银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史新低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共和(hé)银行已在为其部分(fēn)业务(wù)寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的(de)解决方案(àn)是(shì)，向近期曾为第一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正(zhèng)变(biàn)得越来(lái)越有可能，因(yīn)为第一(yī)共和银行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布(bù)两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于(yú)市场消化了(le)疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价(jià)周三延(yán)续前一交易(yì)日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇(yǒng)看来(lái)，对(duì)于(yú)美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策(cè)，大概(gài)率还是维持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息(xī)力(lì)度会(huì)维持25个基点，不会像去年(nián)那(nà)样以50个基点(diǎn)的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依(yī)旧处于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银行业危机引发了经济减速(sù)，但(dàn)是据我们测算当(dāng)前美国(guó)私人部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击(jī)的影响大约(yuē)将在(zài)三、四季度出(chū)现，短期经济减速(sù)不至于(yú)引发(fā)美联储货币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息的(de)经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层(céng)层(céng)嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆(gān)，金(jīn)融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究(jiū)院首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不(bù)会(huì)轻(qīng)易改变(biàn)“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和(hé)积极(jí)性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或者非金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进(jìn)一步回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的基金经理们也(yě)开(kāi)始产生分歧(qí)。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等(děng)公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着(zhe)继续加息(xī)、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美(měi)联(lián)储和其他央行的政(zhèng)策制(zhì)定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民(mín)消费支(zhī)出(chū)增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)短期虽有升温，但不至(zhì)于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配收(shōu)入的比例(lì)越来越高，未来并不(bù)排除由于经(jīng)济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下(xià)降(jiàng)和最近的美(měi)国居民(mín)部门信用卡违约(yuē)率上升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和(hé)收(shōu)入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居(jū)民部门已(yǐ)经(jīng)经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆(gān)，本(běn)身资产(chǎn)负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前(qián)市场避险情绪的催化(huà)有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息(xī)结束到降息(xī)之间就雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗(jiù)是(shì)一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环(huán)比高点已经(jīng)看到(dào)，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下，市场对全(quán)球经济(jì)的预期(qī)想要(yào)进一雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗步边际改善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材(cái)下跌(diē)与海外(wài)银行业(yè)危(wēi)机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离(lí)，且(qiě)海外(wài)的政策(cè)部门(mén)应对危(wēi)机的速度又很快，所以不(bù)至于(yú)出现单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这(zhè)就导致(zhì)各类风(fēng)险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合(hé)适的(de)操作思路(lù)应(yīng)该是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏(hóng)观环(huán)境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡(xī)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确定性风险；三(sān)是(shì)前一(yī)晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引发(fā)市(shì)场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快(kuài)速(sù)回升，成为有色(sè)板块全(quán)面下行的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期(qī)之(zhī)间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银(yín)行(xíng)业和全球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金(jīn)属分析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预(yù)期(qī)，有色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本(běn)企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下(xià)游加工(gōng)企业(yè)订单难(nán)以为继，且产成品库(kù)存(cún)较(jiào)往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价(jià)来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价(jià)格高走，同时(shí)国(guó)内劳动节(jié)假期即将到来(lái)，资金(jīn)从(cóng)有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段(duàn)时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此(cǐ)若价(jià)格在(zài)节前(qián)持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率(lǜ)上(shàng)最(zuì)近几周出现了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进(jìn)一步(bù)的(de)增(zēng)长，可能和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌(diē)到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已经(jīng)过去，但今年(nián)可能不(bù)会降息。我们(men)要警惕这(zhè)种市(shì)场过(guò)于(yú)一致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位(wèi)持(chí)续，美联(lián)储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场(chǎng)就(jiù)会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多(duō)数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速(sù)，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对整个板(bǎn)块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来(lái)的预期，更多(duō)的是(shì)反映(yìng)市场对未来一个季度(dù)、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系(xì)以及可能(néng)突(tū)发(fā)的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资者更(gèng)多担心的是(shì雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗)在(zài)多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知(zhī)的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了价(jià)格短线的波(bō)动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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