调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季(jì)度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步(bù)调明显不(bù)一。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货(huò)盘(pán)面(miàn)已连续出现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看(kàn)，两品(pǐn)种的(de)表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌(diē)，主(zhǔ)要原因在于两方面(miàn)，一(yī)方面由于近期原油(yóu)大跌(diē)，另一(yī)方(fāng)面近期成(chéng)品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德期货(huò)分析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞(zhì)涨格(gé)局，以及美(měi)国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场(chǎng)对于衰退(tuì)的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落(luò)地(dì)，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下行，对(duì)于化工(gōng)特别是与(yǔ)之相关性相对(duì)较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差(chà)方(fāng)面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国(guó)汽油(yóu)库(kù)存在(zài)4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于(yú)美(měi)国调油需求的预(yù)期边际弱(ruò)化，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者(zhě)了(le)解到，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年调(diào)油逻辑是(shì)在汽(qì)油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大(dà)期货能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯(wén)表(biǎo)示，发生(shēng)这一现象的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极(jí)端的(de)调油行情(qíng)使得市场(chǎng)预期今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)发生的(de)概率(lǜ)仍较(jiào)大(dà)，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调油逻辑(jí)是(shì)调油(yóu)实(shí)实在(zài)在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油(yóu)带来(lái)芳烃美亚(yà)价(jià)差(chà)处(chù)于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去(qù)年(nián)在(zài)细节(jié)与节奏(zòu)上又有(yǒu)差(chà)异，主(zhǔ)要(yào)体现在(zài)去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行(xíng)情一触即发(fā)，而经历过去(qù)年的大幅(fú)波动，随后调(diào)油商对于今(jīn)年(nián)已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创造(zào)套利空(kōng)间，同(tóng)时我(wǒ)们从去年(nián)四季度至(zhì)今韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一(yī)窥究(jiū)竟(jìng)。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的(de)检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提(tí)早并(bìng)迅速将芳烃估值(zhí)打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动(dòng)，这明显早于(yú)去年(nián)。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘(pái)徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着调(diào)油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势(shì)存在着节奏(zòu)的(de)差异(yì)，去年(nián)5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今年(nián)市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成(chéng)品油供需突然变得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解利润非常好，调(diào)油反函数常用公式大全，反函数运算公式逻辑兴起(qǐ)。而今年的(de)问题是欧美经济下行压力较大(dà)，油(yóu)品(pǐn)需求(qiú)面临走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利(lì)润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌(diē)。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的(de)出口受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关停引起(qǐ)的(de)辛(xīn)烷需求无法(fǎ)匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于(yú)调油行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量(liàng)需求(qiú)将不(bù反函数常用公式大全，反函数运算公式)如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季(jì)度美国(guó)出(chū)行(xíng)旺季下调油需求被赋予期(qī)待，然(rán)而有了去年二季(jì)度(dù)调油需求(qiú)增加下亚(yà)美套利(lì)利(lì)润(rùn)可观的经(jīng)验，部分工厂提前(qián)跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出(chū)口(kǒu)周期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商(shāng)今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗(chuāng)口打开后(hòu)及时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观(guān)察今年调(diào)油大概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高度将极大可能(néng)不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际油价(jià)波动(dòng)加(jiā)剧(jù)，近期(qī)原油库(kù)存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需(xū)求的(de)不确定(dìng)和经济可能衰退的背景下调油需求(qiú)出(chū)现(xiàn)了(le)不(bù)稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基(jī)本面来反函数常用公式大全，反函数运算公式看，实则呈现边(biān)际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能(néng)共500万吨(dūn)新装置投产(chǎn)和下游消费走弱(ruò)的(de)影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边(biān)际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置投产下北方低(dī)价(jià)货(huò)源冲(chōng)击(jī)华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不(bù)佳，成品库(kù)存偏高的(de)局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存(cún)及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽(qì)油的消费旺(wàng)季(jì)，如果5月下(xià)旬开始(shǐ)美国(guó)汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费(fèi)的成色或较预期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油(yóu)的价(jià)差(chà)高点已经(jīng)看到，调油逻(luó)辑再继续(xù)大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归自身的(de)供(gōng)需基(jī)本面。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着(zhe)主力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间(jiān)下(xià)市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国(guó)内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度(dù)减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同样面临成品库(kù)存(cún)偏高和利润不佳(jiā)的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库(kù)压(yā)力(lì)，短(duǎn)期来看价格向上的驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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