银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人(rén)士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共和银(yín)行(xíng)已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜(qián)在的(de)收购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的(de)解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美(měi)国(guó)联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干(gàn)预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道(dào)这家银(yín)行能否在未来的日(rì)子继(jì)续经营(yíng)下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是否会(huì)对此家(jiā)银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案（可能是(shì)联(lián)邦存款保险公司(sī)的接(jiē)管(guǎn)）目前(qián)正变得越来(lái)越(yuè)有可(kě)能，因为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌(líng)晨(chén)，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国(guó)上(shàng)周原油库(kù)存降幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加(jiā)，油(yóu)价(jià)周(zhōu)三延续(xù)前(qián)一交(jiāo)易日的跌(d可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句iē)势(shì)，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行(xíng)评级，将限制(zhì)第一共和银行从(cóng)美联储(chǔ)取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏(hóng)观层(céng)面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边(biān)是银(yín)行系(xì)统危(wēi)机(jī)以及由(yóu)此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何(hé)选择(zé)，无疑是市场最引人(rén)瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研(yán)究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策(cè)，大概率(lǜ)还是(shì)维持加(jiā)息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基(jī)点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀具(jù)有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减速(sù)，但是据我(wǒ)们测(cè)算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的(de)影响大约(yuē)将在三、四(sì)季度出(chū)现，短(duǎn)期(qī)经(jīng)济减速(sù)不至于(yú)引发美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行(xíng)股(gǔ)大(dà)跌，但(dàn)由于当(dāng)前美(měi)国(guó)商业银行危机(jī)主要(yào)是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性(xìng)是(shì)较(jiào)小的，基于(yú)此，美(měi)联储(chǔ)也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部门(mén)应对危机的速(sù)度和(hé)积极性非常(cháng)高，在这种形式下(xià)，去押(yā)注系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前(qián)市(shì)场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的(de)风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融(róng)企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平预测(cè)下，美(měi)联储是不会在7月份就(jiù)去(qù)做(zuò)降息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国通胀将从(cóng)几十(shí)年来的(de)最高水平进一步回落多(duō)少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们(men)也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安联环球(qiú)投资(zī)和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为(wèi)，美(měi)联(lián)储(chǔ)和其(qí)他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济(jì)陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)是确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美国(guó)经济(jì)继续(xù)减(jiǎn)速也是(shì)大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居(jū)民部门信用卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债处于一(yī)个相对(duì)健康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居(jū)民部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示(shì)着美国居民(mín)部门(mén)的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按(àn)照(zhào)历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发(fā)风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激(jī)政策的情况下，市(shì)场对全(quán)球经济的预(yù)期(qī)想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银(yín)行(xíng)业危机共振成为了一(yī)个(gè)激发避(bì)险情绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大(dà)的(de)宏观周(zhōu)期(qī)和前几年(nián)有所不同(tóng)，国(guó)内和(hé)海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至(zhì)于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出(chū)现大幅度的流(liú)畅单边行(xíng)情，比较合适的(de)操(cāo)作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色金(jīn)属研(yán)究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临(lín)近美联储5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一(yī)假期(qī)，资金提前(qián)流出(chū)规(guī)避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对(duì)银行业危(wēi)机蔓(màn)延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会(huì)使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高企的(de)通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话(huà)加息不应(yīng)停止，市(shì)场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期(qī)货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看(kàn)多(duō)需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的(de)空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业(yè)开工率(lǜ)却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难(nán)以为继，且产成品库(kù)存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了(le)部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动(dòng)节(jié)假期即将到来，资(zī)金从有色市场流(liú)出规(guī)避不确定性风险，价(jià)格(gé)出现回调(diào)并(bìng)不(bù)意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段(duàn)时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前(qián)持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业(yè)数据(jù)来看，下(xià)游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞(zhì)，没有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大(dà)，但也没(méi)能有力提振(zhèn)需(xū)求。不(bù)过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到(dào)目前的状(zhuàng)态(tài)，现货(huò)上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认为加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候(hòu)已经(jīng)过去，但(dàn)今年可能(néng)不会降息。我们(men)要警惕这(zhè)种市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续(xù)，美联储的(de)结(jié)果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来(lái)的(de)预期，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需(xū)求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显(xiǎn)著(zhù)，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关(guān)系(xì)以及可(kě)能(néng)突发的(de)风(fēng)险事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的(de)是(shì)在多空分(fēn)歧的(de)位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说(shuō)。

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