美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)危机(jī)暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通(tōng)过(guò)了一项关(guān)于联邦政(zhèng)府债务上限(xiàn)和预(yù)算(suàn)的法案，隔(gé)日(rì)参议院通(tōng)过，根据(jù)法案政府开(kāi)支将受到山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤(dào)上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违(wéi)约。根(gēn)据美国(guó)国会预算办公室数据，目(mù)前美(měi)国联邦债(zhài)务规模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已(yǐ)超过120％，相当于(yú)每个美国(guó)人(rén)负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未(wèi)曾(céng)出(chū)现过实质性债务违约，但债务上限危机仍(réng)可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制(zhì)作用于(yú)全球金融、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士对《中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在目(mù)前美国(guó)债务上限情(qíng)景下(xià)，中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票(piào)表现将更具(jù)韧(rèn)性，而市(shì)场关(guān)注(zhù)的重点也将重新回到美联储的(de)货(huò)币政策(cè)上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外(wài)，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债务上(shàng)限触及后均得到了上调(diào)或暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显示，2011年(nián)债务上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机(jī)谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高(gāo)，香港恒生指数(shù)则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富(fù)管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的(de)可能性非(fēi)常(cháng)低，但此前因为市(shì)场担忧发生发生违约(yuē)，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市(shì)场表现(xiàn)相(xiāng)对于(yú)美国和发(fā)达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力(lì)的相对(duì)估值(zhí)，尤其(qí)看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季有所(suǒ)改善(shàn)，有助提(tí)振对中国(guó)资产的信心(xīn)。与亚洲其(qí)他地区（日(rì)本(běn)除(chú)外）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全(quán)球市场(chǎng)策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的(de)顺利通过消除了美国乃至全(quán)球(qiú)面临的(de)一个不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市场情绪(xù)。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对记者称(chēng)，因(yīn)投资(zī)者对两党达成一致有确定的(de)预期(qī)，所以近期美国以及全(quán)球资本市场并没(méi)有对美(měi)国债(zhài)务(wù)上限问题过(guò)度反应(yīng)，整(zhěng)体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美债(zhài)危机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但(dàn)野(yě)村东方国际证(zhèng)券资产(chǎn)管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者(zhě)表示，从中(zhōng)长期的(de)资(zī)产(chǎn)配(pèi)置角度出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部(bù)风(fēng)险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一(yī)是(shì)多元化(huà)低相关性资(zī)产配(pèi)置、二是支付保险费(fèi)的(de)另类(lèi)策略，为组合提供(gōng)下行保护(hù)。回顾美债上限(xiàn)危机(jī)历(lì)史(shǐ)，看到避险资产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产(chǎn)呈现明显的超额收益(yì)，因此组合配置(zhì)中保(bǎo)有一定比例的避险资产有助对冲投(tóu)资(zī)组合波动。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄金与美(měi)债季(jì)度展望中也提(tí)到，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债(zhài)利(lì)率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较(jiào)高(gāo)，同时全(quán)球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤(xiào)令君还(hái)提到，另(lìng)一方面，极端危机(jī)环境(jìng)下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一(yī)切资产增(zēng)持(chí)现金，传统避险资产随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保护组合下行(xíng)风险(xiǎn)是另一种方式。美(měi)债违(wéi)约并(bìng)非我们的基准假设，如果出现此类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多(duō)波动率、以及做空(kōng)风险资产的(de)衍(yǎn)生品策(cè)略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信用市场的最(zuì)佳非(fēi)对(duì)称对冲策(cè)略是做空美国(guó)高评级(jí)银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则对(duì)记者表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的提升，将促(cù)进美联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股(gǔ)也是一大利好。他(tā)还认为(wèi)，美国政府的财政支出得到了(le)保证，在两年内可(kě)以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报(bào)以乐(lè)观。可见随(suí)着(zhe)美(měi)债上限(xiàn)谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美(měi)股仍有望进一步(bù)有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美(měi)国(guó)财政政策和(hé)货(huò)币政策(cè)上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)已经投(tóu)票通过(guò)债(zhài)务上限法案，市场关注焦点再度回(huí)到美国未来的财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计联(lián)储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联(lián)储可能(néng)会持续关(guān)注就业数据和工商业(yè)运(yùn)行情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息(xī)的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经济(jì)数(shù)据上看，美(měi)国经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续(xù)反(fǎn)弹(dàn)走高(gāo)，不排(pái)除联储还会(huì)继续加息的可(kě)能(néng)，但加息周(zhōu)期已(yǐ)接近尾声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计加息对市(shì)场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财政部预计将(jiāng)可(kě)于未来(lái)7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随着市(shì)场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的(de)吸力(lì)作用。债券收益率(lǜ)或将随着资(zī)本流(liú)出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下(xià)来美国财(cái)政部的工作重点是如何(hé)为美债找到买家(jiā)，其中有三个(gè)重要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下来是(shì)否要调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表抛售美债；第(dì)二(èr)，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会(huì)给美债市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了(le)此前暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中(zhōng)美(měi)联储是否能进(jìn)一步确认(rèn)停止紧缩(suō)的态(tài)度。

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