5月以来(lái)，嘉实(shí)基金、博(bó)时(shí)基(jī)金、富国(guó)基(jī)金、南方基金等多家头部(bù)公募(mù)基(jī)金密集申报(bào)了跟踪海(hǎi)外半导体指(zhǐ)数QDII产(chǎn)品(pǐn)，布局全球(qiú)半导体(tǐ)市场(chǎng)，引发(fā)业内广泛关注(zhù)。

　　从国(guó)内半导(dǎo)体板块表现来看，在经(jīng)历(lì)一季度(dù)的持续(xù)回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持续下跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间份额增(zēng)幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年内(nèi)超半数半导体主题(tí)ETF产品份(fèn)额出现(xiàn)正(zhèng)增长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为(wèi)，资金对半导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF的越跌(diē)越买，主要是(shì)基于对板块中长期投资价值的(de)肯定。尽管半导体板块年(nián)内表(biǎo)现震荡，但随着(zhe)国产替代持续推进，以及近(jìn)期AI行(xíng)情的带动下，板(bǎn)块细分领域仍有较多(duō)投资机(jī)会。

　　越跌越(yuè)买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表现来(lái)看，在经历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自(zì)4月(yuè)中下旬(xún)以(yǐ)来又开始(shǐ)持续下跌。以中(zhōng)证全(quán)指半(bàn)导体指(zhǐ)数(shù)表(biǎo)现为例，该指数在4月6日攀至年内(nèi)高位(wèi)后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅(fú)近20％。

　　本(běn)周板块(kuài)表现上，半导体与(yǔ)半导(dǎo)体生(shēng)产设备(bèi)板块周跌幅(fú)为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，尽(jǐn)管(guǎn)板块持续下跌，但(dàn)资金对主题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越(yuè)买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF收益均告负，平均收益(yì)率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份额(é)却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF月(yuè)内份(fèn)额增幅(fú)居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长时间(jiān)看年内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额变(biàn)化，截(jié)至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三(sān)只产品份额(é)出现下(xià)降(jiàng)外，其余产(chǎn)品份额均(jūn)有大幅(fú)增长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板(bǎn)芯(xīn)片ETF份(fèn)额(é)涨幅(fú)位列(liè)第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对(duì)于近期半(bàn)导体(tǐ)板块持续下跌，嘉实(shí)上证科创板芯(xīn)片(piàn)ETF基金经理田光远分(fēn)析，当前半导体行业复(fù)苏不(bù)及(jí)预期(qī)主要原因，一是国产替代(dài)进程不及(jí)预期，国内半导体企业相比海外半导体大厂起步较晚(wǎn)，在技(jì)术和人才等方(fāng)面存在差距，在国产替代过程中(zhōng)产品研发(fā)和(hé)客户(hù)导(dǎo)入进(jìn)程可(kě)能不及预(yù)期；二(èr)是下(xià)游需求不及预期，在(zài)边缘政治和全球经济疲软背(bèi)景下，全球电(diàn)子产(chǎn)品等终端(duān)需求可能不(bù)及预期，从而导致对半导(dǎo)体产品需求量(liàng)减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全球半导体行(xíng)业正处于下行(xíng)筑底的阶(jiē)段，但我们认为有望于今年看(kàn)到拐点的出现”田(tián)光(guāng)远表示，在本轮周(zhōu)期中，率先(xiān)回暖的种(zhǒng)类要看芯片下游的(de)景气度，有创新属(shǔ)性和份额(é)提升属性的环节(jié)会率先回暖。一方面(miàn)中(zhōng)国经(jīng)济(jì)体重要的构成(chéng)央国(guó)企对资(zī)产回报提出要求，民营企业的竞争力提(tí)升也会更加(jiā)依赖数字化，成本(běn)效率提升是数字化的长期关键驱动力，另(lìng)一方(fāng)面短周期(qī)维度数字经济(jì)有顺(shùn)周(zhōu)期属(shǔ)性，经济复苏会加大企业数(shù)字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基(jī)金战略(lüè)投资部副(fù)总监、九泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基(jī)金(jīn)经理刘源表示，首先，回(huí)顾年初以来(lái)半导(dǎo)体板块上涨的(de)原因，一方面(miàn)是2022年板(bǎn)块调(diào)整幅度(dù)较大，行业估值处于底(dǐ)部位置；另一方面市场预期(qī)基本(běn)面即(jí)将见底，再(zài)加(jiā)上有AI主题的(de)催化(huà)，所(suǒ)以(yǐ)从年初(chū)到4月(yuè)初半导体(tǐ)指数出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是(shì)过(guò)度反应的，所以(yǐ)随着4月中(zhōng)下旬半导体一季报(bào)披露(lù)，整体(tǐ)呈现强预(yù)期、弱现实的表(biǎo)现，再加(jiā)上AI主题的降温，综合(hé)因(yīn)素引(yǐn)起行业近期的持续回调。”刘源直(zhí)言(yán)。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产品越跌越买也(yě)能(néng)看出投资者对板块价(jià)值(zhí)的肯(kěn)定，多(duō)位(wèi)业内(nèi)人士也(yě)表示，长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体板(bǎn)块投(tóu)资价值(zhí)。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度(dù)悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表示，从基本(běn)面上，人工智能给(gěi)半导体带来了(le)新的需求增量(liàng)，从周期视角，预计(jì)未来1-2个季(jì)度虽然(rán)会有一(yī)定业绩的压(yā)力，但一方(fāng)面需求会(huì)重(zhòng)新复苏，另(lìng)一(yī)方面中(zhōng)国半导体企业有国产替代的中期(qī)逻(luó)辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半导(dǎo)体板块估值波动较(jiào)大(dà)，且子板块和细分(fēn)线索(suǒ)较多，始终(zhōng)有(yǒu)估值合理甚(shèn)至低(dī)估的机会出(单反可以带上飞机吗chū)现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板(bǎn)块很多优质(zhì)的公司处于历(lì)史(shǐ)估(gū)值分位低位区间，随(suí)着需求回暖或者新产品(pǐn)的(de)突破，会有形成很好的投资机会。他(tā)进一步表示(shì)，人(rén)类历史经历了三次工(gōng)业革命，前(qián)两次都是以能(néng)源为对象进行创新(xīn)，第三次是信息为对象进行创(chuàng)新(xīn)，当前阶段的(de)人工智能从感知智能走(zǒu)向认知智能后，将对人类生产(chǎn)力的提升产(chǎn)生巨大的影响，也会(huì)开(kāi)启新一轮的工业革命，它是信(xìn)息革(gé)命(mìng)经历了个人电脑、互联网(wǎng)革命(mìng)和移动互联网革命后在万物智(zhì)联(lián)层面的(de)延(yán)伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全(quán)面(miàn)影响人类社会(huì)。当(dāng)前仍单反可以带上飞机吗处于新一轮产业革命爆(bào)发的早期的阶(jiē)段，在(zài)人工(gōng)智能带(dài)来(lái)的技术变革浪潮下(xià)，人(rén)工(gōng)智能对云管端各方面都产生(shēng)了影响，云侧变(biàn)化最为(wèi)显著，很多环节发生了改变(biàn)，产(chǎn)生了新(xīn)的(de)投(tóu)资(zī)方向，如算(suàn)力芯片(piàn)的GPU、存储(chǔ)芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应(yīng)用的落(luò)地(dì)，端侧和网侧的新(xīn)硬(yìng)件(jiàn)也会产生新(xīn)的投(tóu)资机会。因此我们长期看好半导体(tǐ)的投(tóu)资价(jià)值。”田光远建议(yì)投(tóu)资者长期关(guān)注该板块投资机会(huì)，他认为可以重点配(pèi)置的(de)主线包(bāo)括(kuò)以AI为代表的创新线、周期见(jiàn)底(dǐ)后的(de)复(fù)苏线、以及以半导体(tǐ)设备材料国产(chǎn)化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金科技(jì)组(zǔ)基(jī)金经理刘慧(huì)影也表示，2023年全面看(kàn)好整个半导体板(bǎn)块，其中，从半导体国(guó)产(chǎn)化为主的设备材料EDA板块，到下游需(xū)求为主(zhǔ)的芯片设计(jì)都会在今年都(dōu)有非常好(hǎo)的机会(huì)。首先，基本面(miàn)上，美(měi)国对中国的极限制裁(cái)将加速中国芯(xīn)片的国产替代，党(dǎng)的(de)二十(shí)大对(duì)于(yú)科技安全(quán)的强调为芯片的国产(chǎn)替代提供(gōng)了坚实(shí)的理(lǐ)论(lùn)基础(chǔ)。其次，芯片设计板块经过(guò)近一年的充分调整(zhěng)，股价已经充(chōng)分(fēn)反映悲观预期(qī)。最后，伴随AI等新需求拉(lā)动，整个芯片设计板块(kuài)有(yǒu)望(wàng)正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前(qián)，我们(men)将持续跟踪和(hé)调研半(bàn)导体行(xíng)业库存、动销(xiāo)数据和(hé)重点公司(sī)的边际变化，同时动态(tài)跟踪电子消费品的复苏情况，预判半(bàn)导体景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表示，展(zhǎn)望未(wèi)来，AI的基础模型训练需要(yào)大(dà)量算(suàn)力(lì)，硬件基础设施成(chéng)为发展基(jī)石(shí)，算力(lì)芯片等核心环节预(yù)期将会(huì)受(shòu)益，后(hòu)续有望驱动(dòng)半导体行业持续增长。此外，半导体设备公司的一季报(bào)业(yè)绩相对较强(qiáng)，国产化趋势仍在加速(sù)推(tuī)进，后续(xù)半导(dǎo)体(tǐ)设备、材料也是(shì)可(kě)以(yǐ)关注(zhù)的方(fāng)向。存(cún)储作(zuò)为半导体中(zhōng)最大的周(zhōu)期(qī)品种，也可能(néng)在年内迎来边际变化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景(jǐng)气度(dù)修复速度和估值的匹配程(chéng)度，尽(jǐn)管基本面改善的趋势比较确定，但(dàn)改善的过程中股价有可能波动较大，要结合(hé)基本面变化综合判断配(pèi)置价值，我(wǒ)们(men)也会通过适当(dāng)调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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