自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓(tuí)势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达(dá)、广发、富国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基金(jīn)披(pī)露旗下基(jī)金(jīn)的2023年(nián)一(yī)季(jì)报，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代(dài)表了(le)基金经理(lǐ)对(duì)后市(shì)的(de)基本(běn)看法。多(duō)数明星基金经理在(zài)一(yī)季度仍(réng)保持90％以(yǐ)上的高仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持(chí)了自(zì)己的(de)投资(zī)风格和(hé)思路(lù)。

　　不(bù)少人(rén)士看好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股票(piào)市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继续保持较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的(de)表(biǎo)现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一(yī)季度热门(mén)的(de)AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客(kè)观上(shàng)当下(xià)的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个股快(kuài)速(sù)上涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续维持(chí)高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的(de)张(zhāng)坤是最受基民关注的基金经理(lǐ)，他(tā)是国内首位(wèi)千亿级主动权益基金经(jīng)理，手(shǒu)握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君(jūn)整理表格(gé)来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在(zài)今年一季度仓(cāng)位基本(běn)都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中(zhōng)规模最(zuì)大的一只——易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票(piào)市(shì)值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选在(zài)一(yī)季度末(mò)的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质(zhì)企业三(sān)年持有一(yī)季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定(dìng)水平的港股(gǔ)仓位，一季(jì)度(dù)末所管理的4只基金基本维持和去(qù)年底的差不多(duō)的港股(gǔ)仓位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对来(lái)说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金(jīn)持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方达亚(yà)洲精(jīng)选中也写道，在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增(zēng)加(jiā)了科(kē)技等行业(yè)的(de)配置，降(jiàng)低(dī)了金融(róng)等行业的配(pèi)置，另外，在区域分布(bù)上(shàng)配置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优(yōu)质公(gōng)司。

　　一季(jì)度增配(pèi)消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资(zī)上颇有定力，经常在(zài)季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持(chí)一种克(kè)制而(ér)理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原则，等到机会时全力(lì)出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持(chí)稳(wěn)定，只(zhǐ)是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季度末(mò)持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该(gāi)基金的第(dì)一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯控股成(chéng)为其(qí)第二、第(dì)三大(dà)重(zhòng)仓股，而(ér)在去年末，该基金前(qián)三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季报中(zhōng)写道，一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费(fèi)等(děng)行业的(de)配置(zhì)，降低(dī)了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以来港股(gǔ)市场(chǎng)的(de)大反弹(dàn)，张(zhāng)坤(kūn)明显进(jìn)行了调整，减持了(le)跟腾讯控股(gǔ)和(hé)香港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋(yáng)石(shí)油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石油新进前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列，而药(yào)明生物退出前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基(jī)金(jīn)的头号重仓股(gǔ)均为腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而虽(suī)然(rán)一季度(dù)末腾(téng)讯控股(gǔ)仍(réng)是易(yì)方达优质(zhì)精选的第(dì)一大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，但相较去年底已经进(jìn)行了减持，同(tóng)样(yàng)减(jiǎn)持的还有(yǒu)港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个股(gǔ)已经推出(chū)了(le)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。而美团(tuán)新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度规模小幅提(tí)升

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是(shì)行(xíng)业内首位主动(dòng)权益基金管理(lǐ)规模超过千亿的(de)基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度末(mò)他所管理规模基(jī)本和(hé)去年底持(chí)平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精选、易(yì)方达优势(shì)企业三年、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在今(jīn)年一(yī)季(jì)度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸(bà)”的(de)主动权益(yì)基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清(qīng)晰(xī)写道自己的投资思路(lù)，这(zhè)一次也不例(lì)外，值(zhí)得投资者看一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报(bào)中写(xiě)到，基本面(miàn)价值(zhí)投资很(hěn)吸引人的(de)一点是，投资者可以用(yòng)很(hěn)长一段时间来充分观察公司(sī)的发展，等到它(tā)们用事实证明自(zì)己的(de)成(chéng)功和巨大(dà)的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的(de)优势之(zhī)一在(zài)于(yú)可积累性。具体来说，积(jī)累体(tǐ)现在对基本(běn)面分析方(fāng)法的(de)理解和对具体行业和企业的(de)洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可能做出对具体(tǐ)投(tóu)资标的内(nèi)在价(jià)值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积累(lèi)的(de)重(zhòng)要性(xìng)可能并不显著。但如(rú)果将投资(zī)贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报(bào)作为终级目标，可积累性就是这一目标的最(zuì)重要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参(cān)考(kǎo)全球产业升(shēng)级的(de)经验，持续做深入的研究积累，争取构(gòu)建一个全面而(ér)尽量准确的坐标系，希望能(néng)正(zhèng)确(què)评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选(xuǎn)出好的(de)公司。识(shí)别(bié)出好公(gōng)司是如此重要，因为好(hǎo)公司不(bù)是好股票(piào)的唯一情形就(jiù)是(shì)估值过(guò)高，在其他情形下，好公司(sī)都会给投(tóu)资者(zhě)带(dài)来(lái)长期(qī)可(kě)观的回(huí)报。

　　研究(jiū)方面，阅(yuè)读企业的定期报告并对财(cái)务数据进行(xíng)系统整理和分析(xī)，是理(lǐ)解企业基本面的(de)核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业的(de)所有经营活动都会反映在财务数据中，定量(liàng)的数(shù)据(jù)可以用来检验并修(xiū)正调研中对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对一(yī)家公(gōng)司过去(qù)和当(dāng)前(qián)的财务(wù)状况了(le)如指掌(zhǎng)，就更有可能(néng)正(zhèng)确评判这(zhè)家公司(sī)的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要(yào)阅(yuè)读(dú)一(yī)切。如果你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅读了(le)年报中的附注，你就会超过华(huá)尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司都经历(lì)过(guò)短(duǎn)期的(de)经(jīng)营业绩和股价的震荡(dàng)，经(jīng)历过(guò)市场先生态度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能够一路坚持下来的(de)重(zhòng)要因(yīn)素，也(yě)通常(cháng)意味着长(zhǎng)期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾(céng)经作为一(yī)人包揽前三的基金经理刘格菘，其一(yī)举(jǔ)一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一季度末(mò)该基金保持较高仓位运作，该(gāi)基(jī)金股(gǔ)票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基本是(shì)高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并(bìng)没(méi)有进行大(dà)幅度(dù)调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末(mò)前五大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份(fèn)，这些重仓股均出(chū)现在该基金去(qù)年四季度末(mò)的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行业为(wèi)新科(kē)技技术演绎预测中的(de)相关行业，例(lì)如计算机(jī)、传媒、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高(gāo)端制(zhì)造业资产经(jīng)历了下(xià)跌(diē)。在海(hǎi)外金融(róng)风险(xiǎn)担(dān)忧(yōu)、经济衰退(tuì)的初始(shǐ)预期(qī)、国际关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的应(yīng)用展望，资金(jīn)分(fēn)流可能(néng)是高端制(zhì)造业相对表现不理想的(de)原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进(jìn)行(xíng)大幅(fú)度的调整(zhěng)，依然围绕(rào)已经建立全(quán)球比(bǐ)较优(yōu)势的高端制造产业链布局。从重仓(cāng)持股来看(kàn)，该(gāi)基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度(dù)的(de)重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了(le)前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市(shì)场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本面(miàn)验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向保持相对乐观(guān)，投(tóu)资(zī)中相信基本面(miàn)优秀和增量价值积累的(de)公司(sī)。经过调整，行业估值水平(píng)已在历史低位，产业(yè)链的变化在市场定价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来说，当前市场(chǎng)的(de)参与资金方呈现复杂多(duō)样的(de)趋势(shì)，收益预期(qī)的时间维度(dù)预期也呈(chéng)现分化，因(yīn)此(cǐ)短期内市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会可预见地加大。这对于投资人(rén)而言，在新(xīn)信息的处理上提(tí)高了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投(tóu)资和人生一样，

　　一(yī)生(shēng)最重(zhòng)要的选择也(yě)就是三(sān)、五次

　　作为(wèi)市场(chǎng)上较为知(zhī)名的均(jūn)衡性投资选(xuǎn)手，陈(chén)皓一(yī)季度如何调整投资(zī)组合，如何展望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管(guǎn)理的易方(fāng)达(dá)新经济基金中回顾一季度市(shì)场行情时表示，一季度中国经济整(zhěng)体温和复(fù)苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历疫(yì)情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心恢复(fù)会有一个过程(chéng)，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比(bǐ)市场(chǎng)乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为(wèi)代(dài)表的欧美 金融(róng)风波(bō)暂时(shí)平息，但(dàn)也让投(tóu)资者(zhě)担心这(zhè)是否只是(shì)当下复(fù)杂(zá)环境下各种危机的冰山(shān)一(yī)角。尤其(qí)4月初(chū)欧佩克+的减(jiǎn)产(chǎn)行为进一步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让(ràng)美联(lián)储在货币(bì)政策(cè)调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和部分国企相关(guān)板块(kuài)获得了边际资金的(de)巨量涌入(rù)，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一(yī)步(bù)加剧了市场结构(gòu)的分(fēn)化(huà)。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而新能源、金(jīn)融地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓(hào)称(chēng)，由于(yú)尚未发(fā)掘到基本面驱动(dòng)的投(tóu)资主线，本基金(jīn)一季度操作不(bù)多(duō)，主要包括行业上用医药替代了部分白(bái)酒(jiǔ)仓位，个股上(shàng)则逆向增持(chí)了一些由于短期基本面(miàn)一般或者机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空间(jiān)较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此前连(lián)续3个季(jì)度位列(liè)前五大重仓股之一的五粮液(yè)，在(zài)今年一季度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五(wǔ)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一季度唯(wéi)一(yī)一(yī)只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也(yě)遭(zāo)到陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上(shàng)一(yī)个(gè)季度，陈皓在一(yī)季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅(máo)台，环(huán)比减持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵州茅台也(yě)从(cóng)上一季(jì)度的第二大重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应(yīng)北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢(gāng)，三只个股一(yī)季度新进前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极(jí)的研究，方向上非常认同(tóng)其(qí)很(hěn)可能是一次全新的技术革(gé)命，将(jiāng)极大提升全社(shè)会的生产效率，但客观上我们当下的研究(jiū)认知(zhī)还不具备(bèi)对相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理(lǐ)的价格买(mǎi)入预期收益率(lǜ)更高的资产”这一投(tóu)资(zī)理念，因(yīn)此会选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，继(jì)续对产业和公(gōng)司进行跟(gēn)踪、研(yán)究以及(jí)再定(dìng)价，等待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他(tā)表(biǎo)示，相比(bǐ)资本市场(chǎng)即期(qī)涨跌带来的多巴胺(àn)，我们(men)更倾向于通过深入(rù)研(yán)究(jiū)获得(dé)超额认知(zhī)、并(bìng)最终映射(shè)到(dào)投(tóu)资上来获得内啡(fēi)肽。投资(zī)和人生一(yī)样，每(měi)天都可以做选择，但终其(qí)一生(shēng)最重要的(de)其实(shí)也就(jiù)是那三、五次，我们(men)平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正(zhèng)是在(zài)每一次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈皓认为，“一些(xiē)积(jī)极因(yīn)素(sù)正在(zài)酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的(de)链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场获得了(le)更(gèng)多实(shí)质性认同的声音和(hé)举动；国内主要城市的(de)一二(èr)手房销售持续(xù)恢(huī)复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的(de)只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于在(zài)优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医(yī)疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医(yī)学新(xīn)进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医(yī)学(xué)首次进(jìn)入富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一家以第三(sān)方(fāng)医学检验及(jí)病(bìng)理诊断业务为(wèi)核心的高科技服务(wù)企业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网络、大服(fú)务(wù)、大样本和(hé)大数愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析据”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机(jī)构提(tí)供领先的医(yī)学(xué)诊断信息(xī)整合服务。

　　除(chú)了(le)金域医学之外(wài)，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技(jì)也(yě)在一季度新进富国天(tiān)惠前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，受(shòu)益(yì)于生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德(dé)、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个(gè)股则(zé)在一季度退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季(jì)度沪(hù)深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度(dù)过了充(chōng)满各(gè)种艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年后，一季度(dù)实体经济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显改善(shàn)。货(huò)币政策(cè)保持宽松，前(qián)几年实施的(de)一(yī)些(xiē)收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏(piān)好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈(chéng)现的复苏力度(dù)还不是很(hěn)强(qiáng)，但我们应该看到是积极的因素正(zhèng)在(zài)发挥作用持续的进程中。更要重视的(de)是市场的整体估值(zhí)依(yī)然处(chù)于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市(shì)场处(chù)在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现在(zài)所面(miàn)临的重重困难(nán)终将找到解决的出路。投资者当前选择承受(shòu)市(shì)场(chǎng)波动对(duì)应的预期回(huí)报水(shuǐ)平的是相当(dāng)合(hé)适(shì)的。未来我们依然会致力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找(zhǎo)价值，去翻更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反(fǎn)复强(qiáng)调，我们(men)并(bìng)不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可(kě)靠能力，而把(bǎ)精力(lì)集(jí)中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自身创(chuàng)造(zào)价值的实现(xiàn)和市场(chǎng)情绪在未来(lái)某(mǒu)个(gè)时(shí)点的(de)周(zhōu)期性(xìng)回归(guī)。个股选(xuǎn)择层面，本基(jī)金偏(piān)好(hǎo)投资于(yú)具有良(liáng)好“企(qǐ)业基(jī)因”，公司治理结(jié)构完(wán)善、管理层优(yōu)秀(xiù)的企业。我们认为此类企业(yè)，有更大的概率(lǜ)能在未来为投(tóu)资者(zhě)创造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带(dài)来的资本市场收益是成(chéng)长型基(jī)金(jīn)获取回报的最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名(míng)的主投(tóu)大(dà)消费(fèi)板块的(de)基金经(jīng)理，手握700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦春一季度(dù)如何调仓换股，他(tā)又是如(rú)何看待(dài)未来市场，也值得投(tóu)资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体持(chí)仓的(de)仓位和行业板块变(biàn)化不大(dà)。他在景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基金(jīn)季(jì)报写道(dào)，一季度(dù)组合仓位(wèi)和行(xíng)业配置没有大(dà)的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时(shí)的投资风格，保持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也继续在其前十(shí)大重仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持(chí)仓(cāng)，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而晨光股份退出(chū)前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后(hòu)市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀预(yù)期变化对国内(nèi)资本(běn)市场造成较大扰动。美国(guó)失业(yè)率水平再创(chuàng)新低(dī)，意味(wèi)着高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境大概率(lǜ)持续更长时间。气球(qiú)事件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国(guó)内强刺激预(yù)期落空，叠加海外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏(piān)离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后(hòu)通胀下(xià)行仍将是(shì)今年(nián)主要(yào)宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是(shì)居民和(hé)中小企业，需要(yào)时(shí)间(jiān)修复资产负(fù)债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化(huà)，居民消费信(xìn)心(xīn)回升、超额储蓄下降是必(bì)然事件，消费(fèi)今年(nián)大概(gài)率超预(yù)期回升。就近期公布(bù)的社(shè)融和地产数据分析，二(èr)季度(dù)A股盈利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金融风险更(gèng)多是流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助(zhù)可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出现金(jīn)融(róng)危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发(fā)达国家通胀和金融风险并存，处理难(nán)度较(jiào)大，这(zhè)也(yě)意味(wèi)着全(quán)球无风险收益率在相对顶(dǐng)部位(wèi)置，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回(huí)正(zhèng)轨的路(lù)上。除了继(jì)续关注(zhù)整(zhěng)个(gè)经济体发展状况之外(wài)，我们可以(yǐ)将目光更多(duō)放在(zài)微(wēi)观企业层(céng)面。可以看到(dào)很(hěn)多(duō)公司在过(guò)去几年(nián)始终做正确(què)的事，经(jīng)营效率提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大。不(bù)必(bì)总是关(guān)注(zhù)宏观数据，多看看微观(guān)企(qǐ)业变化可以让内心更加平静。我们对全年股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持合同约定较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。期待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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