自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改(gǎi)颓势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为(wèi)市场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季(jì)报的披(pī)露(lù)，将明星基金(jīn)经理们近期(qī)投资动向逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广发(fā)、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披(pī)露旗下基(jī)金(jīn)的2023年(nián)一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春(chūn)等(děng)一(yī)季度(dù)投(tóu)资情况出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代(dài)表了基金经理对后市的基本看法(fǎ)。多数明(míng)星基金经理在(zài)一季(jì)度(dù)仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的(de)投资风(fēng)格和思路。

　　不少人(rén)士看好(hǎo)后(hòu)市，如(rú)刘(liú)彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季(jì)度(dù)的(de)表现持乐观的(de)态度，随着公司(sī)季度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度(dù)热门(mén)的(de)AI板块的看(kàn)法。他认(rèn)可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直(zhí)言(yán)客(kè)观上当下的研究(jiū)认知还不(bù)具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速(sù)上涨后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤(kūn)是最受基民关(guān)注(zhù)的基金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权益基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，手握巨资让他分(fēn)量(liàng)十足。

　　从基金君(jūn)整(zhěng)理表格来看(kàn)，相较去(qù)年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金(jīn)在今年一季(jì)度仓位(wèi)基本都维持高(gāo)仓位运作(zuò)，多只(zhǐ)基金(jīn)一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金中规模(mó)最大的(de)一只——易(yì)方(fāng)达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基(jī)金(jīn)在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理的易方(fāng)达优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有一(yī)季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了(le)一定水平(píng)的(de)港股仓位，一(yī)季(jì)度末所管理(lǐ)的4只基金基本(běn)维持(chí)和去年(nián)底的差不多(duō)的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来(lái)说，调整幅度较大的是(shì)易方达(dá)亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度(dù)配(pèi)置港股 和美(měi)股(gǔ)的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了科(kē)技等(děng)行业的配(pèi)置，降低了(le)金融等行业的配(pèi)置(zhì)，另(lìng)外，在区域分布上配置的更(gèng)加均衡(héng)。个(gè)股(gǔ)方面(miàn)，仍然(rán)持有商业模式(shì)出色、行业格(gé)局清(qīng)晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一(yī)季度增(zēng)配消(xiāo)费、降低金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资(zī)上颇有定力，经常(cháng)在季报(bào)中(zhōng)谈及，投资者需要(yào)时刻保持一种克制而理性的心理状态(tài)，不需要(yào)大量的行动，而是极(jí)大(dà)的耐心(xīn)，坚持投资(zī)原(yuán)则，等(děng)到(dào)机会时全力出击。他(tā)一(yī)直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本(běn)保(bǎo)持(chí)稳定，只是(shì)在结(jié)构上(shàng)进行调整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成(chéng)为该基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其(qí)第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股(gǔ)市(shì)场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋(yáng)石油新进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业(yè)三(sān)年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方(fāng)达亚洲精选和(hé)易(yì)方达优质精(jīng)选的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾讯控股。去(qù)年底(dǐ)这四只(zhǐ)基(jī)金的(de)头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾(téng)讯控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的(de)第(dì)一(yī)大重仓股，但相较去(qù)年(nián)底已(yǐ)经进行了(le)减持，同样减(jiǎn)持的还有港(gǎng)交所，这只个股已经推出了前(qián)十大重仓(cāng)股之列。而(ér)美团(tuán)新进(jìn)其(qí)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度(dù)规(guī)模小幅(fú)提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行业内首位主动权(quán)益基金管理规模超过千亿的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季(jì)度末他(tā)所管(guǎn)理规模基本和去年(nián)底(dǐ)持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度(dù)末，易(yì)方达张坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基金合计总(zǒng)规(guī)模达(dá)到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方达(dá)优势企业(yè)三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达(dá)蓝筹精选在今年(nián)一季(jì)度规(guī)模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业(yè)“巨(jù)无霸”的(de)主(zhǔ)动权益基(jī)金。

　　选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在(zài)季报中都会清(qīng)晰写道自己的投(tóu)资思路(lù)，这(zhè)一次也不例(lì)外，值得投(tóu)资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值投资很吸引人的(de)一点是，投(tóu)资(zī)者可以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等(děng)到它们(men)用事实证明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一在于可积累性。具(jù)体来说，积累体现在对基本面分析(xī)方(fāng)法(fǎ)的理解(jiě)和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体(tǐ)投资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资(zī)，积累(lèi)的重要性可(kě)能并不(bù)显著。但如果(guǒ)将投资贯(guàn)穿一生(shēng)，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累(lèi)性就是这(zhè)一(yī)目标的最重(zhòng)要(yào)保障，选择一条(tiáo)可积累(lèi)的(de) “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们(men)会参考全球产业升级的经验，持(chí)续做深(shēn)入的研究积累，争取构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标(biāo)系，希望(wàng)能正(zhèng)确评估(gū)企业的(de)竞争力并(bìng)跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司(sī)是(shì)如此重要，因为好公司不(bù)是好股票的(de)唯一(yī)情形就是估值过(guò)高，在其他(tā)情形(xíng)下(xià)，好公司都会(huì)给投资者(zhě)带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告(gào)并对(duì)财务数据进(jìn)行(xíng)系(xì)统整理和(hé)分(fēn)析(xī)，是理解企业(yè)基本面(miàn)的核心手(shǒu)段之(zhī)一。在定期(qī)报(bào)告中，企业(yè)的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量(liàng)的数据可以用来检验并修正(zhèng)调研(yán)中对企业形成(chéng)的定性感知。如果能(néng)对一家(jiā)公司过去和当(dāng)前的(de)财务状况(kuàng)了如(rú)指掌，就(jiù)更有可能(néng)正确评(píng)判这(zhè)家公司(sī)的未来(lái)价值(zhí)。罗杰斯曾说过(guò)，你要(yào)阅读一切。如(rú)果你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看(kàn)它(tā)的年(nián)报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的附(fù)注，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期(qī)的经营业绩和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够(gòu)一路坚持(chí)下来的(de)重要因素，也通(tōng)常(cháng)意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经(jīng)作为一人包揽(lǎn)前三的(de)基金(jīn)经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管理的(de)广发双擎(qíng)升级为例，一季度(dù)末(mò)该基金(jīn)保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，该基金股票(piào)仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的(de)94.14％略有下滑，但基(jī)本(běn)是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季(jì)度(dù)持仓结构并没有进行大幅(fú)度调整。数据(jù)显示(shì)，广(guǎng)发双擎升级一季度末(mò)前五大重(zhòng)仓(cāng)股分别为(wèi)晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些重仓(cāng)股(gǔ)均出现在(zài)该(gāi)基金去年四季度末的(de)前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)好的行业(yè)为新科(kē)技(jì)技术演(yǎn)绎(yì)预(yù)测中的相关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端制造业(yè)资产(chǎn)经历了(le)下跌。在(zài)海外(wài)金融风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系不(bù)确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是(shì)高端制造业相对表(biǎo)现不(bù)理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓(cāng)结(jié)构(gòu)并没有进行大幅度的调整，依然围绕(rào)已经建立全球(qiú)比较优势的高端制(zhì)造(zào)产业链布局。从重仓(cāng)持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而比亚迪(dí)退(tuì)出(chū)了前十大(dà)重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二(èr)季(jì)度的(de)表现持(chí)乐观的态度，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估(gū)值的(de)匹(pǐ)配(pèi)度(dù)。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投(tóu)资中(zhōng)相信基本面优秀和增(zēng)量(liàng)价值积累(lèi)的公司。经过调整(zhěng)，行业估值(zhí)水平已(yǐ)在历史低位，产业链的变(biàn)化在市(shì)场定(dìng)价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市(shì)场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间(jiān)维度预期也呈现分(fēn)化(huà)，因此短(duǎn)期内市(shì)场(chǎng)在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会可预见地(dì)加(jiā)大。这对(duì)于投(tóu)资人(rén)而(ér)言，在新信息(xī)的处理上提高了难度，短(duǎn)期(qī)内基本(běn)面(miàn)估值匹配(pèi)的(de)压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度(dù)如何调整(zhěng)投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方(fāng)达新经济基金(jīn)中回顾一季度市(shì)场行情(qíng)时表(biǎo)示，一季度中(zhōng)国经济(jì)整体温和复苏，由(yóu)于(yú)刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企业投资的信心恢(huī)复会有一(yī)个过程，因此短期持续(xù)加(jiā)杠杆(gān)的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅(guī)谷银(yín)行为(wèi)代表的欧(ōu)美(měi) 金融(róng)风(fēng)波暂(zàn)时(shí)平(píng)息，但也让投资(zī)者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环(huán)境下(xià)各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来通胀(zhàng)的韧(rèn)性，也让美联(lián)储在货币政策调整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经济基本面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和部分国企相关(guān)板块获得了边(biān)际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一(yī)步加剧了市场结(jié)构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等(děng)板(bǎn)块表现突出，而新能源(yuán)、金融地产(chǎn)等行业则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈(tán)及一(yī)季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚未(wèi)发掘到基本面(miàn)驱动(dòng)的(de)投资主线，本基(jī)金一(yī)季度操作不多(duō)，主要包括行业上(shàng)用医(yī)药替代了(le)部分白(bái)酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上则(zé)逆(nì)向(xiàng)增持了一些由于短期基本面一般或者(zhě)机构调仓导(dǎo)致(zhì)股价下跌，但长期市值空(kōng)间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看(kàn)，此前连续(xù)3个季度位(wèi)列前五大重(zhòng)仓(cāng)股之一的五粮液，在今(jīn)年一(yī)季度(dù)退出该基金前十(shí)大(dà)重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

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　　作(zuò)为(wèi)一季度(dù)唯一一只仍保留在前(qián)十大(dà)重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万(wàn)股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环比减(jiǎn)持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的(de)第二大重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件的振(zhèn)芯(xīn)科技(jì)、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特(tè)钢(gāng)龙头中的抚(fǔ)顺(shùn)特钢(gāng)，三只个股一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁(níng)德时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也(yě)用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题(tí)我们(men)也进行(xíng)了积极的研究(jiū)，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升(shēng)全社会的生产效(xiào)率，但客观(guān)上我们当下(xià)的研(yán)究认知还不具(jù)备对相关标(biāo)的的(de)定价能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快(kuài)速上涨后，也不太符合(hé)我(wǒ)们“以相(xiāng)对合理的价格(gé)买(mǎi)入预期收益率更高的资产”这一投(tóu)资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公(gōng)司(sī)进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的(de)投资时机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季(jì)报(bào)中还分享了自(zì)己最新(xīn)的(de)投资(zī)感悟，他(tā)表示(shì)，相比资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研(yán)究获得超额认知、并最(zuì)终映射(shè)到投资上(shàng)来获得内啡(fēi)肽。投资(zī)和人生一(yī)样，每天都可(kě)以做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其(qí)一生最重要的其实也就是那(nà)三、五次，我们平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时(shí)将胜率(lǜ)再提(tí)升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季度，陈(chén)皓认(rèn)为，“一些积(jī)极因(yīn)素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与(yǔ)世界的链接，中(zhōng)国(guó)在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的(de)声(shēng)音和(hé)举动；国内主(zhǔ)要城市(shì)的一二(èr)手房销售持续(xù)恢复，部分行业已(yǐ)经进(jìn)入库存(cún)周期的尾段，我们(men)可能真的(de)只需要一点(diǎn)点信(xìn)心，就(jiù)能扭转困局(jú)，将经济带(dài)入正循(xún)环。一如当下的(de)证券市场，我们也衷心的(de)希望其能(néng)够(gòu)早日摆脱(tuō)存(cún)量博弈的困难模(mó)式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票(piào)里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧(jiù)以(yǐ)消费(fèi)、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居(jū)富国(guó)天(tiān)惠基金前三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医学新(xīn)进(jìn)前(qián)三大(dà)重仓股，这(zhè)也是自2021年以(yǐ)来，金域(yù)医学首次进入(rù)富国(guó)天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　公(gōng)开资料(liào)显示，金域医学是(shì)一家以(yǐ)第三方医学检验(yàn)及病理诊断业(yè)务为(wèi)核心(xīn)的高科技(jì)服务企(qǐ)业，通过不断积累的(de)“大平台(tái)、大(dà)网络、大(dà)服务(wù)、大(dà)样本和大数据”等(děng)资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构提供领先(xiān)的医学诊断(duàn)信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工(gōng)板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科技也在(zài)一季度新进富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股，受益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则(zé)在一季度退出(chū)富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季度(dù)沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板(bǎn)指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑(tiāo)战的(de)2022年(nián)后(hòu)，一季度实(shí)体经济进(jìn)入了复苏的阶段(duàn)。各(gè)项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持(chí)宽松，前几年实施的一(yī)些(xiē)收缩性行业监管政策放松管制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏(piān)好(hǎo)有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力(lì)度还(hái)不是(shì)很强(qiáng)，但我们应该看到是(shì)积极的因素正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更(gèng)要重视的是市场(chǎng)的整体估值依然(rán)处于长周期中很(hěn)有吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当下权(quán)益市场(chǎng)处在较(jiào)好的(de)风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更长(zhǎng)的时间(jiān)维度，我们相信现在所面临的重重(zhòng)困(kùn)难终将(jiāng)找到解决的出(chū)路。投资者(zhě)当前(qián)选择(zé)承受市场(chǎng)波动对应的(de)预(yù)期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未(wèi)来(lái)我们依然会致力于(yú)在优(yōu)质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值，去(qù)翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露(lù)时(shí)反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的(de)可(kě)靠能力(lì)，而把精力(lì)集中在(zài)耐心(xīn)收(shōu)集具(jù)有远大前景的(de)优秀公(gōng)司，等待公司自(zì)身(shēn)创造价值的(de)实现(xiàn)和(hé)市场情绪(xù)在未来某个时(shí)点的周期性回归(guī)。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本基金偏好投资(zī)于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结(jié)构完善、管(guǎn)理层优(yōu)秀的企业。我们认为此类企业，有更(gèng)大的概率能在(zài)未来(lái)为投资者创造价值。分享企(qǐ)业自身增(zēng)长(zhǎng)带来的资本市场收(shōu)益是成长型基金获(huò)取回(huí)报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消(xiāo)费板块(kuài)的基金经理，手握(wò)700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换股，他又是如(rú)何看待未(wèi)来市场(chǎng)，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业板块(kuài)变化(huà)不大。他在景顺(shùn)长城鼎益(yì)基金季报写道，一季度组合(hé)仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下而(ér)上精选个股而(ér)非择时的投资(zī)风格，保(bǎo)持合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益季报来看(kàn)，前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)仍(réng)为(wèi)白酒龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在(zài)其(qí)前(qián)十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度最大，一季度(dù)环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀预期变化(huà)对国内资本(běn)市场造成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率环(huán)境大概率持续更长时(shí)间。气球事件导致中美关(guān)系再(zài)度紧张。国内强刺激预期(qī)落空(kōng)，叠(dié)加海外风险事(shì)件，股票市(shì)场(chǎng)开始偏(piān)离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏(sū)、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是(shì)今年(nián)主(zhǔ)要宏观背景。经济(jì)运(yùn)行正(zhèng)常化需要(yào)一个过程，特别是居民和(hé)中(zhōng)小企业，需要时间修复资产负债表、修复(fù)信心。随(suí)着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升、超额(é)储蓄下降(jiàng)是(shì)必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近(jìn)期公(gōng)布(bù)的社融和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望进(jìn)入上(shàng)行周期。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷(léi)反(fǎn)映出(chū)加息过(guò)快带来的金(jīn)融风险，本身会(huì)加大(dà)紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的(de)金融风险更多是(shì)流动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行(xíng)及(jí)时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为(wèi)出现金融危机的风险(xiǎn)不(bù)大。欧美(měi)等发达(dá)国家通胀和金融(róng)风(fēng)险并存(cún)，处理难度(dù)较(jiào)大，这也意味着全球无风险收益率在相(xiāng)对顶部位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强合作(zuò)的可能性也(yě)在(zài)加大。

　　全球(qiú)经济正在重(zhòng)回(huí)正轨(guǐ)的路上。除了继续(xù)关注(zhù)整个经济(jì)体发(fā)展状况(kuàng)之外，我们可以将(jiāng)目光更(gèng)多(duō)放在微观企业层面。可以看到很多(duō)公司在过去几年始(shǐ)终做正确的事，经营效(xiào)率提升(shēng)，逆(nì)境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏观(guān)数据，多看看(kàn)微观企业变化可(kě)以让(ràng)内心更加平静。我们对全年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持合(hé)同(tóng)约(yuē)定较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机会。期待为持(chí)有人创造良好(hǎo)收益。

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