金融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息(xī)称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对一季度的经济(jì)复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对(duì)资(zī)金面可能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计银行(xíng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款利率上限的下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。本(běn)轮(lún)存款利率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足以(yǐ)触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格(gé)上广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等(děng)权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利(lì)率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利(lì)率调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏(piān广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区)高、资(zī)金(jīn)空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资(zī)金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一(yī)定(dìng)程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差(chà)大(dà)幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银行负(fù)债成本(běn)，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍(réng)将利(lì)好高股息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可(kě)以降低负(fù)债端(duān)成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促(cù)使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化(huà)为(wèi)消费。但我们(men)觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的(de)时候已经过去(qù)。再回归(guī)经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续(xù)下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍将占优。

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