5月13日，年内首只央企主(zhǔ)题ETF——华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证(zhèng)央(yāng)企(qǐ)红利ETF发布公告称，其累计(jì)有效(xiào)认购申请份额(é)总额(é)超(chāo)过20亿份发(fā)行上限，将(jiāng)启动比例配售。这则小公告(gào)体现(xiàn)出市(shì)场对这(zhè)一“中特(tè)估”主(zhǔ)题的追捧力(lì)度(dù)。

　　实际上(shàng)，近期围绕着(zhe)“中特估”的行情，市场关注度(dù)非常高(gāo)，5月15日首批3只央(yāng)企回报ETF发(fā)行，更成为这一波“中特估”行情的催化剂。实际上，早在去年底及今年一季度(dù)，一(yī)些(xiē)基金(jīn)经(jīng)理开始调仓换(huàn)股“中特估(gū)概念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面、估值(zhí)方式等问题成为(wèi)市场(chǎng)关注焦点，中(zhōng)国基金(jīn)报采访多位投研(yán)人士，解析“中特估”这些焦点问题。

　　央(yāng)企(qǐ)主题ETF密集(jí)上报(bào)发行

　　行情催化(huà)剂(jì)？

　　市场对“中特估(gū)”主题积极追(zhuī)捧(pěng)。不仅(jǐn)华(huá)泰柏瑞中证(zhèng)央(yāng)企红(hóng)利ETF罕(hǎn)见出现(xiàn)启动(dòng)“比例(lì)配售(shòu)”情况，今(jīn)年(nián)场(chǎng)内多(duō)只(zhǐ)“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央(yāng)企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只(zhǐ)国央企主题基金(jīn)发行，市场对此充满期待，如5月15日就有3只央企回报ETF，后续跟踪央(yāng)企科(kē)技引领(lǐng)、央企现(xiàn)代(dài)能源等(děng)ETF也将获批发行，更(gèng)有扎(zhā)堆(duī)上报的央(yāng)国(guó)企基金在(zài)排队入(rù)市。

　　这些或成为这一波“中特估”行情(qíng)的催化(huà)剂(jì)。

　　融(róng)通(tōng)红(hóng)利机(jī)会基金(jīn)经理(lǐ)何(hé)龙表示，央断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理企ETF发行在情绪上是构成催化因素的，近期银行股大涨的一个(gè)催化因素就是积极推介相关央企ETF的(de)发行。

　　“随(suí)着央(yāng)企ETF的发行(xíng)，和(hé)诸多主题(tí)基金的申报发(fā)行，我认为确(què)实会成(chéng)为(wèi)引爆(bào)行(xíng)情的催化剂(jì)，基本面、资(zī)金面、政策(cè)面(miàn)都(dōu)在(zài)向好(hǎo)，下半年，中特估(gū)有可能独领风骚。”万家基金章(zhāng)恒更(gèng)是表示。

　　同样(yàng)，博时基金指数与(yǔ)量(liàng)化投资部基金(jīn)经理杨振建就表示，近(jìn)期密集申报(bào)的国央企主题基(jī)金主要涉及“股东回(huí)报”、“科(kē)技引领(lǐng)”、“现代能源(yuán)”几(jǐ)大主题，这样的布(bù)局可以更(gèng)好支持央国企的估值(zhí)重塑。

　　“央企ETF的发行(xíng)将成为行情(qíng)进(jìn)一步上涨的催化剂。去年以来(lái)公募基金发(fā)行整(zhěng)体平淡，近(jìn)期多只国央企主题基(jī)金申断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理报(bào)和发行，行情火热(rè)下将(jiāng)为市场带来(lái)增量资金，有望(wàng)推(tuī)动进一(yī)步上(shàng)涨(zhǎng)。”杨(yáng)振(zhèn)建进一步表(biǎo)示(shì)。

　　此外，银华基金ETF业务总监王帅(shuài)认为，公(gōng)募(mù)基金积极布(bù)局央国企主题(tí)基金，一方面是因为新一轮深化国企(qǐ)改革(gé)的大幕将拉开，叠加(jiā)“中(zhōng)特估”概念，央(yāng)国企上(shàng)市公司的投资价值(zhí)凸显(xiǎn)，该主题的基(jī)金将为投资者提(tí)供更丰富的(de)工具以参与(yǔ)到央国企投资。另一方面(miàn)是落实(shí)公募基金(jīn)行业高质(zhì)量发展的要求，引导更多资金参与(yǔ)央国企改革，更好发挥公募基金服务资本市场改革、服务实体经济和国家战(zhàn)略的作用。

　　王帅表(biǎo)示，未来央企ETF的发行将为(wèi)央企相关(guān)标的和板块带来增量资金(jīn)，提升(shēng)交(jiāo)易活跃(yuè)度，有(yǒu)望成为中特(tè)估行情(qíng)的催化剂。

　　存量(liàng)市场中(zhōng)变赛道

　　积(jī)极调仓换(huàn)股？

　　2023年(nián)以来(lái)，市场结构性行情(qíng)明显，中特(tè)估和人工智能成为两(liǎng)大明显(xiǎn)的主(zhǔ)线，而新能源等前期热门赛道股冷却，在此背景下，一些(xiē)基金经理(lǐ)开始调仓换股“中特(tè)估(gū)概(gài)念(niàn)”。

　　万家基金(jīn)基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)章(zhāng)恒直言，自己目前重点关(guān)注三(sān)大行业，火电、券商(shāng)、军工，这三大行业主要是央企或地(dì)方国资所在的行业，民营企业占比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)。

　　“首先是(shì)基(jī)于行业(yè)本身基(jī)本面在今年会有(yǒu)重大的向上变化(huà)的机会，比(bǐ)如(rú)火电，会受益于煤炭价格的下跌，扭亏为盈；券商，会(huì)受(shòu)益于今年市(shì)场成交量(liàng)的(de)放大(dà)，盈利大(dà)幅增长等。同时，随着国有企(qǐ)业(yè)改革的推进，大概率这(zhè)些企业会进入一个提质增效、释放业(yè)绩的过程。”章(zhāng)恒表示，中特估(gū)是过去(qù)5年10年改(gǎi)革的成(chéng)果(guǒ)，是非(fēi)常基本面的，和他(tā)过(guò)去(qù)1至2年研(yán)究投资思路也非(fēi)常(cháng)吻(wěn)合(hé)，为在(zài)下半年抓住这波(bō)中特估的投资(zī)机(jī)会做好了(le)准(zhǔn)备(bèi)。

　　“去年年底已(yǐ)断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理开始重视中特(tè)估的投资机(jī)会(huì)，判断中特估(gū)的机会未来三年(nián)分两个阶(jiē)段。”融通红利机会基金(jīn)经理何龙表(biǎo)示，第一阶段也就是今年(nián)以(yǐ)数字经济和“一带(dài)一(yī)路”的主题普涨性机会为主(zhǔ)，包括(kuò)低(dī)于1倍PB、分(fēn)红收益率极(jí)高(gāo)的品(pǐn)种，将会迎来普涨性(xìng)的机(jī)会(huì)。第(dì)二阶(jiē)段是未来两年，在主题性机会消散以后，基于顶层设计对国(guó)央经(jīng)营(yíng)管理价(jià)值导向(xiàng)变化，我(wǒ)们判断经营成果随(suí)之(zhī)改变是(shì)一个(gè)慢变量，会在未来两年体现在(zài)每一个央国(guó)企的报表中。

　　何龙强调，目前在挖掘公司经营层面(miàn)可能(néng)发生显著正(zhèng)向变化的个股提前(qián)进(jìn)行(xíng)布局，比如(rú)医药和消费等行业。

　　其实(shí)一(yī)季报已(yǐ)经显露出不(bù)少(shǎo)基金(jīn)在(zài)行动。国金证券研究所数据显示(shì)，偏股主动型基金(jīn)2022年年报前十大重仓股股票池(chí)中，“中特估”概(gài)念占偏股主动(dòng)型基金持(chí)有股票(piào)市值比(bǐ)例仅有(yǒu)1.18％。而2023年一季报披(pī)露的持仓中，“中特估”概念(niàn)占(zhàn)偏股主动型基(jī)金持有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念股在(zài)偏股主动型基金的(de)持仓中(zhōng)，占(zhàn)比明显提高。上述(shù)数据(jù)显示(shì)，根据偏股主动型(xíng)基金2022年报及2023年(nián)一季报十大重仓股(gǔ)的(de)数据，剔除个股涨(zhǎng)跌影响，估计了各(gè)基金主(zhǔ)动加仓“中特(tè)估”概念(niàn)股(gǔ)的(de)市值(zhí)占2022年末股票总市值比例，一季(jì)度超过30％的偏股主动型基金主动加仓了“中特估”概念(niàn)股，198只(zhǐ)基(jī)金在(zài)2022年(nián)末不持有“中特估”概(gài)念股，但(dàn)在一(yī)季(jì)度(dù)买入。

　　不仅如此，中信证(zhèng)券数(shù)据统计也显示，一(yī)季(jì)度主动偏股(gǔ)型公募基(jī)金(jīn)对港(gǎng)股央国企的持股市值比重(zhòng)达到(dào)2019年以来的新高，港(gǎng)股央国企持(chí)股总市值占港股持股总市值的比(bǐ)重由2022年四季度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国央企专门的股票库

　　可以(yǐ)说中国(guó)特色估值体系，正(zhèng)深刻影(yǐng)响基金公(gōng)司的投研，落实到日常的投研(yán)流(liú)程和实践之中(zhōng)，不少基金(jīn)公司(sī)在加(jiā)大投研(yán)力量，更有专门构建国(guó)央(yāng)企股票(piào)库(kù)。

　　融通(tōng)红利(lì)机会(huì)基金(jīn)经理何龙就介(jiè)绍(shào)，一方面(miàn)，从顶层设计改变(biàn)研究员过(guò)去对国(guó)央(yāng)企的(de)固定思维(wéi)，需要(yào)实地考察国(guó)央企，并且需要利用当(dāng)前国央(yāng)企愿(yuàn)意(yì)交流的契机，多花精力去进行跟踪发现变化。

　　另一方面，融通基金在(zài)行动上，要求(qiú)研(yán)究员(yuán)将自己所(suǒ)覆盖行业的所有国央企构建(jiàn)专门的(de)股票库，并进(jìn)行(xíng)长期跟踪，包(bāo)括考察其实地调研的的成果，了解国央企经营(yíng)思路和财务(wù)导向(xiàng)的(de)变化，结合行业(yè)趋(qū)势(shì)和特征，寻找价值洼地，发现预期差(chà)。

　　同样的(de)，银华(huá)基金ETF业务(wù)总监王帅也谈到(dào)“认识(shí)”上的重视。他表示，通过(guò)深入(rù)学习(xí)，对“中(zhōng)特估”有了(le)更深刻的认识(shí)：首先要(yào)认识市(shì)场体(tǐ)制机制、行业产(chǎn)业结(jié)构、主体持(chí)续发展能力等方面所体(tǐ)现(xiàn)的鲜(xiān)明中国元素和发展阶(jiē)段(duàn)特征，“中特估”应(yīng)该(gāi)是在此基(jī)础上构建的(de)具有时(shí)代特征(zhēng)和中国特(tè)色、符(fú)合国家(jiā)战略导向(xiàng)的估(gū)值体系，而不(bù)是简(jiǎn)单套用(yòng)国外(wài)的传统(tǒng)估值模型。

　　“中特估是一种新的提法，但(dàn)是这个概念所涉及到的行业(yè)和公司，一直(zhí)在发(fā)生的变(biàn)化(huà)。”万家基金经理章恒表示，万家基金一直非常(cháng)关注传统产业的变化，诸如(rú)煤炭、金融、建筑(zhù)等多个领(lǐng)域，因此也(yě)是一(yī)定能够抓(zhuā)住中(zhōng)特(tè)估这(zhè)波行情的机(jī)会的。同时，随着时局(jú)的变(biàn)化，也在增加(jiā)相(xiāng)关行业的研究力(lì)量。

　　此外，创金合信基金首席经(jīng)济学家魏凤春表示，积极践行中(zhōng)国特色的(de)估值体系是(shì)资本(běn)市场使命，投(tóu)资者需要学习领会并针(zhēn)对原有(yǒu)的(de)估值体系进行改造，以适应现实的需要。明确该体系的框架(jià)是(shì)第一位的工作(zuò)，合理设置指标也非常重要，投(tóu)资者的认(rèn)可和实施(shī)是最终(zhōng)该体系(xì)能否(fǒu)具备长期价值(zhí)的基础。不过，他(tā)也(yě)提醒(xǐng)，人为(wèi)的拔(bá)估值是很大(dà)的(de)认知误区，市(shì)场(chǎng)化认可是基本的常识，不可误判。

　　体现社会价(jià)值与国家(jiā)战略价值

　　新(xīn)估值方式？

　　央国企是国民(mín)经济的支(zhī)柱，国企央企发展要符合国家战略(lüè)发(fā)展发(fā)向，更(gèng)需要承(chéng)担社会(huì)公共责任等。而这些都应(yīng)该考虑进估值体系之中(zhōng)，也引发(fā)市场关注。

　　多(duō)数受访的基金经理(lǐ)认为，对(duì)于(yú)国央企的(de)估值方式要充分体现企业的社会价值(zhí)与国(guó)家战略(lüè)价值，目前已经形成了初步的企业社会(huì)价值(zhí)评(píng)价体系。

　　“如何定价(jià)国有企(qǐ)业承担(dān)社(shè)会价值、符合国(guó)家战略(lüè)发展的价值(zhí)？首要任务就(jiù)构建中国特(tè)色的价值(zhí)评价体系，改(gǎi)变从以私(sī)人股东权(quán)益出(chū)发，现金流折现为主要(yào)方法的单(dān)一(yī)价值估值体系，转向社会(huì)整(zhěng)体价(jià)值观(guān)念、纳入中(zhōng)国特色的ESG评价体系，充分体现企业的社(shè)会(huì)价值与国家战略(lüè)价值。”博时(shí)基金(jīn)指数与量化投(tóu)资部基金经理(lǐ)杨振建表示。

　　杨振建也(yě)直言(yán)，近年来国(guó)资委(wěi)指导国内团(tuán)队对于(yú)中国特色ESG披露与评价体系不断(duàn)探索，结合国际(jì)通(tōng)用规则(zé)，目前已经形成了初步(bù)的企业社会价值评价体系，其中包括《企业ESG披露指南》、《中央企业上市公司(sī)环境、社会(huì)及(jí)治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银(yín)华(huá)基金ETF业(yè)务总(zǒng)监、基(jī)金经理王帅(shuài)也认为，“中特估”应该(gāi)是注重企业价值的(de)可持续估值，要重(zhòng)视股东、员工和社会责任等要(yào)素对企业稳(wěn)健成长的重大(dà)意义，重视(shì)稳定的现金流、持续增长的盈利、科技创新对提升企业(yè)内在价值的(de)积(jī)极(jí)作(zuò)用，这(zhè)样有(yǒu)利于提高估值定价(jià)模型的科学(xué)性和有效性。

　　“在指数编制、策略构建等实务工作中，都有成熟的量(liàng)化指(zhǐ)标可以使(shǐ)用(yòng)，包括(kuò)净资产收益率、营业现金比(bǐ)率、资产负债(zhài)率(lǜ)、研发(fā)经(jīng)费投入(rù)强度等等。”王帅(shuài)也表示。

　　嘉实金融精选基金经理李欣更(gèng)细致分析在估值(zhí)思(sī)维、估值结论、估(gū)值判断上有变化，尤其是估(gū)值(zhí)的(de)方法(fǎ)和(hé)指标上，他(tā)认为(wèi)其包(bāo)括产业链上下游的衡量(liàng)、全(quán)要素成本等(děng)，以及在纵向和(hé)横(héng)向上的研究，强调政策优惠、产业发展(zhǎn)、市场(chǎng)竞争力和(hé)可持续发(fā)展等(děng)各种因素(sù)与(yǔ)企业价值的关系。这(zhè)些(xiē)因素在对估值结论(lùn)和判断的影响上，也使得(dé)中国特色的(de)估值体系(xì)与传统(tǒng)的估值体系有(yǒu)所不同。

　　“所以估值思(sī)维的变化，还有估值(zhí)结(jié)论和估值(zhí)判断的变化(huà)，都是为了(le)更好(hǎo)地适应中国的市场和经济特点，提供(gōng)更(gèng)精准、更合理的(de)企业估值信息。”李(lǐ)欣表示。

　　不过，创金合信基金首席经济学家魏凤春直言，这需要在实践中进(jìn)行探索，目前(qián)尚没(méi)有公(gōng)认(rèn)的指(zhǐ)标可以使用。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理