国内“五一”假期来了，但海外市场风险依(yī)旧(jiù)不容忽(hū)视。在美国(guó)多项(xiàng)重要(yào)经济数据(jù)出炉(lú)后，美(měi)联储也将召(zhào)开5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将继(jì)续(xù)加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势(shì)将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第一共和银行的股价(jià)收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次触发(fā)停牌，原因(yīn)是达成救助协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可能(néng)会被美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报(bào)道，自美国第(dì)一共和银(yín)行(xíng)公布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在接下(xià)来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历(lì)史新(xīn)低。目(mù)前包括来自美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司、财政(zhèng)部和美联(lián)储的官员正在与其他银行进行(xíng)协调会(huì)议，为第(dì)一共(gòng)和银行制定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)，寻(xún)求(qiú)大(dà)范围加强银行(xíng)规管(guǎn)

　　在当地(dì)时(shí)间4月(yuè)28日公(gōng)布的内部审查报告中(zhōng)，美联储承认(rèn)，对于上(shàng)月硅(guī)谷银(yín)行的倒闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源(yuán)于该行自身风(fēng)险管理薄弱，也(yě)和(hé)美联储的审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业(yè)审(shěn)查员未(wèi)能采取(qǔ)有力行动解决硅谷银行(xíng)越来越(yuè)多(duō)的问题。美联(lián)储负责金(jīn)融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称，审查员未能充分认识(shí)到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂性增(zēng)加(jiā)，该行变得有多(duō)么不堪一击。他们的确(què)发(fā)现了风(fēng)险(xiǎn)，却没有(yǒu)采取(qǔ)足够(gòu)的措施，保证(zhèng)该(gāi)行足够迅(xùn)速地解(jiě)决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结(jié)硅谷银(yín)行倒闭有(yǒu)四(sì)大成因，其中三点(diǎn)都和美联储监管(guǎn)不力有关。他说，美(měi)联(lián)储监管者的错(cuò)误部(bù)分源于，特(tè)朗普执政时的金融业改(gǎi)革(gé)普遍(biàn)放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储(chǔ)的文化转变似乎导致联储的监(jiān)管变得更宽松。这些变化(huà)体现(xiàn)在降低标(biāo)准、增加复杂性，以(yǐ)及(jí)监管(guǎn)方式(shì)不(bù)够(gòu)自信(xìn)果断(duàn)，它们(men)阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确定了(le)硅(guī)谷(gǔ)银行存(cún)在导致其倒闭的一大问题——利率相关(guān)风险，但(dàn)美联储自身的流程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重(zhòng)在采取(qǔ)行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行收到31项监(jiān)管机构的(de)公开审(shěn)查报告或警(jǐng)告，数量是(shì)其他银行的三倍(bèi)。报(bào)告称(chēng)，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年美联储忽视了范围更(gèng)广(guǎng)的问题，比(bǐ)如该(gāi)行多年来一直突破(pò)内部(bù)风(fēng)险限制，其采用的(de)流动性(xìng)指标却(què)显示，存款基础稳定，其(qí)利(lì)率(lǜ)相关风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试(shì)和(hé)流动性要求，将重(zhòng)新评估(gū)，怎样监(jiān)督和(hé)监管一家银行对利率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行(xíng)倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛的(de)银行强化(huà)适用的标准，联储应考(kǎo)虑，让更大范(fàn)围的(de)银行适用标准和的流(liú)动性规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于(yú)超(chāo)过25万(wàn)美(měi)元联邦(bāng)保险上(shàng)限的银(yín)行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更广泛的银(yín)行(xíng)考(kǎo)虑到(dào)可(kě)出售(shòu)证券的未实(shí)现损益，以便让(ràng)银行的(de)资本(běn)要求更(gèng)好地匹配其财(cái)务状况和(hé)风(fēng)险。他暗示，对资(zī)本规划(huà)和风险管理不(bù)足(zú)的(de)公司，美联储(chǔ)可能增加资(zī)本或流动性(xìng)的要求，或者限制股票回(huí)购(gòu)、股息(xī)支付或(huò)高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达州和佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾难声(shēng)明

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息(xī)，根据美国白宫当地(dì)时间4月(yuè)28日的(de)声明，美(měi)国总(zǒng)统(tǒng)拜登批(pī)准内华达(dá)州日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕重大(dà)灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日(rì)期间受冬(dōng)季风暴影响的地区提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾难(nán)声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间(jiān)受严重风暴影(yǐng)响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分担的基础上提供给(gěi)州政府(fǔ)和符合条件(jiàn)的地方政府以及某些私人非(fēi)营利组(zǔ)织，用于受(shòu)灾害影响地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达(dá)成原(yuán)则性协议

　　据(jù)央(yāng)视新(xīn)闻(wén)消息，当地(dì)时间(jiān)28日，欧盟(méng)委员会执(zhí)行副主席东布(bù)罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关事(shì)宜达成(chéng)原则性(xìng)协议(yì)。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解决欧盟(méng)成员(yuán)国和(hé)乌克兰农民的担(dān)忧。具体措施包(bāo)括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤(chè)回针对(duì)乌农产品的(de)单(dān)边措施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花(huā)籽(zǐ)等4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个(gè)受影响的(de)成员国农(nóng)民提(tí)供1亿欧元的(de)一揽子支持(chí)。此外(wài)，欧盟将(jiāng)继(jì)续推进包括葵(kuí)花籽(zǐ)油等产品的倾销调查(chá)。欧盟将进(jìn)一步确保乌克(kè)兰(lán)农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放(fàng)缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最(zuì)新公布(bù)的(de)数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核(hé)心PCE物价指数环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前(qián)值(zhí)持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的(de)通胀指标(biāo)之一(yī)。此(cǐ)次公布的数据再度印证(zhèng)了美国通胀的居高不(bù)下，这加(jiā)大(dà)了(le)美联储5月(yuè)再次(cì)加息的(de)可(kě)能性。报告(gào)公布后，美国短期利率期货(huò)小(xiǎo)幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国(guó)商务部公布的一季(jì)度(dù)美国宏观(guān)经(jīng)济数据显示，美国(guó)一季(jì)度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期(qī)的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同日公布的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化(huà)环(huán)比初值升(shēng)至(zhì)4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师张(zhāng)晨(chén)向期货日报记者表示，上述数据显示(shì)出美国经济放缓但通胀水平依(yī)旧(jiù)高企的滞胀特征。不过(guò)，从美(měi)国GDP折年数同比数据来(lái)看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速(sù)较去年四季度(dù)0.9％的增速出(chū)现明显(xiǎn)回暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据(jù)超预期放缓(huǎn)，坐实(shí)了市场对于美国经(jīng)济衰退(tuì)的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信用(yòng)危机的(de)尾部(bù)效应持续存在，金融不稳(wěn)定叠加经济景气下(xià)滑，一定程(chéng)度上削(xuē)弱(ruò)了美联(lián)储货(huò)币政策的紧缩预期，同时(shí)增(zēng)加了下半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核心(xīn)个(gè)人(rén)消(xiāo)费支出在内的一季(jì)度PCE通胀数(shù)据持续上升(shēng)，再(zài)加上周五晚间公布的(de)3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月份加息基本不(bù)存在悬念，此(cǐ)次GDP数据(jù)更多影响的(de)是年中美联储的(de)政策变(biàn)化(huà)。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此(cǐ)次会(huì)议还需关(guān)注什么？

　　金(jīn)瑞期货(huò)宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰(jié)认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前银行业危机的爆(bào)发以及一季度(dù)经(jīng)济的回落，美(měi)国当前(qián)经济的脆弱性(xìng)以及下(xià)行压力已经持续增加(jiā)，但是一季度核心(xīn)PCE同样大幅(fú)超(chāo)过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超(chāo)预(yù)期。

　　“对于美联(lián)储(chǔ)来(lái)说，这意味着进行政策(cè)选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概(gài)率(lǜ)将会(huì)保持加息(xī)25BP的(de)节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或(huò)将更加注重安(ān)抚市场情(qíng)绪(xù)，强调对宏观风险的把控，且对(duì)未来(lái)加息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美联储5月(yuè)加息25BP作(zuò)出了充分(fēn)的计价。鉴(jiàn)于此次会议并(bìng)无(wú)最新点(diǎn)阵(zhèn)图(tú)和经济展(zhǎn)望公布，因此会议(yì)重点在(zài)于利率(lǜ)决议(yì)声明及(jí)鲍威(wēi)尔的(de)会后发言(yán)两方面(miàn)。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观察措辞调(diào)整变化(huà)情况，特(tè)别是能(néng)否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示(shì)。而(ér)在(zài)会(huì)后的新(xīn)闻发布会上，需要(yào)重点关(guān)注鲍威尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后续货币(bì)政策以及银行业危机(jī)引发的信(xìn)贷收缩(suō)等方面的观点论(lùn)述。特(tè)别是(shì)如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对(duì)于(yú)商品(pǐn)市场还(hái)是权(quán)益市场(chǎng)而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议需要关注(zhù)三(sān)个方面：一是考(kǎo)虑(lǜ)到通(tōng)胀的(de)顽固性，美联(lián)储(chǔ)是(shì)否会(huì)透露其愿意容忍(rěn)更高(gāo)水平的(de)通胀；二是美联储对于目前金融(róng)以及(jí)经济(jì)风(fēng)险的判断(duàn)，到底是短期风险还是(shì)长期风(fēng)险；三是美(měi)联(lián)储未来的货(huò)币政策预期，比(bǐ)如是否透露下半年(nián)将(jiāng)降息(xī)或者(zhě)不降息。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美联储依然偏(piān)鹰派，则预(yù)期风(fēng)险资产(chǎn)将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加(jiā)深倒(dào)挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负(fù)面；如果美联储偏鸽(gē)派(pài)，那市场风(fēng)险偏好会再度上升，美(měi)元(yuán)指数预计显著(zhù)下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示(shì)，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已(yǐ)经计价(jià)较(jiào)为充分，预计加(jiā)息结果不会引(yǐn)起市场较大波动，但是(shì)对于6月(yuè)及以(yǐ)后偏鹰(yīng)的(de)政策预期(qī)交易依(yī)旧不足。因此(cǐ)，他(tā)认为本(běn)次(cì)会(huì)议(yì)上需要重点关(guān)注(zhù)美联(lián)储(chǔ)声明以及(jí)鲍威尔在记者会上对未(wèi)来政策路(lù)径(jìng)的(de)展望。“尤其是如果(guǒ)美(měi)联储意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加息的(de)倾向，则(zé)市场或(huò)将(jiāng)面(miàn)临较大(dà)的冲击，相关风险资(zī)产有意(yì)外下跌(diē)的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵(guì)金属行(xíng)情则表(biǎo)现乏力。张晨认(rèn)为，4月(yuè)以来，欧美银(yín)行业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对(duì)于(yú)美(měi)联储货币政策迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐(lè)观预期出现一定修(xiū)正，贵金属市场(chǎng)出(chū)现高(gāo)位(wèi)振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属(shǔ)市场(chǎng)在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储加息(xī)临近(jìn)尾声，对贵金属价(jià)格的压制边际减弱。同时，美国(guó)经济前景(jǐng)黯淡，债(zhài)务上限悬而未决(jué)以及银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断激发市(shì)场避险情绪(xù)。从更(gèng)为宏观的(de)角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行(xíng)强化黄金(jīn)资产储备功能，使得(dé)央行(xíng)“购(gòu)金潮”经久不(bù)息。上述(shù)种种因素(sù)均对(duì)贵(guì)金属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美联储对(duì)于(yú)后(hòu)续货(huò)币政策之间的预期差，以及美国经济层(céng)面的韧性(xìng)犹(yóu)存。“特别是就业市(shì)场尽(jǐn)管过热态势有(yǒu)所缓和，但无论是(shì)新增(zēng)非农就业人数还是失(shī)业率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以及(jí)美(měi)联储(chǔ)货币政策转向的阈值区(qū)间，这极有可能造(zào)成(chéng)通胀回归波(bō)折反复，进而引发(fā)美联储(chǔ)货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息(xī)会(huì)议(yì)落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述(shù)的修正走势，美联储还需在更(gèng)多数据指(zhǐ)引以及银行风险事件落地后，再相(xiāng)机(jī)作出政(zhèng)策(cè)调(diào)整，而在此(cǐ)之前预(yù)计仍会延续当前“走一步(bù)看一步”的(de)决策(cè)思(sī)路。而市(shì)场对于年内降息(xī)的乐观预期(qī)的修(xiū)正空间犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目前贵金(jīn)属市场的(de)逻辑有两(liǎng)条(tiáo)主(zhǔ)线：一是(shì)美国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全(quán)球(qiú)贸易结算体系下美元的(de)趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属价(jià)格(gé)主(zhǔ)要(yào)锚定的(de)是美债实际(jì)利率的变(biàn)化，但是最近(jìn)这种联系(xì)正在脱钩，央行(xíng)购金(jīn)以及美元结算体系的变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢价(jià)。”整体(tǐ)来看，他认(rèn)为目前贵金属多头驱(qū)动的逻辑还没结束，且近期的表(biǎo)现也(yě)是易(yì)涨难跌。从(cóng)资产配置(zhì)的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表现出了一定程(chéng)度的易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓杰表示(shì)，一方面，美国经济下行以(yǐ)及(jí)欧美(měi)银(yín)行业风险带来(lái)的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍(réng)有(yǒu)一定支撑(chēng)，但边际(jì)减弱；另一方面，美(měi)国通(tōng)胀高位带(dài)来(lái)的(de)加(jiā)息(xī)预测，未能对贵金(jīn)属形(xíng)成有力的回落压力(lì)。因此，他预(yù)计贵(guì)金属市场整体仍(réng)以高位(wèi)振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认(rèn)为(wèi)，当前(qián)市场对于美联(lián)储降息的预期仍大幅领先美联储的(de)官方预(yù)期，预计在高通胀压(yā)力(lì)下(xià)，市场对降息(xī)预期的修正(zhèng)或将带来金银价格(gé)的进一步(bù)回(huí)调(diào)。

　　市场人士(shì)提示(shì)，随(suí)着(zhe)国内“五一(yī)”长假开启，还须警惕海外市场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏(hóng)观市(shì)场(chǎng)关键数据较多，导致市(shì)场情(qíng)绪波澜起伏(fú)，同时(shí)基本面因素也多空(kōng)交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期结束后，市场将直面美(měi)联储5月利率决议落地，他(tā)预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风险资(zī)产的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕储议息会议等重要事件，加之(zhī)银(yín)行(xíng)业危机及债务上限问题悬而未决，投(tóu)资者(zhě)要(yào)防止过分(fēn)押注引发的风险。假(jiǎ)期后(hòu)可关注贵金属回落企稳(wěn)情况(kuàng)，可以逢(féng)低(dī)布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也(yě)表示(shì)，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外美联(lián)储会议(yì)这一关键时间节点，投资者若保留头寸(cùn)过节(jié)，则要保持头寸有足够安全(quán)边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属(shǔ)或将(jiāng)迎来更(gèng)加(jiā)明确(què)的方向性行情(qíng)，可根据美联储议息(xī)会议给出的指引，对贵金属进(jìn)行(xíng)相应布局。

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