大家周末好，先来(lái)看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态(tài)与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数(shù)据创(chuàng)年内(nèi)新高，美(měi)联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最(zuì)新数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期(qī)值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交易商(shāng)周五加大了(le)对美联储将继续(xù)加(jiā)息的押注，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利(lì)率目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在(zài)，他们预计(jì)在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者观察到(dào)，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险(xiǎn)溢(yì)价将能源(yuán)危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价(jià)位(wèi)，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增速(sù)持续不(bù)达预期(qī)的情况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在(zài)能源品(pǐn)的(de)下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下(xià)供(gōng)应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课链各环节累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡的(de)走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周持续走没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上(shàng)海分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无(wú)利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行(xíng)情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能(néng)，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需(xū)求处于季节性(xìng)淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素(sù)的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化(huà)工产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价(jià)格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料(liào)端，利(lì)润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲醇现货价格(gé)不断创下(xià)新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没有随着煤(méi)价回(huí)落、采购成本下降(jiàng)而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产能不断扩张，当(dāng)前下游的(de)需求(qiú)难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期(qī)主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临(lín)较大投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的(de)反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然(rán)较(jiào)大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解到，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化(huà)工）板(bǎn)块较为(wèi)强势(shì)主要(yào)还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供(gōng)需基本面收(shōu)紧的前(qián)景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其(qí)石(shí)油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油(yóu)供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年全(quán)球需求同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成(chéng)本(běn)端带动(dòng)油化(huà)工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看(kàn)，油(yóu)化(huà)工较煤(méi)化工较(jiào)强的关键原因(yīn)还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油(yóu)进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长的需(xū)求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同(tóng)程(chéng)度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年(nián)全球原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上限谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然(rán)会(huì)影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)市场需关注美(měi)国(guó)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高级分(fēn)析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成(chéng)本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受(shòu)度提升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成(chéng)本的加工(gōng)利(lì)润反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场(chǎng)做空者(zhě)发出警告，面(miàn)对(duì)欧美银行业危机和(hé)美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减产(chǎn)的(de)小概率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起的(de)基准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然(rán)较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容(róng)易获(huò)得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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