事件

　　5月11日，统计局公(gōng)布4月(yuè)物价数据：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前(qián)值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。<2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米/p>

　　CPI低位并非(fēi)通缩(suō)，内部结构分化、与终端需求(qiú)相关的服务业(yè)延续涨价

　　物价(jià)作为(wèi)经济表现(xiàn)的滞后指标，在经济复苏(sū)早期多表现(xiàn)相(xiāng)对低迷、实(shí)属常态(tài)。传统周(zhōu)期下(xià)，经济(jì)的周(zhōu)期性波动(dòng)，主(zhǔ)要由需求端驱动，物价作为经(jīng)济的滞后(hòu)指标(biāo)，表现出(chū)明显的周期性波(bō)动(dòng)。经验(yàn)显示(shì)，CPI等物价(jià)指标，与经(jīng)济走势大体类似，一般滞后(hòu)经济表(biǎo)现2个季(jì)度左(zuǒ)右；经济(jì)复(fù)苏早期，CPI同比(bǐ)表现一度相对低迷，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比在1％以下的(de)低位徘徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主(zhǔ)要(yào)缘于供给端(duān)影响和外需(xū)拖累部分商品价格回落等。年初(chū)以来，CPI同比持(chí)续回落至4月的0.1％，拖累主要来自于食(shí)品和(hé)非(fēi)食品(pǐn)中的商品、不完全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供(gōng)给充足(zú)，价(jià)格回落成为拖累(lèi)食品同比自(zì)年初的6.2％回(huí)落至4月(yuè)的0.4％；非(fēi)食品中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)等国际定(dìng)价(jià)的大宗商品价(jià)格(gé)回落，带(dài)动(dòng)交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具(jù)用燃(rán)料等(děng)分项环(huán)比延续(xù)低于季节性，部分(fēn)耐用品价格回落也有拖(tuō)累、与相关原材料成本(běn)压力缓解等(děng)有关。

　　需求(qiú)修复较早(zǎo)的(de)领(lǐng)域(yù)、线下消费相关(guān)的商品和服务，在价格上已有连续体现。终(zhōng)端需求回暖在4月(yuè)CPI中(zhōng)进一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同比、CPI其(qí)他商品(pǐn)服(fú)务同比自年初(chū)以来明显(xiǎn)回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部(bù)分(fēn)中(zhōng)上游(yóu)行业涨价(jià)，在PPI中亦有体现(xiàn)，例如，文教娱(yú)制(zhì)造业价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或已见底，后续或逐(zhú)步回升。线下(xià)消费活(huó)动持续改善等或带动(dòng)内生动能逐步增强(qiáng)，对价格的支撑仍(réng)在逐步显现。叠加基数贡献、及部分(fēn)商品价格回落(luò)拖累逐步放缓等(děng)，CPI或于(yú)4月见底回(huí)升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回(huí)落，生产资(zī)料拖累PPI低预(yù)期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落(luò)、主因(yīn)基数(shù)拖累明显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾(wěi)因素较上月回落(luò)0.4个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至0.4％；环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)0.2个百分(fēn)点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜(xiān)菜环(huán)比(bǐ)拖累明显(xiǎn)，猪肉环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，文教娱等服(fú)务项涨价延续。食品环比中，鲜菜和鲜(xiān)果大量上(shàng)市，价(ji2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米à)格分别(bié)下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充足，叠加消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格下降(jiàng)3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品环比中，原油(yóu)价格回落拖累CPI交通通信(xìn)项环(huán)比延续低位(wèi)、-0.4％，文教(jiào)娱、其他商品服务环比明(míng)显上涨(zhǎng)，分(fēn)别较上月变动(dòng)0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因(yīn)生(shēng)产资料拖累，生活资料韧(rèn)性延续。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩大1.1个百(bǎi)分点至-3.6％，环比由(yóu)平转降至(zhì)-0.5％。大类环(huán)比中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显(xiǎn)、原(yuán)材料和加工工业亦有走弱；生活资料环比走平、上月(yuè)为-0.3％，除食(shí)品外环比延续回落外，衣着、一般日(rì)用品环比(bǐ)由(yóu)负转正，耐用消费品(pǐn)降幅收窄。

　　分行业来看，原油等上(shàng)游原材料链条相关价(jià)格回落，与线(xiàn)下消(xiāo)费相(xiāng)关的(de)中(zhōng)下(xià)游行(xíng)业价(jià)格回升。4月，多数行业环(huán)比(bǐ)价格回落、上游原材料链条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃(rán)气供应环比延续回落(luò)、降幅(fú)均在1.9个百分点以(yǐ)上(shàng)，汽车制造、通信(xìn)制造(zào)等(děng)部(bù)分中(zhōng)下游制造2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米业价格有所回(huí)落，但(dàn)文教娱制品等(děng)靠近终端制(zhì)造(zào)业价格有所回升、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪(zhū)价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫(yì)情反复。

　　证券研究报告：《通缩是个伪命(mìng)题》

　　对(duì)外发布时间：2023年05月(yuè)11日

　　报告(gào)发布机构：国金证券股份有限公司

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米