财(cái)联社(shè)记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都(dōu)是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城(chéng)商行相关负责人(rén)对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案(àn)。4月26日，财(cái)联(lián)社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍(réng)在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空(kōng)间。近期出(chū)现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映(yìng)实体经济需求不(bù)足，资(zī)金可能在(zài)金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低(dī)的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际(jì)司司长金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸(mào)工作(zuò)。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的(de)贷(dài)款需求非常好，央行今(jīn)年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求(qiú)有下降(jiàng)趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差(chà)，需要(yào)购(gòu)买(mǎi)票(piào)据(jù)来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气(qì)形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收(shōu)益(yì)率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固(gù)收类理财(cái)产品(pǐn)（不(bù)含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来(lái)罕(hǎn)见的(de)情况。部分(fēn)人士认(rèn)为(wèi)，应该(gāi)警惕当前(qián)非对(duì)称利率政策之(zhī)下，爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对(duì)财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银(yín)行(xíng)那里获取的(de)低(dī)息(xī)贷款没有投入实际(jì)经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化(huà)转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实(shí)验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收(shōu)益(yì)与金融(róng)市场利率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况主要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与(yǔ)发行(xíng)当期(qī)定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市(shì)场利率快(kuài)速(sù)下行的时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继续(xù)下(xià)行，意味着当期(qī)发(fā)行的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财(cái)联社表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大(dà)必(bì)然(rán)引发资金(jīn)空转套利(lì)，这(zhè)与(yǔ)货(huò)币政策(cè)初(chū)衷不符(fú)。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是(shì)大型企业(yè)，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用(yòng)等(děng)级比大型企业要(yào)低(dī)，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当前的信贷需求(qiú)不(bù)足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些(xiē)存(cún)量的产品年(nián)化收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层资(zī)产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也(yě)是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对(duì)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下(xià)行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储(chǔ)蓄又多(duō)，之(zhī)前理(lǐ)财波动的(de)影响还没完全消除，很多(duō)客(kè)户的资金还没有(yǒu)出来(lái)爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能(néng)性和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显示，截至3月末(mò)，该行净利(lì)息收益率和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于以下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未(wèi)来或将(jiāng)对这类(lèi)产品比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时(shí)纳入(rù)自律机制上限，进一步(bù)压降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果全(quán)部企业活期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业(yè)活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(s爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语hì)银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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