近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的关键材(cái)料(liào)，公(gōng)司客户包括长江存(cún)储、华虹(hóng)集(jí)团(tuán)、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不(bù)过有意思(sī)的是，兴(xīng)福电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这(zhè)也(yě)无(wú)意间透露(lù)了(le)一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东还与第二大(dà)股东有(yǒu)可复(fù)活的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿(shī)电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度等(děng)级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯(chún)度等(děng)级由高(gāo)到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)在(zài)生产(chǎn)电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时会产生(shēng)部(bù)分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一(yī)看，兴福(fú)电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要(yào)销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电子级磷酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集成电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商(shāng)等(děng)其他(tā)行业(yè)客户。由(yóu)于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要(yào)求高(gāo)于一般的食品级(jí)磷酸(suān)，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师(shī)事务(wù)所(suǒ)合伙人对记者表示(shì)，非经(jīng)常性损益是指公(gōng)司(sī)发生的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业(yè)务相关，但(dàn)由(yóu)于(yú)其性(xìng)质、金额(é)或发(fā)生(shēng)频(pín)率，影响了真实(shí)、公允地反映公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)长与(yǔ)主营业务(wù)毛利率(lǜ)提升(shēng)有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和2022年的(de)有关(guān)毛(máo)利率，已(yǐ)经超过申报稿列(liè)举的同行业(yè)可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子(zi)在申报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续实(shí)现众多集(jí)成电路客户的产品认(rèn)证及(jí)批(pī)量(liàng)供货，毛利率水平较高的(de)集成电(diàn)路用湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)销售收(shōu)入占比持续提升，且(qiě)公司根据(jù)部分产品原材料价(jià)格上涨情(qíng)况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多(duō)少(shǎo)上升(shēng)空间(jiān)？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电子控股股东为上市公司(sī)兴发(fā)集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的间(jiān)接控股股东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股东为(wèi)国家(jiā)集(jí)成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集成电路基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽(suī)然(rán)随着兴福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议(yì)已经终止，但回购权和随(suí)售权存(cún)在(zài)可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，还是(shì)指拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没(méi)有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段的合合信息和(hé)先正达(dá)，受理日(rì)期(qī)已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提(tí)交注册(cè)的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福(fú)电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会演绎(yì)怎(zěn)么(me)样的剧(jù)情？陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处>

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是(shì)，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福电子(zi)增资时(shí)，公司陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关(guān)联采(cǎi)购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及(jí)建筑工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电(diàn)子是(shì)控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿电子(zi)化学品(pǐn)相关业(yè)务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其控(kòng)制的其他公司主(zhǔ)营业务(wù)及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没有在申报(bào)稿中对2023年(nián)第一季度业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净(jìng)利润较(jiào)上年同期大幅(fú)降低，主要是受(shòu)市场供需变化(huà)影响，自2022年下半(bàn)年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅(fú)扩大，至一(yī)季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本(běn)线附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长性产品(pǐn)市场需求总体良(liáng)好，盈利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年第(dì)一季度(dù)平均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口(kǒu)径(jìng)不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规(guī)方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾受到宜(yí)昌(chāng)市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福(fú)电子无(wú)证建(jiàn)设房屋(wū)，总违(wéi)法(fǎ)建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)兴发集团的(de)副总(zǒng)经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予以(yǐ)监管警(jǐng)示的决(jué)定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成短线交易。

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