5月(yuè)10日，有消息称部分(fēn)银行相关部(bù)门收到《关于调(diào)整协定存款及通知存款自律上限的通知》，四(sì)大国有银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限的(de)下(xià)调(diào)幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构下调50BP，调整(zhěng)自2023年(nián)5月15日起执行。本次拟(nǐ)下调中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务(wù)，而通知存款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)。

　　就本次协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自(zì)律(lǜ)上限拟下调的背景、影响，后续货币政(zhèng)策走向等，记者(zhě)采(cǎi)访了(le)招商基金(jīn)研究(jiū)部首席公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站经济学家李湛、长(zhǎng)城基金总(zǒng)经理助理兼现金管(guǎn)理部总经理邹德立、鹏(péng)扬基金固定(dìng)收益副总监兼鹏扬利泽(zé)基金经理(lǐ)陈钟(zhōng)闻、平安(ān)基金、光(guāng)大保德(dé)信(xìn)基金、德邦(bāng)基金(jīn)等公募(mù)基金公司及投(tóu)研人士。

　　在(zài)业内看(kàn)来，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的(de)考虑。对银行而言(yán)，存款利(lì)率下(xià)调有助于减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；同(tóng)时本次降息(xī)有助于促进投资、消费，也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。预计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政策基调(diào)。

　　延续银行存款利(lì)率调降的(de)趋势

　　中国基金报记(jì)者：四大国有银行(xíng)为(wèi)何(hé)下调协(xié)定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)？

　　李湛：我们认为，当前调降更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利(lì)率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制，自律机制成(chéng)员银行参考以10年期(qī)国债收益(yì)率为代表的债券市场利率和(hé)以1年期LPR为(wèi)代表的贷(dài)款市场利率，合理调整存款利率水平。

　　随(suí)后，国(guó)有大行去年9月下调(diào)存(cún)款利(lì)率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。今(jīn)年4月市场(chǎng)利(lì)率定价(jià)自(公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站zì)律机制发布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入(rù)了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。而此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调，均(jūn)是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　邹德(dé)立：银行近年息差(chà)不断下(xià)行。在资(zī)产端定价压力(lì)较大且存(cún)款持续高增的情(qíng)况下，压降存款成本成为改善息差的重要手段。此(cǐ)外，2023年以来银行贷款向企业(yè)固定(dìng)资(zī)产(chǎn)投资传(chuán)导较弱，下调协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限有利于对公客户留存的活期资金投向实体经济(jì)。

　　陈钟闻(wén)：首(shǒu)先，近(jìn)年来市场利率整体下行，实体经济综合融(róng)资成本不断下降，银行(xíng)资产端收益下降(jiàng)较(jiào)为(wèi)明显；第(dì)二，银行整体净(jìng)息差持续(xù)走低(dī)，银行利润空间(jiān)压(yā)缩(suō)明显；第三，企业(yè)和(hé)居民风险(xiǎn)偏(piān)好大(dà)幅下(xià)降导(dǎo)致(zhì)存款(kuǎn)增长比较明显，存款市场(chǎng)供(gōng)需关系(xì)发(fā)生(shēng)了变化，降低了银行高吸揽储的必要性；第四，协定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)介于活期与定期存款之间(jiān)，自2022年存款自(zì)律机(jī)制(zhì)对于活期存款与定期存款利率进行了几轮调整(zhěng)，本次将协定存款(kuǎn)与通知存款自律上限下调也是(shì)要将存款产品线的调整进行统一(yī)，全面缓解银行(xíng)负(fù)债压力。

　　综合各项因(yīn)素(sù)，银行从自身经(jīng)营情况考虑，顺(shùn)应(yīng)市场趋(qū)势，通过自律机制(zhì)协调调(diào)降负(fù)债成本，有利于(yú)提升银行放贷意愿，抑制资金脱(tuō)实向虚(xū)，更好的落实央行(xíng)宽信用(yòng)的政策贯彻落实(shí)。

　　平安基金：中(zhōng)国(guó)的存款利率管控为(wèi)上限管控，贷款利率则为下限管控，近年来(lái)贷(dài)款利率下限(xiàn)管(guǎn)控彻底取消。存款利率(lǜ)定价方式(shì)的改变也(yě)拉开序幕，2022年4月利率自律机制建(jiàn)立以来，4月和9月经历了(le)两轮(lún)大(dà)规模存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)，主要是(shì)大行(xíng)和股份行(xíng)参与，今年(nián)以来的调整(zhěng)更多是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，中小银行补充下调。

　　另外，考评制度由原(yuán)来的激(jī)励为主引入惩罚措施(shī)，加速了中小银行存款利率补降的进度(dù)。就今年的经(jīng)济背(bèi)景(jǐng)而言(yán)，疫后脉冲(chōng)式复苏后经济边际走弱，经济修(xiū)复存在(zài)波(bō)折。目前居民超额储蓄高增，实体融资需(xū)求有(yǒu)限，银行存款增加，降低存款(kuǎn)利率(lǜ)可以(yǐ)引导(dǎo)减少信(xìn)贷(dài)套(tào)利，助力经济增长。从银行的(de)角度(dù)，净(jìng)息差不断压缩，银(yín)行经(jīng)营压力增(zēng)大，调整(zhěng)存款成本(běn)成为(wèi)改善息差(chà)的重要手段。

　　光(guāng)大保德信(xìn)基金：下调(diào)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限，主要影响(xiǎng)对公(gōng)客(kè)户在商业银(yín)行的活期类存(cún)款收益，延续近期银行存款(kuǎn)利率调(diào)降的趋势。

　　一方面，有助于缓解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力；另一方面，有利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　德邦基金：存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率调(diào)降都(dōu)集中在活(huó)期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款之间(jiān)的存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)调整，当下有必要(yào)一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率上限(xiàn)，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的(de)有效(xiào)性(xìng)。银行(xíng)一(yī)季度净(jìng)息差水平均创历史新低(dī)，上市银行整体净息差由22年(nián)Q4的1.93％降至23年Q1的1.75％。因此通过(guò)存款利率下(xià)调(diào)可以有效降低银行负债(zhài)成本(běn)，增厚息差，缓解(jiě)银行经营压力。

　　存款利率下行(xíng)仍是大势所趋

　　中国基金报：今年“降息潮”迭起(qǐ)，这(zhè)是(shì)未(wèi)来大(dà)趋势(shì)吗(ma)？

　　邹德立：对于4月份社融数据，居(jū)民贷款(kuǎn)偏弱之外，企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)也在边(biān)际转(zhuǎn)弱，但(dàn)企业中长期贷款同比多增幅(fú)度(dù)较(jiào)大。在这种背景(jǐng)下，MLF利率(lǜ)是否下调，还要(yào)进一(yī)步观察5-6月(yuè)信贷情况(kuàng)。对于(yú)存款利(lì)率(lǜ)，2023年(nián)银行息差压(yā)力增(zēng)大(dà)，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力持续主动下(xià)调存款利率。长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。因此银(yín)行降息潮可能仍聚焦于存(cún)款利率(lǜ)下调。

　　此外，广义上的(de)降息潮不仅仅集中(zhōng)在银行领域。以地方(fāng)债为例，2022年后广东、上海、深圳、江苏、浙江(jiāng)等发(fā)达(dá)地区地方债发行利差降至10Bp，未来仍可能下降至5Bp。同(tóng)理，对于资(zī)质较好的(de)发债(zhài)主体，其信用债收益率仍有下行趋(qū)势和空(kōng)间。

　　陈钟闻：首先(xiān)，利(lì)率(lǜ)的方向仍是由(yóu)实(shí)体经济资金(jīn)供需决(jué)定(dìng)的，而央行的(de)政策利率、基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)在一(yī)方(fāng)面要合适顺应(yīng)市场环境，一方面(miàn)也代表着政(zhèng)策意愿强(qiáng)调信号意义的作用。今(jīn)年是真正(zhèng)疫后复(fù)苏(sū)的第一(yī)年(nián)，我们仍面临内生动力不强需求不足(zú)的情况，央行已经通过降准(zhǔn)以及(jí)结构性货币政策等多项举措给予了实(shí)体经(jīng)济(jì)所需的一(yī)定的资(zī)金投放支持(chí)，有效降低了实体综合融(róng)资成本，后续需要财政政(zhèng)策产(chǎn)业政策等(děng)配套政策继续激活内生动力扭转预期。

　　当前央行需(xū)要观察(chá)跟踪经(jīng)济运行情(qíng)况，短期调整政策利率(lǜ)的(de)概(gài)率(lǜ)不大，但仍会维(wéi)持(chí)资金合理(lǐ)充裕的环(huán)境，故从(cóng)银(yín)行资产端(duān)的(de)角度来讲，贷款利率或仍维持低位(wèi)，后续是否进(jìn)一步下(xià)调要看实体经(jīng)济复苏的情况。银行负债端，存(cún)款基准(zhǔn)利率下调的概率不大，而存(cún)款(kuǎn)利(lì)率上限(xiàn)的调整空间仍存在，而是否进一(yī)步下调要(yào)看银(yín)行自身经营需要。

　　光大保德信基(jī)金：2022年4月(yuè)，人民(mín)银行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机(jī)制，自律机(jī)制成员银行参考以10年期国债收益(yì)率为代(dài)表的(de)债(zhài)券市(shì)场利(lì)率和以1年期(qī)LPR为代表的贷款市场利(lì)率，合(hé)理调整存款利率水(shuǐ)平(píng)。在存(cún)款利(lì)率市(shì)场化调整机制作用(yòng)下，2022年4月、2022年8月大行分别(bié)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，《合格审(shěn)慎评(píng)估(gū)实(shí)施办(bàn)法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》新增存款利率市场化定价情况作为合(hé)格审慎(shèn)评估的(de)扣分项(xiàng)，引发中(zhōng)小银(yín)行跟随调降存款(kuǎn)利率(lǜ)。我们认为，通过(guò)存款利率(lǜ)下行，稳定商(shāng)业(yè)银行(xíng)净息差进而保(bǎo)持(chí)贷款利率维(wéi)持(chí)低位或继续下(xià)行(xíng)，最终有(yǒu)利于社会融资成本下行。

　　德邦(bāng)基金(jīn)：从日前(qián)公布的金融数据看， M1增速回升，M2-M1略有收(shōu)窄，需求边(biān)际弱修复趋势或(huò)仍(réng)在。近期(qī)国债利率持续(xù)下行，银行间利率下行，叠加(jiā)银行存(cún)款(kuǎn)定价(jià)下调，4月社融(róng)信贷低于预期，国内降息预期被进一步强化。海外(wài)来看，全球经济进入(rù)衰退周期(qī)，加息(xī)周期基本结束，后续有望(wàng)逐步迎(yíng)来降息高峰。

　　平(píng)安基金：目前(qián)，我国国有大(dà)型商业银(yín)行(xíng)和(hé)股份(fèn)制(zhì)商业银行的定期存款利(lì)率已告别“3时(shí)代”。压(yā)降存款成本仍是(shì)大(dà)势所趋(qū)。一(yī)方面(miàn)，银(yín)行仍有净息差(chà)压力，22Q4 新发放贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率(lǜ)较18Q1下降182BP，银(yín)行息差(chà)压(yā)力(lì)加(jiā)剧明显，监(jiān)管层(céng)面有(yǒu)动力去持续推动存(cún)款利率下(xià)降，来保(bǎo)障(zhàng)银行合理利差(chà)范围，增加(jiā)银行(xíng)信贷投放(fàng)的动力。

　　另一方面，居民避(bì)险需求仍在(zài)，存款持续高增(zēng)，在揽储压力(lì)不大的基(jī)础上，银行自身也有动力去(qù)下调存款定价来保障利差。

　　缓解银行负债及经营压力

　　中国基(jī)金(jīn)报：协(xié)定(dìng)存款、通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上限调整，将有哪些政策(cè)传(chuán)导效果？

　　德邦(bāng)基金：一方面银行息(xī)差(chà)压(yā)力大是(shì)普遍现象，此次(cì)政策(cè)调整有望带动中小(xiǎo)银行主动跟随下(xià)调(diào)存款利(lì)率。另一方(fāng)面，由于此前(qián)经济下行影(yǐng)响，投资者悲观(guān)预期被(bèi)放大，大量资金集中在银行存款端，此次存款利率下调也有望带动(dòng)存款资金(jīn)的释(shì)放，盘活市场流(liú)动性。

　　李湛：本次(cì)调降通知释放了以下信号(hào)：①减轻(qīng)银行(xíng)息差压力(lì)。本次(cì)下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；②减少企(qǐ)业及居民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　后(hòu)续来看，本次下调(diào)对(duì)市场的影(yǐng)响集中(zhōng)在以下(xià)两点(diǎn)：①规范(fàn)银行的(de)协定存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争。此(cǐ)前，部分(fēn)中小银行的协定存款和通知存款定价过高(gāo)，会对遵守自律机制(zhì)、定价(jià)较低的银行产生揽(lǎn)储冲(chōng)击。本(běn)次上限下调后会普遍降低(dī)中小行(xíng)协定存(cún)款及通知存(cún)款利率(lǜ)，减(jiǎn)少(shǎo)中小银行间揽储恶(è)意竞(jìng)争，而(ér)对股份行及国有大行影响(xiǎng)较小(xiǎo)。②长端(duān)利率下行(xíng)仍有(yǒu)空(kōng)间。市(shì)场降息预期升温(wēn)，但大概(gài)率落空。

　　光大保(bǎo)德信基金：下调(diào)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律上限，主要影响对公客户在商业银行的活期类存款收益，使得对(duì)公客户活期存款收益向对(duì)私(sī)客(kè)户看齐，一方面有助于缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋(qū)势，另(lìng)一方(fāng)面有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化。

　　邹(zōu)德立(lì)：对于银行，存款利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限调整降低(dī)了(le)银行负(fù)债成本，目前上市银行协定存(cún)款占总存款(kuǎn)的比重在13％左右，重新(xīn)规定协定利(lì)率(lǜ)上限后，预计(jì)行业资金成本可(kě)以缓释3-4bp左右。另一方面可以限(xiàn)制高息揽储，规(guī)范行业竞争，特别是降低银行对公活期存(cún)款成本压(yā)力(lì)，减轻银行(xíng)负债及经(jīng)营压力。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成(chéng)本的下(xià)降使得银行盈利能力增强，进一(yī)步打开(kāi)了资产端收益(yì)率下行的(de)空间，或带动债(zhài)券收益率(lǜ)不断下(xià)行。

　　并非降息的确定性信(xìn)号(hào)

　　中国基(jī)金报：未来存款利率是否还有进一步下降的空间？对股债市(shì)场有何影响？

　　光大保德(dé)信基金：近年来，贷(dài)款(kuǎn)和存款利率的非对称下(xià)行使得商业银(yín)行净(jìng)息差已逼近1.8％的(de)监管下限，经营压(yā)力倒逼存款(kuǎn)利率有进一步调降的预(yù)期(qī)。一方面，为支(zhī)持实体经济(jì)，政策导(dǎo)向下贷(dài)款加权平均利率创有(yǒu)统计以(yǐ)来新(xīn)低，2022年12月金融(róng)机构人民(mín)币贷款加权平均利(lì)率(lǜ)较(jiào)2020年初下行94bp到(dào)4.14％。

　　另(lìng)一方面(miàn)，各(gè)行(xíng)在存款市场上的竞(jìng)争类(lèi)似“非(fēi)零和(hé)博(bó)弈(yì)”，“存款(kuǎn)立行”和存款市(shì)场份额考核(hé)压力使得各(gè)行下调存款(kuǎn)利率动力不足(zú)，同(tóng)样2020年以来(lái)上(shàng)市银(yín)行存量存(cún)款(kuǎn)平均成本(běn)率基本持(chí)平。贷款(kuǎn)和(hé)存款利率的非对称下行作用下，2022年12月商业银行净息差缩小至(zhì)1.91％，已经逼(bī)近《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》规定的合(hé)格(gé)线1.8％。

　　存款(kuǎn)利率调降预期，有利于降低全社会无风(fēng)险收益率，利多永续经营性质的票息(xī)资产(chǎn)，比(bǐ)如利率债、稳定(dìng)股息率的央企等。

　　邹德立：存款(kuǎn)利率仍然有下降的趋势和空间。从银(yín)行角度，2018年以(yǐ)来由于存款定期化，活期存款占比明显下降，存款付息率有所抬升，与此(cǐ)同(tóng)时，贷(dài)款(kuǎn)收益率大幅下行，大幅加剧了银(yín)行息差压(yā)力，这(zhè)使得控制存款成(chéng)本尤为重要。

　　此外，从(cóng)政策角度，居民超额(é)储(chǔ)蓄高(gāo)增(zēng)、企业存款提(tí)升、消(xiāo)费复(fù)苏较慢，监管层面有(yǒu)动力去持续(xù)推动(dòng)存款利率下降，促(cù)进存款流向消(xiāo)费和(hé)实际投(tóu)资。短期看，存款利率(lǜ)下调带动(dòng)流动性继续进入债市，中短期(qī)利(lì)率，特(tè)别(bié)是中短(duǎn)期信(xìn)用(yòng)债利率仍(réng)有下(xià)行空间(jiān)。如(rú)果经济复苏较(jiào)强，流动性也(yě)有(yǒu)可能进(jìn)入股市(shì)，利好(hǎo)权益(yì)资产。