原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却(què)又(yòu)一次集体刷(shuā)高了业(yè)绩。

　　目前(qián)，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市企业2022年年(nián)报(bào)及2023Q1财(cái)报已经披(pī)露(lù)完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企(qǐ)业营(yíng)收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.12％，净利(lì)润(rùn)实现1305亿(yì)元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创新高(gāo)，14家白酒上市企业营(yíng)收取(qǔ)得了两位(wèi)数增(zēng)长。在打(dǎ)响疫情(qíng)后首个春节动销战后(hòu)，今年一季度(dù)白436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡酒业普遍实现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示15家企业拿下(xià)两(liǎng)位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外(wài)部(bù)环境对白(bái)酒造成了不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的(de)业绩来看(kàn)，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压能力足够强大，经营稳定，且引导(dǎo)行业(yè)结构性增(zēng)长。但随(suí)着白酒行业集中度提升，头部(bù)酒企持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调整周期的(de)白(bái)酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加剧。而今(jīn)年，白酒企(qǐ)业的一(yī)个共同主题是去(qù)库存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国(guó)酒业(yè)协会公布的数据(jù)，2022年(nián)白(bái)酒行(xíng)业营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业(yè)营收和利润分(fēn)别(bié)占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的(de)表现之一是(shì)优势品牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒产量、销(xiāo)量已(yǐ)经(jīng)连续多年下降，行(xíng)业集中度不断提升，存(cún)量竞争(zhēng)格(gé)局下企业(yè)间挤(jǐ)压式竞争已经临近赛(sài)点(diǎn)。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业内部(bù)强者恒强(qiáng)，“名(míng)酒时代”背景(jǐng)下，头部(bù)酒企成为产业经(jīng)济增长的主要动力。年(nián)报显示(shì)，头部名酒企业基本保持了两位(wèi)数增长，20家白(bái)酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营(yíng)收榜(bǎng)前六就(jiù)贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利(lì)润也(yě)在2022年首(shǒu)次(cì)突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收3436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡11.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品(pǐn)产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费(fèi)场(chǎng)景的多元(yuán)化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一(yī)个特征是，在过去取得了稳定增长(zhǎng)和快速发展的(de)企(qǐ)业，基(jī)本形成了(le)中高端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一如(rú)既往强势以外(wài)，其(qí)中高端产品销量都以超(chāo)两位数的涨幅(fú)增长(zhǎng)。头(tóu)部(bù)品牌产品线(xiàn)全价格(gé)带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构(gòu)优化的需(xū)要(yào)，白酒技改扩产推动了各(gè)酒企(qǐ)、产区的优质(zhì)产能(néng)的释放。20家上(shàng)市企业(yè)中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都(dōu)是企业(yè)为持续保(bǎo)持结(jié)构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)会(huì)持续走强(qiáng)，并且利用(yòng)自身的品牌(pái)与品质优势，进一步挤(jǐ)压非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基于(yú)品类(lèi)和产品的(de)名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白(bái)酒(jiǔ)行业数据显示(shì)，相(xiāng)比较疫情前(qián)的2019年(nián)，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除(chú)头部酒企强者恒(héng)强外，二(èr)三线(xiàn)品牌(pái)正在加速分化(huà)。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元(yuán)级别的(de)仅有3家，分别(bié)是老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数(shù)据浮动为2家，分(fēn)别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一(yī)步变(biàn)成(chéng)7家(jiā)，在前一(yī)年的6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子(zi)窖四家(jiā)企业(yè)规模来到(dào)50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是在各自省内(nèi)有(yǒu)一定话语权、有(yǒu)较(jiào)大市(shì)场规模、省外(wài)市场(chǎng)开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼(bǐ)伏(fú)的竞争，也(yě)推(tuī)动了二级(jí)梯队的分化加(jiā)速(sù)。蔡学(xué)飞(fēi)向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样(yàng)完成产品升(shēng)级和全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要(yào)么(me)就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年(nián)报显示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性(xìng)现金(jīn)流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因为去年同(tóng)期基数较(jiào)高，以及公司(sī)主动进行了策略(lüè)调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重挤压下(xià)，其业务体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了(le)228％。对此，金(jīn)种子在年报中(zhōng)归咎于(yú)品牌(pái)、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是(shì)行业性问题 白(bái)酒(jiǔ)亟需(xū)新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋(yáng)河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下降(jiàng)。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印证了白酒超(chāo)强的盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的(de)高库存更加(jiā)值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司(sī)总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企(qǐ)库存增长(zhǎng)基(jī)本都在两位数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负(fù)债情(qíng)况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企(qǐ)合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合(hé)同负(fù)债(zhài)下滑，其中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至今年一季度(dù)末，总体合(hé)同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国酒业(yè)资深评论员肖竹青告诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们发现(xiàn)整个市场除了茅台供(gōng)不(bù)应(yīng)求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社(shè)会库存很大，对白酒(jiǔ)发展来说存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下(xià)半(bàn)年中(zhōng)秋节后有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)酒业重回正轨发(fā)展的时间(jiān)节点。”

　　“高库(kù)存是行(xíng)业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随(suí)着国家经济面的恢复以(yǐ)及(jí)社会活动的复苏，会加速(sù)去(qù)库存(cún)，特(tè)别是名酒库存会(huì)得到很大的缓解，但是区(qū)域中小企业(yè)仍然会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在投资者关系互动平台回答投(tóu)资者关于库(kù)存的(de)问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道(dào)库存量不到一(yī)个月，属(shǔ)于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三(sān)年，受疫情影响线下(xià)消费场(chǎng)景大减，终端(duān)动销放缓，造成了社会库存积压。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产量在不(bù)断下(xià)降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是(shì)不争的事实(shí)，未(wèi)来仍然是(shì)趋势之(zhī)一(yī)。加之消费观念、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫情后消费场景大规(guī)模恢复(fù)的前提下，白(bái)酒(jiǔ)去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库(kù)存消化能力强劲(jìn)的新渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均(jūn)在(zài)营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中(zhōng)销售(shòu)费(fèi)用一(yī)栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复(fù)得快(kuài)，谁就(jiù)能在新周期中胜出。

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