文:天(tiān)风宏观宋雪涛/联系人孙永乐(lè)
4月居民新增(zēng)存款(kuǎn)-1.2万亿,同比多减4968亿(yì)元,这是居民存款在连续13个月同比(bǐ)多增后,首(shǒu)次回落。
在(zài)过去一年多时(shí)间里,居民部门(mén)积(jī)攒了(le)一大笔超额储蓄。今年这笔超额储蓄能否顺利(lì)释放对判(pàn)断(duàn)经济和资本市场走势(shì)至(zhì)关重要。这里我们尝试(shì)回答两个问题。一是4月(yuè)居(jū)民存(cún)款同(tóng)比多减是不是超额储蓄释放(fàng)的开始?二是(shì)这(zhè)一趋(qū)势能否延续(xù)?
对上述(shù)问题的回答取决于存款(kuǎn)会(huì)受到哪些因素(sù)的影响(xiǎng)。一般影响居民存款的主要有这么(me)几(jǐ)种行为:可支配(pèi)收入、消费支出、金融资产(chǎn)相(xiāng)关收支(zhī)和(hé)房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关收支。
收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)、消费减少、金融资产赎回(huí)、购房减少(shǎo)会推(tuī)动存款(kuǎn)增加;反之(zhī),收入减少、消(xiāo)费增加(jiā)、认购金融资产、购房增加、提(tí)前还(hái)贷等则(zé)会带动存款回落。
2022年居(jū)民存款同比多增7.9万亿是(shì)居民少消费(fèi)、少(shǎo)投(tóu)资(zī)、少购房的结果(详见(jiàn)《超额储蓄(xù)能否(fǒu)转化成超额消费》,2022.12.31)。此时虽(suī)然居民收入增速放(fàng)缓并提前(qián)还贷(dài),但(dàn)因为(wèi)投资、购房等下滑幅度更大,所(suǒ)以存款同比大幅多增(zēng)。
2023年一季度居民存款同比多增2.1万(wàn)亿(yì)则(zé)是收(shōu)入修复和理财存款化的结果。
一(yī)季度居民人(rén)均可支配收入同比增长525元,理财存续规模相比于2022年末下滑2.6万亿至24.2万(wàn)亿(yì)。另外,受银行办理速度放(fàng)缓等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响,RMBS(个(gè)人住(zhù)房(fáng)抵押(yā)贷款支持证(zhèng)券)条件(jiàn)早偿(cháng)率指数 2 相比于2022年有(yǒu)所回(huí)落,即居民提(tí)前还(hái)款对存(cún)款(kuǎn)的拖累相比于去年末略有放缓。
但是,随着居民消费和购房行(xíng)为修复,其对存款的支撑力(lì)度减(jiǎn)弱,一季(jì)度人均消(xiāo)费支出同比增加(jiā)345元(yuán)(低于收入(rù)涨幅)、购房支出(chū)同比多(duō)增1575亿元。但因(yīn)为支撑因(yīn)素的(de)规(guī)模更大(dà),所以存款(kuǎn)继(jì)续(xù)回升(shēng)。
4月和一季(jì)度最核心的(de)不同在于理财市场的变化。4月居民存款下滑(huá)可(kě)能的原因一是居民存款理财化;二是提前还贷规模(mó)增加。因为(wèi)居民收(shōu)入和(hé)消费(fèi)数据不(bù)足(zú),暂时无法判断消费和(hé)收入在4月(yuè)对存款的影响。
存款回流理(lǐ)财是4月存款回落的核(hé)心原因,4月(yuè)理财(cái)存(cún)量规(guī)模(mó)环比增(zēng)加1.26万亿(yì)至25.5万亿,结束了自(zì)去年(nián)10月以(yǐ)来的下行(xíng)趋势,重回扩张区(qū)间。
居民(mín)增配(pèi)理财等(děng)资产是理(lǐ)财风险降低、收(shōu)益回升和存款利(lì)率下滑共同(tóng)作用(yòng)的(de)结果。受益于债券市场(chǎng)走强(qiáng),今年理(lǐ)财市(shì)场表现逐步好转,理财产品单位破净(jìng)率(lǜ)从(cóng)2022年12月峰值的29.2%持续(xù)下滑(huá)至(zhì)2023年5月12日(rì)的4.7%,叠加这一时期下滑的存款(kuǎn)利率,存款对(duì)居(jū)民(mín)的吸引力逐渐减弱,而理财(cái)对(duì)居民的吸引力则不断增(zēng)强。
从5月理财规模上看,随着破净率(lǜ)进一(yī)步回落,居民还在继续增配理(lǐ)财产品(pǐn),存款理财化趋(qū)势有望(wàng)延续。
提(tí)前还贷规模扩大是存(cún)款下滑的又一(yī)个原因(yīn)。4月(yuè)早偿率月均值相比(bǐ)于2月低点上行(xíng)4.3个百分点,相比于3月上行1.9个百(bǎi)分点。
居民加大(dà)提前还贷力度(dù)一是因为首套(tào)房(fáng)利率还在下降,居民提前还(hái)贷以降低成本,4月沈阳、马鞍(ān)山等多地继(jì)续降低(dī)首(shǒu)套(tào)房利(lì)率,贝壳研究院数据显示百城首套主(zhǔ)流(liú)房(fáng)贷利(lì)率平(píng)均为4.01%,环比3月(yuè)继(jì)续回落1个BP。二是政策放松后,1、2月(yuè)份部分积(jī)压的(de)还(hái)贷(dài)业务在3、4月份办理,这会推动提(tí)前还贷规模走高。
总的(de)来说(shuō),随(suí)着理财市场好转,此(cǐ)前因居民(mín)少(shǎo)消(xiāo)费(fèi)、少(shǎo)投资、少买房(fáng)等(děng)积攒下来的超额法西斯国家有哪几个储蓄(xù)已经开始部分回流理(lǐ)财市场了,且5月初这一(yī)趋势还在(zài)延续。
往后来看(kàn),理财市场和提(tí)前还贷在后续几(jǐ)个月里(lǐ)或(huò)继续成为(wèi)超额存款的主要流向(xiàng)。
五一(yī)旅游人均消费水平未见(jiàn)明显改善或部分表明当(dāng)下(xià)居(jū)民消费意愿依旧(jiù)偏弱,考虑(lǜ)到超额储蓄的持有分化且并(bìng)非主要来自消费,后续(xù)超(chāo)额(é)储蓄(xù)对消费(fèi)的支(zhī)撑力度(dù)依旧偏弱。(详见《超额储蓄能否转(zhuǎn)化成超额(é)消(xiāo)费(fèi)》,2022.12.31)。同(tóng)时,随着前期(qī)积压的购房需求逐渐释放(fàng),房(fáng)地(dì)产销(xiāo)售目(mù)前(qián)已经有走弱(ruò)迹象(xiàng),地产短(duǎn)期或不会成为(wèi)超储的主要流向。但是因为按揭利率存在明显利差,居民提前(qián)还贷行为或将延续。从这个角(jiǎo)度来(lái)看,主要因(yīn)为少买房、少投(tóu)资而积(jī)攒下来(lái)的储蓄(xù),在理财市场(chǎng)环境(jìng)好(hǎo)转和存款利率下滑(huá)的背景(jǐng)下或将继续回流到理财市(shì)场。
1 存(cún)款(kuǎn)同(tóng)比增速使用金(jīn)融机构住(zhù)户存款余额+4月(yuè)新增来进行估算
2早偿率是指(zhǐ)在个(gè)人住房抵(dǐ)押贷款(kuǎn)中(zhōng)债务人提前(qián)偿(cháng)付的(de)金额在资(zī)产池未偿本金余额的占比(bǐ)
风险(xiǎn)提(tí)示
地产销售变动超预期,超额储蓄释放弱于预期,理(lǐ)财市场波动加大(dà)
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是吗
真的吗
哇,还是漂亮呢,如果这留言板做的再文艺一些就好了
感觉真的不错啊
妹子好漂亮。。。。。。
呵呵,可以好好意淫了