申万一级的半导体行(xíng)业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等(děng)6个二级子行业，其中(zhōng)市(shì)值权重最大的是(shì)半(bàn)导体行(xíng)业，该行业(yè)涵(hán)盖132家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发展的重点领(lǐng)域(yù)，半导体行(xíng)业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还(hái)是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年(nián)以(yǐ)来(lái)经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不(bù)断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下(xià)，上市公(gōng)司科技含量越(yuè)来越高(gāo)。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖(bó)子等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市(shì)公司业绩(jì)增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规(guī)模创新高，三方面因(yīn)素(sù)致前(qián)5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居(jū)行业(yè)首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营(yíng)收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司的营收(shōu)集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科(kē)技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营(yíng)收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)占比(bǐ)下滑(h京东是谁的老板是谁uá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下(xià)滑(huá)，或(huò)主(zhǔ)要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰(tài)科技(jì)等头部企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓，低(dī)于行业平(píng)均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企业不(bù)断上(shàng)市，并(bìng)在资本助力之下(xià)营(yíng)收快速(sù)增长。三是(shì)当半导体行业(yè)处于国产(chǎn)替代化(huà)、自主研发背景下的高(gāo)成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增长，使得(dé)集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的(de)归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存(cún)高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎ京东是谁的老板是谁n)（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时(shí)，也(yě)有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的(de)企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定制技术、丰富(fù)的(de)IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司得到了相(xiāng)关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数(shù)，北方华(huá)创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速最快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增速居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映了分立(lì)器(qì)件(jiàn)、半导体设(shè)备等相关(guān)产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经(jīng)营造成(chéng)负(fù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周(zhōu)转率(lǜ)这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的(de)局(jú)面，进而(ér)对股价表现(xiàn京东是谁的老板是谁)有参考意义。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数和行(xíng)业指(zhǐ)数(shù)分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下(xià)滑的(de)企业，股价表现(xiàn)也(yě)往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于(yú)行业(yè)中位水平。而(ér)股(gǔ)价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差(chà)的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代(dài)升级、自主研发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅(guī)料(liào)等原材料价格(gé)上涨、电子(zi)消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个(gè)百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了(le)与(yǔ)这两(liǎng)方(fāng)面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前(qián)且公司经营(yíng)体量(liàng)较(jiào)大的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋(qū)势(shì)的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩改观带来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿(yì)元(yuán)以上(shàng)居前(qián)。综合研(yán)发费(fèi)用增长(zhǎng)率和增长金额(é)，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内(nèi)首款支持双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路(lù)产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业化(huà)”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金(jīn)投入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有研发(fā)高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿(yì)元。目前(qián)公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中的头部(bù)公司实现(xiàn)了批量销售(shòu)或(huò)达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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