核心观点:在当前(qián)经济恢(huī)复的(de)不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较高的(de)安全(quán)边际为投资者提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高的股票(piào)并长期持(chí)有的投资(zī)策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每年可(kě)以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持(chí)有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏(hóng)观经济的(de)角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大(dà)的不(bù)确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目前可(kě)投资(zī)的资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息(xī)策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满足(zú)以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是股(gǔ)息(xī)端需要有(yǒu)一(yī)贯较(jiào)高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价(jià)端估(gū)值低(dī)，因此安全(quán)边际比较高，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提升的(de)可(kě)能(néng)

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年(ni三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思án)的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业(yè)绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资(zī)产重定价的(de)情三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思况下(xià)能够保持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压(yā)力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的(de)下行和理财资金赎回的(de)趋(qū)缓(huǎn)也会使得负(fù)债(zhài)成(chéng)本有望进一(yī)步下行(xíng)，净息差预(yù)计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最(zuì)低(dī)的。而从2010年(nián)到(dào)现(xiàn)在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全边(biān)际和性价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带(dài)来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经(jīng)济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的(de)溢价(jià)》

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