公募基金(jīn)交易结算模(mó)式再现创新突破！

　　继过往较为(wèi)常(cháng)见的托管人结算模式和(hé)券商结算模式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在(zài)基金行业悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由博(bó)道基金(jīn)、广发(fā)证券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前正(zhèng)在(zài)发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由(yóu)易方达与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银(yín)行合(hé)作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了(le)行业各(gè)方(fāng)目光(guāng)，据(jù)业(yè)内人士透露(lù)，除了广发证券有落地的基金产品之外，其他券商、基(jī)金公司也在关注(zhù)研(yán)究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目(mù)前基(jī)金结算模式迎来新时代。券(quàn)商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算(suàn)三类模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根(gēn)据(jù)不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动(dòng)各方(fāng)资源(yuán)，为持有人(rén)提供(gōng)更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历(lì)史长河中，托管人结算模式(shì)是最早出现也是(shì)最为成熟(shú)的基金(jīn)结(jié形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字)算模式。到了2017年，券商结算(suàn)模(mó)式启(qǐ)动试点(diǎn)，成为(wèi)基金公司撬动(dòng)券商资源(yuán)的有力抓手，之(zhī)后由试点转常规(guī)，发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各(gè)方探(tàn)索中落地。

　　据(jù)中国(guó)基(jī)金报记者了(le)解，2022年(nián)3月8日成立的博(bó)道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期(qī)混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的(de)基金。而目前(qián)正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别由(yóu)博道、易方(fāng)达两家基金公(gōng)司与广发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作(zuò)发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中，广发证券(quàn)是(shì)率先有落地基金产品(pǐn)的券(quàn)商，据(jù)了解，其他券(quàn)商也在积极研究这一新的业务(wù)。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结(jié)算(suàn)模式”是指，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模式，通过(guò)证券公司进行交(jiāo)易申(shēn)报，由托管银行(xíng)进行结(jié)算(suàn)，在这(zhè)种模式下，资金存放在(zài)托管银行的托(tuō)管账户，无须银证转账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式(shì)的(de)与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存(cún)放在托管(guǎn)银行，在券(quàn)商开立的(de)资金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交(jiāo)易日基金公司(sī)采用申报交易额度形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字(dù)，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商(shāng)根据已申(shēn)报的交易额度每日滚动(dòng)计算(suàn)产品资金账户虚头寸资金余额(é)，以(yǐ)实现(xiàn)对产品场(chǎng)内交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通(tōng)过(guò)经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易(yì)结(jié)算模式的(de)交易前端控(kòng)制、验资验券的优点，同时资金结算由托管(guǎn)行(xíng)完成(chéng)，解决(jué)了(le)部分托管行比较关(guān)注的托管资金(jīn)归属保(bǎo)管(guǎn)问题，一(yī)定程度上调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富(fù)了(le)公募基(jī)金与(yǔ)证券公司(sī)结算模式(shì)的选择，更好地满足各方差(chà)异化的需求，也(yě)印证了券商财富(fù)管理转(zhuǎn)型(xíng)已经进入更加成熟和(hé)高速发展(zhǎn)阶段 ，多(duō)样(yàng)的结(jié)算模式备选可以有助于(yú)降(jiàng)低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公(gōng)募基(jī)金、券商渠(qú)道、基金投(tóu)资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算模式(shì)可以保(bǎo)证较好运(yùn)营效率带(dài)来的优质交易体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金(jīn)公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化(huà)配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投(tóu)资(zī)人提供更多(duō)的交易工具选择。”他进一步分析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现(xiàn)行客户交易(yì)结算资金的(de)三方存管框架，谈及(jí)这类模式的创(chuàng)新点，平安基金(jīn)总结(jié)为三(sān)大(dà)方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资(zī)金无需三方存管(guǎn)；二是(shì)交易(yì)交收分离(lí)：证(zhèng)券(quàn)公司对产(chǎn)品场(chǎng)内交易进行前(qián)端(duān)验(yàn)资验券(quàn)；三是(shì)日终资金(jīn)对账(zhàng)：实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前(qián)端验资验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商(shāng)渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一种新(xīn)的(de)交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结(jié)算(suàn)模式还是比(bǐ)较陌生。相比过(guò)往的结(jié)算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算模式(shì)有哪些优(yōu)劣势(shì)？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通过券(quàn)商(shāng)完成，可以全方位的跟(gēn)券(quàn)商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交易进行(xíng)前端(duān)验资验(yàn)券，可有效防控异常交易(yì)和超买风险。”博道(dào)基金表示(shì)。

　　“对于公(gōng)募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结算模式，有两方面好(hǎo)处(chù)：一是，加强了交易前端验(yàn)资验券功能，优(yōu)化交易(yì)监控和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾了(le)与券商(shāng)渠道商业模式的创(chuàng)新，类似(shì)与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买市占率的提(tí)升。博时基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤(hè)锟也谈了(le)自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商结(jié)算模式，公募类QFII结算模式，也有两方(fāng)面(miàn)好处：一(yī)是，无需银(yín)证转账即可调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效率有所提(tí)升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去了三方存管(guǎn)登记(jì)确认(rèn)。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士(shì)认(rèn)为，对(duì)于基(jī)金管(guǎn)理人而(ér)言(yán)，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方面的(de)需求，相？过往的结算模(mó)式(shì)体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模式下无(wú)需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资(zī)金分布(bù)，效(xiào)率(lǜ)有所提升(shēng)，同时也简(jiǎn)化了(le)开(kāi)户(hù)环(huán)节，免(miǎn)去了(le)三？存管(guǎn)登(dēng)记确认；而相比托(tuō)管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能，可(kě)优(yōu)化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)主要优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式(shì)下(xià)，产品资金不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账(zhàng)户，实(shí)现的(de)方式(shì)是需要将托管(guǎn)行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通，免去(qù)银证转账的(de)步骤，解决了(le)普通券结模(mó)式下资(zī)金分散管(guǎn)理，资金划(huà)拨时(shí)间受银证转账时间范围(wéi)限制(zhì)的痛点。日(rì)常投(tóu)资运作过程，减少(shǎo)银证转账(zhàng)资金划拨工(gōng)作，例(lì)如，定期费(fèi)用支(zhī)付、新(xīn)股(gǔ)新债缴款与(yǔ)银(yín)行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模式，一(yī)定量(liàng)减少了(le)证券资金账户开户与银证关联挂钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方(fāng)职责(zé)所在，以及完善业(yè)务(wù)风险管理。通过交易交收分离，证券公司(sī)前端验(yàn)资验(yàn)券可有效防(fáng)控(kòng)异(yì)常交易和(hé)超买风险(xiǎn)，托管人(rén)负责交(jiāo)收(shōu)；日(rì)终资金对账(zhàng)实(shí)现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统对(duì)接对账，可防范资金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平安(ān)基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点不足之处(chù)：一方面(miàn)，类似托管人结算模(mó)式，该模式与托管人(rén)结算(suàn)模式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳(nà)最低结算备付金(jīn)与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸(cùn)机(jī)制(zhì)下，管理人、托(tuō)管人与券(quàn)商三方需每日(rì)确立(lì)场(chǎng)内(nèi)/外资金分配比例。取(qǔ)决(jué)于投资组(zǔ)合交易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部(bù)基(jī)金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内观察(chá)看，不少(shǎo)基金(jīn)公司(sī)对类QFII结(jié)算模式(shì)的关注度(dù)较(jiào)高，也在筹备或启(qǐ)动相应的合(hé)作(zuò)。不过(guò)，参与这类业务还涉(shè)及系统改(gǎi)造，以及固收(shōu)、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决等(děng)问题，初期或更多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司(sī)内部对这一业(yè)务进行了探讨，业务操作(zuò)上的障(zhàng)碍并不大。”一(yī)家基金(jīn)公司人(rén)士表示(shì)，这类业务具备一定吸引力(lì)，相(xiāng)比较(jiào)托管行结算(suàn)模式和券商(shāng)结算模(mó)式，这一模式可以同(tóng)时激发银(yín)行、券(quàn)商双方的销售力(lì)度，同时在(zài)此(cǐ)类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在明(míng)显的(de)先发优(yōu)势。

　　博时券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类(lèi)QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为主流结算(suàn)模(mó)式(shì)仍不具(jù)备条件。展望未来，预计(jì)相(xiāng)关金(jīn)融机(jī)构对该模(mó)式会保持高度(dù)关注(zhù)，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基(jī)金(jīn)相关人(rén)士更有信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有望成为(wèi)新的行业(yè)发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托管人结算(suàn)模(mó)式(shì)均有比较(jiào)优势；对托(tuō)管人而(ér)言，产品(pǐn)资金全额留存在(zài)托(tuō)管(guǎn)账户，无需(xū)银证转账；对证券公司提高服务机构客(kè)户(hù)的(de)能力，也加强了公(gōng)司品(pǐn)牌影响力。

　　不过(guò)，基金公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商。博(bó)道(dào)基金就表(biǎo)示，对基金公(gōng)司来(lái)说，总体保留(liú)沿用(yòng)券商结算模式下的场(chǎng)内交(jiāo)易前端验资验券(quàn)相关(guān)流程和业(yè)务系统，个别如清算模(mó)块涉及一些(xiē)小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户(hù)管(guǎn)理、场内清算(suàn)、场外清算(suàn)等多个(gè)环节需要(yào)进行(xíng)升级(jí)改造。

　　目(mù)前已经实现的模式来看(kàn)，主要是广发(fā)证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行、基(jī)金公(gōng)司三方参与。而记(jì)者从业内(nèi)了解到，也(yě)有一(yī)些银行(xíng)、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿(yuàn)意(yì)布局此(cǐ)类业务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式(shì)

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模(mó)式发生(shēng)了重要变化，从单一模(mó)式走向券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式三类模式(shì)的(de)时(shí)代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的就(jiù)是(shì)银行托管人结算模式(shì)，到目前(qián)已25年(nián)了，仍然是目(mù)前公募(mù)基金结算的主流模式。这(zhè)一模(mó)式是，基(jī)金管理人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托管(guǎn)人(rén)作为特(tè)殊(shū)结算参与人与中国结算进行资金和证(zhèng)券的清(qīng)算(suàn)交收(shōu)。

　　券商(shāng)结算(suàn)模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初(chū)由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至今已历时(shí)5年(nián)有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券商财富管理业务高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立(lì)基金采用了券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数(shù)量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式也正式进入了(le)新时代。

　　博(bó)道基金相关人士就(jiù)表(biǎo)示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式(shì)，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动各方资(zī)源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续(xù)推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发(fā)展，伴随(suí)着权益市场行情修复及券(quàn)商(shāng)财富管理业务高(gāo)速发展，在(zài)主动(dòng)权益基金(jīn)、ETF在内的指数(shù)型基金(jīn)等产(chǎn)品(pǐn)类型上，券结(jié)模式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安(ān)基金相关人(rén)士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结(jié)模式的(de)发展。据一位业(yè)内人(rén)士表示(shì)，现(xiàn)阶段券商结(jié)算模式(shì)在中小基金公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相(xiāng)对(duì)来(lái)说获得银行(xíng)渠道的营销支持难度较大，券结(jié)模(mó)式(shì)能有效(xiào)推(tuī)动(dòng)券商和基(jī)金公司的合作关系，有(yǒu)助于中(zhōng)小基金新(xīn)产品(pǐn)开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模式保有量会(huì)更稳定(dìng)一些，对于托(tuō)管行有(yǒu)一(yī)个制(zhì)衡的作用。以前(qián)是(shì)小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结(jié)算模式的(de)发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发展的(de)边(biān)际制约因素，也从“投入(rù)成本较大(dà)、技术系统探(tàn)索较困(kùn)难(nán)”转变为“产品策(cè)略与市(shì)场环(huán)境及需(xū)求的匹配度(dù)、业(yè)绩(jì)表(biǎo)现与客户体验(yàn)的舒适(shì)度(dù)、销售服务(wù)与渠道陪伴的(de)契合度(dù)”。券(quàn)商结算(suàn)模式，将基(jī)金(jīn)公司、基金产品与券商(shāng)渠(qú)道的中长期利益深(shēn)度(dù)绑(bǎng)定；在(zài)此模式(shì)下，竞争(zhēng)格(gé)局(jú)会发生(shēng)分化(huà)，回归“买(mǎi)方(fāng)投(tóu)顾陪伴(bàn)模式(shì)”的(de)服务本质，”持续(xù)提供“好产品(pǐn)、好服务(wù)”的基金公司和证券公司会受(shòu)益于这(zhè)一发展(zhǎn)变化。

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