昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问答(dá)环(huán)节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开(kāi)时的(de)宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而(ér)来的(de)投资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力(lì)支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国(guó)会(huì)造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这(zhè)都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这(zhè)可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的(de)波动(dòng)来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过(guò)去的(de)6个月中(zhōng)出现了(le)存(cún)货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六(liù)个月(yuè)已(yǐ)经(jīng)非常不一样(yàng)了，而(ér)我们很(hěn)多(duō)的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买(mǎi)入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联(lián)储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的收益今年(nián)将(jiāng)下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右的(de)时(shí)间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年(nián)美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力(lì)的人(rén)。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得当的(de)话，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内(nèi)部都(dōu)很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持(chí)美(měi)联(lián)储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一天可(kě)能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方石油做了很多(duō)好的事(shì)情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油(yóu)的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确(què)定是否会继续购(gòu)买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一(yī)个非常(cháng)政(zhèng)治化(huà)的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适(shì)得(dé)其反。芒格(gé)在提到(dào)日本的货(huò)币政策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对(duì)于日本(běn)实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于需的(de)市(shì)场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格曾出现(xiàn)一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预(yù)案(àn)》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同(tóng)有(yǒu)关(guān)部门研究适时启动(dòng)年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期(qī)走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日(rì)下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格(gé)无(wú)太(tài)大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集(jí)团(tuán)企业有(yǒu)提(tí)前出栏(lán)迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格(gé)平(píng)均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一(yī)季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起大(dà)落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期(qī)货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不(bù)会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来(lái)比较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实(shí)质性(xìng)利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年(nián)一季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据(jù)，国(guó)内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调(diào)走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱(qū)动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来(lái)，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切(qiè)换加(jiā)快，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在5月份(f进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句èn)有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带(dài)来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去年(nián)同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯(guàn)性(xìng)增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年(nián进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句)全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的(de)时间点有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收(shōu)储(chǔ)加持下，期(qī)价存(cún)在(zài)继续往上(shàng)修复(fù)的空间。建议投资者在(zài)交(进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句jiāo)易(yì)上可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下移带来(lái)的系统性风险。

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