来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开(kāi)会(huì)议，分(fēn)析研究(jiū)当前经济形势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期(qī)。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调(diào)延续(xù)，短(duǎn)期政(zhèng)策不(bù)太可能转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主要(yào)依(yī)靠自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本(běn)次会议(yì)首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢(huī)复，经(jīng)济发展呈(chéng)现回升向好态势(shì)”。从(cóng)一季度公布的数(shù)据(jù)看(kàn)，确(què)实好于去年四季度时(shí)的预期。但(dàn)随后会(huì)议也提到(dào)“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型(xíng)升级面(miàn)临新的阻力，推动高(gāo)质(zhì)量(liàng)发(fā)展仍需要(yào)克(kè)服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度有明(míng)显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍(réng)需政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后(hòu)，就(jiù)业(yè)压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求(qiú)”是当(dāng)前经济持续(xù)回升(shēng)向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对高质量(liàng)的发展要求，会议强(qiáng)调经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也意(yì)味着稳增长不会(huì)通过(guò)强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　华大基因是国企吗　对(duì)于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起来”。我们(men)的(d华大基因是国企吗e)理解是，下一(yī)阶(jiē)段更多通过激发市场化的(de)力量去推(tuī)动经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革开(kāi)放的方式激发(fā)高质量的增(zēng)长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公(gōng)平竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法规障碍(ài)和(hé)隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类企业(yè)都要依法合规(guī)经营。要(yào)下决(jué)心从(cóng)根本上(shàng)解决(jué)企业账华大基因是国企吗款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是(shì)以提(tí)振信(xìn)心(xīn)和(hé)预期、激发活(huó)力为主要(yào)手段(duàn)，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财(cái)政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于(yú)政策的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大需(xū)求的合力(lì)”，而去年12月会议(yì)的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协(xié)调(diào)配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复消费(fèi)。“要多渠道(dào)增(zēng)加城乡居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等(děng)服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居(jū)民劳动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市(shì)积(jī)极稳步(bù)推进城中村改造(zào)和“平急两用”公(gōng)共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要(yào)把吸引外(wài)商投资放在更加重(zhòng)要的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区和自由贸易(yì)港对接国际(jì)高标准经贸(mào)规则，开展改革(gé)开放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的(de)理解(jiě)是，产业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济(jì)并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自(zì)立自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优势(shì)，加快推进充(chōng)电桩、储能等(děng)设施建设和配套电网改造”。会(huì)议(yì)指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人(rén)工智能发展到一定程度，监管措(cuò)施也必然(rán)会跟上(shàng)。此外，在互联(lián)网领域，要推动平(píng)台企(qǐ)业规(guī)范(fàn)健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革(gé)化(huà)险工(gōng)作(zuò)”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产(chǎn)产业(yè)链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险(xiǎn)也(yě)需要(yào)化解(jiě)。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克(kè)制。

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