射频芯片领域面临变(biàn)局，下游市场增(zēng)速放(fàng)缓叠加进入竞(jìng)争红海(hǎi)，海外巨头(tóu)已开始寻求业务(wù)转型。

　　今日，射频芯片厂商慧智微正式在科创板(bǎn)上市。公(gōng)司股(gǔ)价开盘破(pò)发，跌9.75％。截至(zhì)收盘(pán)，慧智微报19.05元(yuán)/小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了股，较发行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在(zài)一级市场受到资本热捧(pěng)。据公司上市文件，慧智微于2018年(nián)末(mò)开始进入(rù)融资(zī)快(kuài)车道，先(xiān)后引入(rù)了华兴资(zī)本、元禾璞(pú)华、大(dà)基金二期、红杉中国、IDG资本(běn)、光速中国以(yǐ)及金沙江(jiāng)创(chuàng)投等一(yī)系列外(wài)部(bù)机构股东。截至上(shàng)市前，大基金二期、广(guǎng)发信德以(yǐ)及金沙江创投为持股达5％以上的外部机构股东，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，与慧智微(wēi)产品(pǐn)结(jié)构相似的唯(wéi)捷(jié)创芯，上(shàng)市首日也走出了破发的行情，该公司(sī)股价(ji小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了à)于去年下(xià)半年触(chù)底回升，但截(jié)至今日收(shōu)盘股价仍(réng)略低于(yú)发行价。

　　二级(jí)市场遇冷背后，是射频领域正面(miàn)临变局。目前，正射频需求走向疲软。Yole数据显示，由于智能手(shǒu)机(jī)增速放缓以及5G普及潜力(lì)有限等因素影(yǐng)响，预计到2028年(nián)射(shè)频前端(duān)市场年复合增(zēng)长率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家全球射频芯(xīn)片巨头，近年来也在响(xiǎng)应市(shì)场变化(huà)谋求(qiú)射频(pín)芯(xīn)片业务以外的转型。

　　《科创板日报》记(jì)者注(zhù)意到，当前，射频(pín)领域仍有飞骧科技、康希(xī)通信等(děng)公司正排队IPO。

　　▌引入大基(jī)金二期(qī)等(děng)多(duō)个知名资方

　　公开资料显(xiǎn)示，慧智微成立(lì)于2011年，主(zhǔ)营业务为射频前端芯片及模组的研发、设计(jì)和销售，下游应(yīng)用领域主要(yào)包括智(zhì)能手机以及物联网，客户(hù)包括(kuò)三星、OPPO等智(zhì)能手(shǒu)机品牌(pái)，闻泰科技等移动终端(duān)设(shè)备(bèi)ODM厂商，以及移(yí)远通信(xìn)等无线(xiàn)通信模(mó)组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分(fēn)别实现营(yíng)业(yè)收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公(gōng)司(sī)当前仍处于亏损状态，净(jìng)亏(kuī)损额分别(bié)为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿(yì)元。

　　对于公(gōng)司亏损持续的原因，慧智微(wēi)在招股文(wén)件(jiàn)中称，是由于持续进(jìn)行高额研发(fā)投入；下游客户集(jí)中且具有产(chǎn)品验证周期(qī)，尚未形成规模(mó)效应(yīng)；市场竞争激烈，叠加下游去库存周期影响，公司产品毛利空间(jiān)受(shòu)挤压。

　　研发投入方(fāng)面，近三年的总额分(fēn)别为(wèi)7588.54万元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿元，占营收(shōu)比例分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及(jí)51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三年(nián)公司的(de)综合毛利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行(xíng)业头部卓胜微(wēi)50％左右的毛利率水(shuǐ)平，也(yě)不及和慧智微产(chǎn)品结构(gòu)更接近的唯捷创芯(xīn)，后者(zhě)毛利(lì)率为30％上下。

　　在自身(shēn)造(zào)血能力(lì)不足(zú)，但(dàn)仍要抓紧(jǐn)扩大(dà)规模的情况下(xià)，慧智微开启了对(duì)外融资之路。公开(kāi)信(xìn)息(xī)显示，公(gōng)司于2018年末开始进入融资快车道(dào)，尤其是冲(chōng)刺IPO前的2021年，其在一年(nián)内完成了三(sān)轮融资，众多(duō)知名资(zī)方(fāng)，包括大(dà)基金二期(qī)、元禾(hé)璞华、红(hóng)杉中(zhōng)国、IDG等也是在这一阶(jiē)段对慧智微进入了慧(huì)智微的股东序列。

　　据(jù)招股书，截至IPO前(qián)，大基(jī)金二期(qī)、广(guǎng)发(fā)信德以及金(jīn)沙江创投为持股(gǔ)达5％以上的外部机构(gòu)股(gǔ)东，持(chí)股(gǔ)比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投(tóu)通-执中数据显示，从当前的股价(jià)情况看，大(dà)基金二期在投资(zī)慧(huì)智(zhì)微的近两年时(shí)间(jiān)里，实现了近2.5倍的账(zhàng)面(miàn)回报(bào)，而(ér)较大基金二期晚(wǎn)3个月进入、并在后(hòu)一轮(lún)持(chí)续加注的红杉中国(guó)，平均持股(gǔ)成本增至(zhì)13.78元/股，当前实现账面回(huí)报(bào)1.38倍。

　　▌射频(pín)芯片领域面临变局

　　慧(huì)智微招股书显示，公司目前有(yǒu)超过接近67％的收入来自(zì)于手机(jī)领域。当前，智能手(shǒu)机出货量的大幅下降，已经对(duì)慧智(zhì)微(wēi)的业绩造成了冲击(jī)，而(ér)市场对(duì)智(zhì)能手机未来增速持续放缓的预(yù)期，也让(ràng)资本市(shì)场对包(bāo)括慧(huì)智微在内的(de)射频(pín)芯片厂商做(zuò)出了重(zhòng)新思考。

　　根据Yole的(de)数据(jù)，2021年(nián)射(shè)频前端的市场为190亿美元以上，2022年(nián)由于(yú)手机市场的(de)下滑，射频(pín)前端市场规模与(yǔ)2021年的市场(chǎng)相差(chà)无几。而接下来，由于智(zhì)能(néng)手机的温和增长以及5G普及的潜力(lì)有限，预计(jì)到(dào)2028年射频前端的市场年复(fù)合增(zēng)长率约(yuē)为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智(zhì)微有着相似产品(pǐn)结构，同样在IPO前获豪华股东突击入(rù)股的射频龙头唯捷创芯，在去年4月(yuè)科创板(bǎn)上市时，也遭遇(yù)了(le)破发的行情(qíng)，上市首(shǒu)日跌36％。尽管在去年10月跌至(zhì)30元每股的价格(gé)后止跌(diē)回升，但截(jié)至今日收盘，唯捷创芯股(gǔ)价仍(réng)低于(yú小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了)66.6元/股(gǔ)的发行价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近(jìn)几年，全球多家(jiā)射频芯(xīn)片领(lǐng)域(yù)的巨头厂商都在(zài)谋求转(zhuǎn)型，拓展射频以外的业务领域。以Qorvo为例，除了原有的射频芯(xīn)片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游(yóu)触角延(yán)伸至汽车(chē)、物联(lián)网、电源等领域(yù)。

　　国内方面，射频领域正呈(chéng)现(xiàn)出(chū)一片(piàn)红(hóng)海(hǎi)的竞争(zhēng)格(gé)局，由于入局者(zhě)众，且产(chǎn)品(pǐn)仍集(jí)中在中低端市场(chǎng)，各射频芯片厂商(shāng)只能再卷价格，进(jìn)一(yī)步压低了(le)自身(shēn)的(de)利润(rùn)空间。

　　射频(pín)厂商三伍微电子创始人钟林此前曾表示，国产射频前端芯片杀价(jià)已经(jīng)无底线，而预计未来每个射(shè)频(pín)细分赛道(dào)还会有更多竞争者进入，往(wǎng)后三(sān)年(nián)射频芯片(piàn)厂(chǎng)商将面临更大的(de)生存和竞争压(yā)力。

　　目前，一级市场(chǎng)对射频芯片厂商的关注亦有(yǒu)所下降，截(jié)至目(mù)前，今年共(gòng)有9家射频(pín)芯片厂商(shāng)宣布完成(chéng)融资(zī)，而(ér)在2021年上半(bàn)年，这个数据是近50家，且投资机(jī)构(gòu)涵盖了投资机构涵盖(gài)了中金资本、红杉(shān)资本中国(guó)、小(xiǎo)米长江(jiāng)产业(yè)基(jī)金、深创投等(děng)知(zhī)名机(jī)构。

　　当(dāng)前(qián)，射频领域仍有飞(fēi)骧科技、康希通信(xìn)等公司正排(pái)队(duì)IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股书中表示，本次(cì)IPO募(mù)得资金将用(yòng)于芯片(piàn)测(cè)设中(zhōng)心建设、总部基地(dì)及上海(hǎi)和广(guǎng)州研发(fā)中(zhōng)心建(jiàn)设以及(jí)补充流(liú)动资金。具体战略规划方面，其表示(shì)将巩固(gù)在5G射频前端(duān)领域取得的市场地位，增加头部客户的市场份(fèn)额；技术上(shàng)跟进射(shè)频前端技术(shù)迭代，优化可重(zhòng)构技术(shù)框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应(yīng)用；产(chǎn)品上加大对上游滤波器(qì)、多(duō)工器的产(chǎn)业链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛的产品系列。

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