金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开(k所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文āi)盘(pán)直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间第(dì)一(yī)只实(shí)现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知道是出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港元，这(zhè)意味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家致力提供(gōng)以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑(xiào)四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三(sān)大白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四(sì)大民(mín)营白酒公司，以及(jí)中国(guó)白酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三种香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及经(jīng)销开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三(sān)年时(shí)间，广告费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的(de)存货(huò)正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分存(cún)货为基(jī)酒，但仍然有不(bù)少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名在外的(de)“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东(dōng)是一名白酒行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕(bì)业(yè)的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新(xīn)华(huá)联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东(dōng)正式开(kāi)启(qǐ)了(le)他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年(nián)拿(ná)下(xià)五粮液旗下川酒王(wáng)的(de)代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到(dào)湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化(huà)，下(xià)游经销商的日子(zi)越来越难，吴(wú)向东想自创(chuàng)白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五(wǔ)粮液签订了OEM代工(gōng所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文)协议，这是他在白酒业(yè)首创(chuàng)了(le)一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式，随(suí)后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星(xīng)。深(shēn)谙营销的(de)吴向东找(zhǎo)来米卢(lú)担任金六福形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人(rén)的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六(liù)福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向(xiàng)东的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金(jīn)东集团旗下共(gòng)有(yǒu)华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉(shè)足金融(róng)、文化旅游、新能(néng)源、互联(lián)网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南(nán)省株(zhū)洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究(jiū)院发布《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以230亿元人(rén)民币财富位列榜(bǎng)单(dān)第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全(quán)国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名的盛初咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入低(dī)增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时代(dài)，并(bìng)且很(hěn)可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有(yǒu)看到更强的动力(lì)，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个(gè)矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和供需的(de)矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下(xià)降；二是(shì)名酒企业(yè)都在(zài)向下(xià)扩(kuò)展(zhǎn)产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行(xíng)业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨(dūn)消失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以(yǐ)下的价位带，其(qí)原因在于城(chéng)市(shì)化，大部分(fēn)劳(láo)动人口从农村转移到(dào)城市后，消费习(xí)惯变了，导致(zhì)未来升(shēng)级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前(qián)和节(jié)后的终端(duān)进货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节(ji所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文é)后下降20%；300~600元次(cì)高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走(zǒu)向何方让(ràng)我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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