(zài)银(yín)行开立一(yī)个具有结算和(hé)协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单(dān)独计息(xī)的一种存款方式(shì)。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务(wù)，也(yě)有个人业务(wù)，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基本(běn)上(shàng)以对公活(huó)期存(cún)款为(wèi)主(zhǔ)，对一(yī)般老百(bǎi)姓的(de)影(yǐng)响不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养生(shēng)息，特别(bié)是在前期(qī)服务业修复后，与制造(zào)业产生循(xún)环，带动收入(rù)预期改善，最(zuì)终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成了一定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以(yǐ)降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经(jīng)济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。