金融界(jiè)5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪些？国(guó)家统(tǒng)计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻发言(yán)人(rén)、国民(mín)经济综合统计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称，当前(qián)价格低位运行(xíng)主要是(shì)阶段性的，当前中国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的(de)回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格下行，也(yě)带(dài)动了食(shí)品价格的回落。4月份，食(shí)品价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴(chái)油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费(fèi)品降价促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年底(dǐ)到期影(yǐng)响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带(dài)动了价格的(de)下行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车价(jià)格环比还(hái)在(zài)下降。

　　四是(shì)上年同期对(duì)比基(jī)数走高。上年(nián)同期受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品和能源(yuán)由(yóu)于受(shòu)到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总体的(de)状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅(fú)和(hé)疫(yì)情前相比还(hái)是(shì)偏低(dī)的，很(hěn)重要的原因是(shì)服(fú)务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价(jià)格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续(xù)两个(gè)月回升。未来随着服务(wù)消费需求带动(dòng)增强，价格(gé)回升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理的(de)水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年(nián)以来受到国内外多(duō)重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗(zōng)商品(pǐn)价格与国际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢(huī)复乏力(lì)影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制(zhì)品业(yè)价格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比较充足，而市(shì)场(chǎng)需(xū)求还在恢复中，价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情况来看(kàn)，国(guó)际输入性影响还会持续，国(guó)内市场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业品价格(gé)短(duǎn)期下行情况还会(huì)延(yán)续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的(de)判断，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一(yī)季(jì)度货(huò)币政策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)处于温和(hé)区间。过去一年(nián)、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我国经济运(yùn)行开局良(liáng)好，同(tóng)时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在(zài)负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的(de)影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回(huí)落(luò)客(kè)观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持在(zài)较(jiào)高(gāo)景气区间；农副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的(de)转化(huà)受收入分配分(fēn)化、收(shōu)入(rù)预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前(qián)还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年(nián)国际油价(jià)一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在(zài)高基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据同样存在明显基数效应，去(qù)年二季度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是政策效应将进一(yī)步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能(néng)回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续负增长，货币供应量也具(jù)有下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随(suí)经(jīng)济衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长相(xiāng)对较快，经济(jì)运(yùn)行持(chí)续(xù)好转，不(bù)符合(hé)通缩的(de)特(tè)征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济(jì)总供求(qiú)基(jī)本平衡，货币条件合(hé)理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价(jià)回(huí)落(luò)来评判经济(jì)进(jìn)入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济(jì)的周期性波动主要(yào)由(yóu)需求驱(qū)动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物(wù)价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持续修(xiū)复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资(zī)金(jīn)来源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融增速，去年(nián)9月以来持(chí)续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点至(zhì)今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变(biàn)化(huà)领先经济(jì)2个季度左右的经验(yàn)规律，本(běn)轮(lún)信用扩张(z卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢hāng)会带动经济(jì)在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来(lái)物(wù)价(jià)的回落(luò)，受基数(shù)、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。除去(qù)年基(jī)数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回(huí)落，及油(yóu)、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活(huó)动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即(jí)将(jiāng)底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资(zī)金(jīn)存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽(kuān)松(sōng)阶段，部(bù)分(fēn)资金滞(zhì)留在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的(de)是，当前资金(jīn)多(duō)滞留在(zài)银行体系(xì)、而不是非银金(jīn)融机(jī)构，与居民理财回表、购(gòu)房(fáng)偏(piān)弱带来(lái)的居民与企业之间信用(yòng)派(pài)生(shēng)偏少等(děng)紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信用派(pài)生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地(dì)产相关融(róng)资(zī)拖累(lèi)总体(tǐ)信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使(shǐ)得居(jū)民(mín)贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于企业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效(xiào)应(yīng)不(bù)同过(guò)往，有(yǒu)效信用派生对企业行为(wèi)的支持已(yǐ)开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制造业(yè)，而房地产相关(guān)融资显著弱于(yú)以往，使(shǐ)得制造(zào)业(yè)投(tóu)资表现显(xiǎn)著强于(yú)房地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有所卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢(suǒ)扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压(yā)低了(le)信(xìn)用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫(yì)情政(zhèng)策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济(jì)波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的(de)同(tóng)时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的(de)修复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被低估(gū)，前半程(chéng)靠居民出(chū)行和企业(yè)消费，后半(bàn)程(chéng)靠(kào)居民消费能(néng)力(lì)的恢复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续(xù)改善(shàn)、企业经营(yíng)活动正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带(dài)来的消费修(xiū)复持续性和弹(dàn)性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服(fú)务业(yè)，及(jí)稳(wěn)增长相关行(xíng)业招工(gōng)需求(qiú)在(zài)逐步修复，有助于推(tuī)动收入(rù)与消费的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信号也在(zài)累积。地(dì)产大(dà)周期(qī)向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期(qī)超调(diào)后(hòu)的修复出(chū)现(xiàn)一(yī)些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增(zēng)多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于稳(wěn)定低能级(jí)城市(shì)需(xū)求。

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