5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的(de)业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步(bù)消退，医(yī)药行业的基(jī)本面正(zhèng)继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营(yíng)收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来(lái)看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企(qǐ)业的(de)产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未(wèi)达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的(de)分(fēn)化是非常明显的，传(chuán)统药(yào)企必须要给(gěi)创新(xīn)留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的(de)三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业(yè)而(ér)言，要实(shí)现高速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本(běn)土市(shì)场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需(xū)求(qiú)复苏不及(jí)预期的背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确(què)定性的领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍(réng)是今(jīn)年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面通(tōng)过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需(xū)求较大(dà)的心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建设(shè)，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设(shè)备(bèi)和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间(jiān)。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随(suí)着国家继续(xù)支(zhī)持(chí)优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策(cè)推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支持(chí)的持续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的(de)机(jī)会，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠(qú)道(dào)和较(jiào)强的研发能力。

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