银行业危(wēi)机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的(de)收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可(kě)能的(de)解(jiě)决方案是，向近(jìn)期曾(céng)为第(dì)一(yī)共和银行(xíng)注资(zī)300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财(cái)政(zhèng)部无(wú)意干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家银行能否在未(wèi)来的日子继(jì)续经营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找到(dào)买(mǎi)家(jiā)的机会(huì)‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国上周(zhōu)原(yuán)油库存(cún)降幅(fú)大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前(qián)一交易日的(de)跌(diē)势(shì)，目前(qián)已经抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级(jí)，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得(dé)融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求低(dī)迷(mí)而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路(lù)径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高企的通(tōng)胀，一边是(shì)银(yín)行系统(tǒng)危(wēi)机(jī)以及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会(huì)如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货(huò)研究(jiū)所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息(xī)的(de)大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那(nà)样以50个基(jī)点的(de)大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的(de)粘性(xìng)，当前(qián)核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历(lì)史高位(wèi)，3月(yuè)高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速(sù)高达(dá)8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但(dàn)是(shì)据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美(měi)联储货(huò)币政策(cè)转向。从历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧引发(fā)银(yín)行(xíng)股大跌，但由于当前美(měi)国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机时那(nà)样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席(xí)宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是(shì)较小的，基于(yú)此，美联(lián)储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风(fēng)险发生概率比较(jiào)低(dī)的。对于(yú)通胀率，当前市场主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了(le)市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上(shàng)，除(chú)非是出(chū)现(xiàn)了几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者非金融(róng)企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信托等(děng)公司认为(wèi)，美(měi)联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续(xù)加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和(hé)其他央行(xíng)的政策制(zhì)定者(zhě)是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居(jū)民消费来(lái)看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指数下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不(bù)至于(y大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别ú)出发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也(yě)可以验证这一(yī)点。不过，随(suí)着美国居民利息(xī)支出占(zhàn)可支配(pèi)收(shōu)入的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来(lái)并不排除由于经济(jì)严重减速加快导致大(dà)规(guī)模恐慌(huāng)再现的(de)情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美(měi)国居民部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利率经济(jì)下(xià)行的环境下，居(jū)民部门的资产负(fù)债表和收入(rù)状况边际上会有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也(yě)是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示(shì)着美国居民部(bù)门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历(lì)史(shǐ)经验(yàn)看，海外(wài)加息结束到降息之间就是一个容易(yì)出风险的(de)时间(jiān)段(duàn)；二是(shì)能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激政策的情况下，市(shì)场(chǎng)对(duì)全球经济的预期(qī)想要(yào)进一步边际改(gǎi)善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银(yín)行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了(le)一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且海外的政策部门应(yīng)对危(wēi)机的(de)速度(dù)又(yòu)很(hěn)快(kuài)，所以不(bù)至(zhì)于出(chū)现(xiàn)单边的持续性大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅(fú)度(dù)的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个触发(fā)因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基(jī)点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出(chū)规避(bì)不确定性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧(ōu)美银行季报再(zài)爆(bào)利(lì)空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全(quán)面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低(dī)后(hòu)又(yòu)不得不(bù)面对高(gāo)企的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师(shī)何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色(sè)金属的(de)传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续(xù)了需求的强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期(qī)，但随着(zhe)4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却(què)出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月(yuè)份的(de)高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市(shì)场流(liú)出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回(huí)调并不(bù)意(yì)外(wài)，昨日有色价格(gé)快(kuài)速(sù)回落也是近段(duàn)时间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开工率上(shàng)最近几周出现了(le)高位停(tíng)滞，没有进一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预(yù)测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌到(dào)目(mù)前的(de)状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于一致(zhì)，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时(shí)候(hòu)已经过去，但今年可能不(bù)会(huì)降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的(de)结果导(dǎo)向(xiàng)很可(kě)能使得(dé)加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比较确(què)定的(de)，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下而(ér)不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块(kuài)还是持中线偏(piān)空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来(lái)的(de)预(yù)期，更多的是反映市场对未来(lái)一个季(jì)度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短期或(huò)短线(xiàn)影响并不显著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事(shì)件，从而放大了价格短线(xiàn)的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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