原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业(yè)却又一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经(jīng)披(pī)露完(wán)毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依然(rán)是白酒行业主旋(xuán)律。20家(jiā)上市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现(xiàn)1305亿(yì)元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵(guì)州茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位(wèi)数增(zēng)长。在(zài)打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战后，今年(nián)一季(jì)度白酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企业拿下两位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对白酒造(zào)成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最(zuì)新的业(yè)绩(jì)来看，头部酒企的(de)抗压能力足(zú)够强大，经营稳定，且引导行业结(jié)构(gòu)性增长。但(dàn)随着(zhe)白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品(pǐn)牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏(fú)间，正处于新一轮调整周期(qī)的白酒行业，分化加剧。而今年(nián)，白酒(jiǔ)企业的一(yī)个共同(tóng)主题是去库存，谁(shuí)快谁就(jiù)会(huì)占得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业营收和利润分别占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来看，白(bái)酒结构性增长的表(biǎo)现(xiàn)之一是(shì)优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已(yǐ)经连续多年下降，行业(yè)集(jí)中度不断提升，存量(liàng)竞争格局下(xià)企业(yè)间挤压式竞(jìng)争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业(yè)态(tài)促(cù)使(shǐ)白(bái)酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒时(shí)代(dài)”背景(jǐng)下(xià)，头部酒企(qǐ)成为产业(yè)经济增长的主要动(dòng)力。年报(bào)显示，头部名酒企业(yè)基(jī)本(běn)保持(chí)了两位数(shù)增长，20家白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年(nián)一(yī)季度(dù)营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同比增长13.03％；归(guī)母净利(lì)润(rùn)125.42亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对于中国白酒的复兴是一(yī)个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的另一(yī)个(gè)特征是，在过去取(qǔ)得了稳定(dìng)增长和快速发展的企(qǐ)业，基本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模式(shì)，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除(chú)高(gāo)端一(yī)如既往(wǎng)强势以(yǐ)外，其中高端(duān)产品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅(fú)增长。头部品牌产品(pǐn)线全价(jià)格带(dài)布局，二(èr)三线品牌(pái)聚焦中(zhōng)高端，白酒产业(yè)不约而同都(dōu)在进(jìn)行(xíng)产品结构优化(huà)。

　　也正是因(yīn)为产品结(jié)构优化的需要，白酒技(jì)改扩(kuò)产(chǎn)推动了各酒企、产区的优质(zhì)产(chǎn)能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液(yè)、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施(shī)技改、产能扩建等项目，这些都是企业为(wèi)持续保持结(jié)构性增长做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并(bìng)且利用(yòng)自身(shēn)的(de)品牌(pái)与品质优势，进一步挤压非(fēi)名酒(jiǔ)市场，而基(jī)于品(pǐn)类和产品的名酒格(gé)局很快(kuài)形成(chéng)，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入寡(guǎ)头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入(rù)累计增长5％，利润累(lèi)计(jì)增长了71％。透过(guò)2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)上市企业财报发(fā)现，除头部酒(jiǔ)企强者(zhě)恒(héng)强外，二三(sān)线品(pǐn)牌正在(zài)区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来加速分(fēn)化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年20家(jiā)上市(shì)企业中，规(guī)模在(zài)40-100亿(yì)元级别(bié)的仅(jǐn)有3家，分(fēn)别(bié)是(shì)老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据(jù)浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前一年的6家(jiā)基(jī)础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子(zi)窖四家(jiā)企业规模(mó)来(lái)到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板(bǎn)块的(de)二级梯队，都是在各自省(shěng)内有一(yī)定话语权、有较大(dà)市场(chǎng)规模、省外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们(men)之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么(me)像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升(shēng)级(jí)和全国(guó)化布局(jú)，挤进一线(xiàn)市场(chǎng)，要么就会像皇台(tái)一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流(liú)的下降，录得亏损(sǔn)。区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来>

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿(yì)元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒在财报中(zhōng)表示(shì)是因为(wèi)去(qù)年(nián)同期基数较(jiào)高，以及公司主动进行了策略调(diào)整导致(zhì)。

　　另(lìng)一典型是安徽(huī)酒企金种(zhǒng)子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净(jìng)利(lì)润在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归母净(jìng)利润更是(shì)下(xià)降了228％。对(duì)此(cǐ)，金种子在年报中(zhōng)归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素(sù)。

　　高(gāo)库存仍是行业(yè)性问(wèn)题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，茅(máo)台高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与(yǔ)上(shàng)年同期相(xiāng)比增(zēng)长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能(néng)力，但透过年报(bào)，白酒的高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家(ji区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来ā)A股白酒(jiǔ)上(shàng)市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元(yuán)库(kù)存(cún)高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸(lú)州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存(cún)同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在(zài)两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程度(dù)上反映当前渠道(dào)的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同(tóng)负债整体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同(tóng)负债下滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至(zhì)今年一季度末，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专(zhuān)家、中国酒业资深评(píng)论员肖(xiào)竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优秀。但是我们(men)发现整个市场除(chú)了茅台供不应求以外(wài)，其他产品都存在价(jià)格倒(dào)挂(guà)现(xiàn)象，这说明除茅台以外社会库存很大(dà)，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下半年中秋节后(hòu)有望成为酒业重回正(zhèng)轨发(fā)展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学(xué)飞表达(dá)了同样的看(kàn)法，他认为，随着(zhe)国(guó)家经济面的恢复以及(jí)社会活动的复苏，会(huì)加速去库存，特别(bié)是名酒库存会得到很大的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍然(rán)会面临不小的库存压力(lì)。

　　日(rì)前，五粮(liáng)液在投资者关系互动平台回答(dá)投资者关于库存的问题时就谈到，五粮(liáng)液(yè)产品渠道库存量不到一个(gè)月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实(shí)上，白(bái)酒(jiǔ)渠道(dào)“堰塞(sāi)湖”是常态(tài)，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响线下消费场景大减，终端(duān)动销(xiāo)放缓，造成了社(shè)会库(kù)存积压。从产能来看，近(jìn)十年来(lái)白酒产量在不(bù)断下降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是不争的(de)事(shì)实，未来仍(réng)然是(shì)趋势之一。加之消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大规(guī)模恢(huī)复的前(qián)提(tí)下，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而(ér)为去库(kù)存，全行业(yè)各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力(lì)强劲的新渠(qú)道。可以看到，大小(xiǎo)酒企(qǐ)均(jūn)在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中(zhōng)销售(shòu)费用一栏(lán)的数字在逐年(nián)递增。

　　可(kě)以预(yù)见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得(dé)快，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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